电子行业2023年三季报总结：消费终端复苏在即，带动行业景气度回升

证券研究报告2023年11月22日行业：电子行业增持 （维持）消费终端复苏在即，带动行业景气度回升——电子行业2023年三季报总结分析师：马永正SAC编号：S0870523090001联系人：潘恒SAC编号：S0870122070021联系人：陈凯SAC编号：S0870123070004联系人：杨蕴帆SAC编号：S08701230700332主要观点◆ 电子行业整体情况：23Q3毛利率整体呈现企稳回升态势，营收&归母净利润保持环比增长。电子行业23Q1-3营收约1.97万亿，yoy-4.17%；其中23Q3板块整体营收合计约0.74万亿，yoy-2.04%，qoq+13.21% ；23Q1-3归母净利润约703.25亿，yoy-34.88%；其中23Q3归母净利润合计约318.46亿，yoy-4.62%，qoq+22.39%；23Q3毛利率16.94%，yoy+1.87 pct，qoq+1.65 pct。【注：本文基于SW（2021）分类选取标的进行分析】◆ 半导体板块：1）设计：盈利能力整体保持稳定，我们认为伴随终端需求逐步复苏以及晶圆成本端Q4有望持续改善，毛利率上行趋势或将愈发明朗。 23Q3毛利率为34.58%，yoy-5.87 pct，qoq-0.47pct 。2）材料：受需求疲软等因素影响，我们认为半导体材料板块全年营收及盈利能力或承压。 3）设备：半导体设备板块营业收入持续上行，但部分后道设备盈利能力偏弱，拖累整体板块；2020年至2023Q1-3合同负债稳步爬升，预示着营收增长有望具有可持续性。同时，23Q1-3行业研发费用持续上升，有望进一步拉近与海外技术差距，或持续推动各类设备在下游厂商的验证情况；4）封测：行业回暖态势显现，23Q3封测领域合计营收&归母净利润环比修复，且多家封测厂均表示产能利用率回升且扩产计划稳步推进；同时封测厂研发投入不减，我们认为先进封装有望成为未来业绩增长点；5）分立器件： 2023年以来分立器件板块竞争逐步加剧，整体营收增速放缓、利润端承压，我们认为随着后续需求端的恢复以及行业库存逐步调整至合理水位，各公司盈利能力有望回升。◆ 消费电子板块：看好安卓链复苏机遇，AI PC有望带动新一轮创新周期。手机端：据TechInsights数据， 2023年Q3全球智能手机出货量同比-0.3%达2.96亿部。这是智能手机销量连续第九个季度出现年度下滑，降幅已经大幅放缓，从上一季度的-8%降至本季度的-0.3%。参考高通2023年第四财季手机芯片业务销售额环比增长，我们认为整体安卓手机环境有望逐步趋于稳定。PC端：据IDC数据，23Q3全球PC出货量为0.68亿台，同比-7.6%，环比继续保持增长，此外伴随英特尔、高通等大厂正在积极与PC OEM 密切合作推出新一代AI PC，终端需求或将受到进一步提振，据Counterpoint数据，从2020年起AI PC将以50% CAGR增长，并有望在2026年逐渐主导市场，预计渗透率将超过50%。◆ 其他电子行业板块：我们看好高性能服务器需求增长所带来的PCB成长机遇，消费电子市场状况逐步转强及车用需求有望推动被动元件板块在四季度触底回升。面板方面，23Q3面板板块营收同比环比均实现成长，行业整体亏损幅度收窄，但据Omdia预计中国电视厂商23Q4的采购量将低于23Q3，且23Q4面板价格或开始下跌，并有望于24Q2企稳。LED方面，上半年利润端仍然承压，我们认为Mini/Micro LED的量产有望成为LED板块的新增长点。风险提示：中美贸易摩擦加剧、行业竞争加剧、终端需求复苏不及预期SECTION1.1 电子行业整体情况：23Q3毛利率整体呈现企稳回升态势1.2 电子重点公司业绩一览2.1 半导体设计：23Q3营收同环比双增，毛利率环比保持稳定2.2 半导体材料：23Q3营收环比回升，盈利能力承压2.3.1 半导体设备：23Q3营收持续上行，后道设备拖累整体盈利能力2.3.2 半导体设备：研发投入持续加码，合同负债增速较好预示营收增长有望具有可持续性2.4 封装测试：复苏信号出现2.5 分立器件：营收增速略有回升，利润端承压3 消费电子：看好安卓链复苏机遇，AI PC概念有望持续催化4.1 面板：23Q3营收同环比均实现增长，盈利能力持续修复中4.2 PCB：营收&利润端逐季恢复4.3 被动元件：营收&归母净利润第三季度同比改善显著，库存去化初见成效4.4 LED：三季度营收向好，利润端跌幅收窄但依然承压5 投资意见6 风险提示Content目录4◆ 23Q3业绩环比改善：1）电子行业23Q1-3营收约1.97万亿，yoy-4.17%；其中23Q3板块整 体 营 收 合 计 约 0.74 万 亿 ， yoy-2.04%，qoq+13.21%；2）电子行业23Q1-3归母净利润约703.25亿，yoy-34.88%；其中23Q3归母净 利 润 合 计 约 318.46 亿 ， yoy-4.62% ，qoq+22.39%；◆ 盈利能力：23Q1-3毛利率15.43%，yoy-0.36pct ， 其 中 23Q3 毛 利 率 16.94%， yoy+1.87pct，qoq+1.65pct；◆ 费用端：23Q1-3期间费用率为10.90%，其中23Q3期间费用率为11.04%，yoy+1.48 pct，qoq-0.26 pct。1.1 电子行业整体情况：23Q3毛利率整体呈现企稳回升态势图1 电子行业整体营收及同比增速（亿元，%）资料来源：Wind，上海证券研究所图2 电子行业整体归母净利润及同比增速（亿元，%）资料来源：Wind，上海证券研究所图3 电子行业整体毛利率（%）资料来源：Wind，上海证券研究所图4 电子行业整体费用率（%）资料来源：Wind，上海证券研究所-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%05,00010,00015,00020,00025,00030,00020192020202120222023Q1-Q3营业收入合计(亿元）yoy-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%0.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.001600.001800.002000.0020192020202120222023Q1-Q3归母净利合计（亿元）yoy0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%20192020202120222023Q1-Q3销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率13.50%14.00%14.50%15.00%15.50%16.00%16.50%17.00%17.50%18.00%20192020202120222023Q1-Q3毛利率51.2 电子重点公司业绩一览图5 电子重点个股业绩一览（1/2）资料来源：iFinD，上海证券研究所；股价截止日期为2023/11/212023Q1-3YoY2023Q3YoYQoQ2023Q1-3YoY2023Q3YoYQoQ可立克72.7534.5874