私募股权月报：科创板推出，或将为私募股权带来新变化

私募股权月报 科创板推出，或将为私募股权带来新变化 2019 年 3 月 26 日〡三月版 中金财富研究 财富研究部财富研究部 产品研究〡私募股权月报〡* 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 本期摘要  本月完成募集基金数量金额下滑：年月国内私募股权市场中，支基金完成募集，较上月下降；募集总规模亿美元 ，较上月下降。在国内资本市收紧的背景下，美元基金相对收获颇丰。 私募股权市场投资金额小幅回升：年月，私募股权市场共发生投资案例起，同比下降，环比下降；投资金额规模为亿元人民币，同比下降，环比上升。投资较去年同期有所下降，但是近半年以来，资本市场投资案例数保持总体平稳态势，本月总投资金额小幅回升，大额投资案例的总金额涨幅超过。 私募股权投资案例依然集中在互联网生物医疗行业，机械制造行业备受关注：年月，互联网、、生物技术 医疗健康投资领先优势明显，稳居前三；机械制造行业备受关注，投资金额占总额的，较上月上涨约倍，主要系卓郎智能机械有限公司获亿元人民币投资。 私募股权基金退出项目略有上升：年月份披露退出案例共例，环比上升，共涉及家企业。 本月私募股权专题分析了科创板推出对于私募股权投资的影响：目前中国的经济正在重要的转型时期，科创板的设立肩负着支持优质科创企业发展的重任，是国家助力经济结构转型、产业升级和技术创新的重大举措。从年月科创板概念首次亮相，到年月已经出台了“”的完整制度体系、上市审核系统也正式上线，预期在年上半年首批企业将可以实现挂牌，科创板正以超预期的速度持续推进。作为我国多层次资本市场的重要组成部分和注册制改革的试验田，科创板的设立对于中国资本市场的制度完善、对于高新技术企业的长远发展都具有重要意义。对于连接资本市场和高新企业的私募股权投资市场，科创板也将直接改变一级市场的退出路径选择和市场定价逻辑，并在长期内对行业结构和市场参与者产生更深远的影响。 产品研究〡私募股权月报〡* 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 黄江岩 | 分析员 SAC 执业证书编号： S0080515120001 Jiangyan.Huang@cicc.com.cn 刘昊穹 | 联系人 SAC 执业证书编号：S0080115120017 haoqiong.liu @cicc.com.cn 本期目录 科创板推出将为私募股权投资带来新变化 4 背景：为深化金融体制改革并驱动创新发展，科技创新板高效推出 4 内容：明确支持六大高科技行业，基本制度体系实现多点创新 6 影响：科创板利好优质科技创新类成长企业，推动私募股权行业向专业化方向发展 11 月度行业数据 17 基金募集 17 投资情况 18 退出情况 21 市场动态 22 行业动态 22 行业观点 24 * 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 产品研究〡私募股权月报〡 科创板推出将为私募股权投资带来新变化 目前中国经济正处在重要的转型时期，科创板的设立肩负着支持优质科创企业发展的重任，是国家助力经济结构转型、产业升级和技术创新的重大举措。习近平总书记在首届中国国际进口博览会开幕式首提科技创新板（下称“科创板”）概念，随后系列文件紧锣密鼓相继推出；2019 年 3 月 1 日，证监会、上交所正式发布了 2+6 项制度规则正式稿，标志着科创板正式进入落地环节；3 月 18 日，科创板上市申报系统正式启用，预期在 2019 年上半年将有首批企业实现挂牌。 作为我国多层次资本市场的重要组成部分和注册制改革的试验田，科创板的推进对于中国资本市场的制度完善、对于高新技术企业的长远发展都具有重要意义。对于连接资本市场和高新企业的私募股权投资市场，科创板也将改变一级市场的退出路径选择和市场定价逻辑，并在长期内对行业结构和市场参与者产生更深远的影响。 背景：为深化金融体制改革并驱动创新发展，科技创新板高效推出 随着中国经济逐步进入关键的转型时期，支持优质科创企业的发展，助力经济结构转型、产业升级和技术创新，进而全面提升我国在高科技领域的国家竞争力，也成为新时期资本市场建设的重要目标。2018 年 11 月 5 日，习近平总书记在首届中国国际进口博览会上宣布了设立科创板并试点注册制，随后证监会、上交所、上海市委等相继发声，明确了科创板在促进资本市场支持科技创新、推动资本市场制度改革和营造差异化市场生态方面的重大使命。仅 4 个月之后，科创板制度框架于 2019 年 3 月 1 日正式形成，创下了我国资本市场改革的新速度。 我国经济发展进入新阶段，科技创新产业发展的战略地位凸显：从我国经济发展的宏观环境来看，改革开放四十年高速增长所依赖的外贸红利、政策红利和人口红利正在逐渐弱化。而随着宏观债务水平扩张接近上限，去杠杆成为整个经济体系的重要任务，继续通过信用扩张刺激经济的方法也难以为继。因此，加快产业升级、科技创新，形成长期增长的新动力是目前阶段的核心任务之一。而去年以来的中美贸易摩擦事件，则进一步提升了我国发展自主高科技产业、构筑内生的发展核心竞争力的紧迫性。在此背景下，科技创新产业的发展的战略地位凸显。 现有资本市场体系受限，或难以为科技创新企业提供有效支持：从欧美发达国家的过往经验看，资本市场的支持是推动产业升级和进步不可或缺的力量。高科技企业天生具有轻资产、高风险、孵化周期长、缺少确定性现金流等特点，因此很难通过在我国融资结构中占据主要地位的债务融资方式获得动力，而必须依靠资本市场直接进行股权融资。目前已有的二级市场存量板块中，交易所市场普遍采用核准制使得企业上市融资周期过长，普遍采用盈利作为上市条件也将研发成长阶段的科技企业拒之门外，资格受限；而场外市场则普遍缺少流动性和完善的信息披露机制，活力有限。因此，科技创新企业在二级市场直接融资受限，并由此衍生了一级市场退出难问题，也对私募股权投资市场的合理发展形成桎梏。 过往创新型企业纷纷海外上市，国内投资者无法分享企业增长红利：现有资本市场结构不仅在融资端不利于我国科技创新企业的自主发展，也使得国内的投资者难以从高科技企业的高速增长中分享到回报。从 2000 年左右开始，一大批国内的优质科技企业开始出海上市寻求融资，主要流向地理上更接近的香港市场和对高科技中小型企业更加友好的美国纳斯达克，其中不乏阿里、腾讯、百度等代表当时产业发展趋势的高新技术企业；近年来赴港赴美上市浪潮再度掀起，2018年海外上市的中国企业数量约为 A 股上市的 2 倍。而且由于资本市场外汇管制的长期收紧，中国投资人难以直接参与海外市场，优质中概股企业普遍遭遇价值低估，也使国内投资人错失了分享新兴产业成长红利的机会。 * 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 产品研究〡私募股权月报〡 表 1：美股港股上市的中国企业 资料来源：Wind，中金财富研究根据互联网公开信息整理 政策落实速度超出预期，科创板已进入落地环节：2019 年 1 月 30 日，证监会发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》，同日证监会、上交所发布就设立科创板并试点注册制相关配套业务规则征求意见稿，广泛听取社会各界意见。3 月 1 日，证监会、上交所发布了这 8 项科创板制度规则的正式版，同时证监会发布了招股说明书及申请文件