面板行业深度研究报告：供给侧去产能初见成效，体育赛事有望开启一轮新周期

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 面板 2023 年 12 月 30 日 面板行业深度研究报告 推荐 （首次） 供给侧去产能初见成效，体育赛事有望开启 一轮新周期  LCD 面板下行周期低点已现，价格底部持续抬升，企业盈利或将迎来长期拐点。面板行业在 2020-2022 年间经历一轮完整周期，价格经历了先上升至顶部后持续下降的巨大波动。供给端增长停滞，需求侧受疫情隔离拉动，价格上行周期持续 1 年半左右，价格进入下跌通道的主要原因在于需求回落以及国内产能持续爬坡，该轮周期波动幅度相对剧烈。从价格指标看，LCD 面板价格跌幅巨大，22 年 H2 开始京东方 TCL 等头部玩家陷入亏损韩厂彻底关停产线，产能真正开始出清，供给侧集中后头部企业从追求份额到追求利润，主动减产挺价，23 年面板价格已经开始企稳抬升，龙头企业有望开启一轮新的成长周期。  供给格局优化，价格中枢逐步抬升。LCD 面板行业历经多轮周期，大陆厂商通过逆周期投资加速追赶，市场份额上已经实现了对日韩的超越，受后发成本优势推动，日韩已经难与大陆厂商竞争，逐步关闭本土产能，因此大陆面板厂份额进一步扩大。目前大陆厂商已基本宣布不再投资 LCD 产能，高世代线巨额资本开支阻挡了诸多小厂的追赶计划，行业产能格局日渐清晰，京东方、华星光电为代表的大陆厂商主导 LCD 面板市场，行业进入寡头竞争时代，价格波动或将显著收敛。同时，由于 OLED 渗透率持续提升，面板巨头纷纷加大投入聚焦 OLED，以优化其产品结构。  奥运赛事有望推动 TV 需求复苏，车载/ARVR 打开增量空间。LCD 面板本轮周期于 21 年 Q3 见顶，下行长达两年后，电视及笔记本电脑出货量降幅明显收窄，24 年奥运会/欧洲杯等大型体育赛事有望再度拉动电视需求，中长期看大尺寸化趋势推动出货面积逐步提升。AIPC、AI 手机有望带动 3C 需求进入新一轮换机周期，23H2 以来手机笔电等出货已经呈现不同程度复苏。此外在新能源汽车热潮及智能化座舱趋势下，车载显示有望成为自动驾驶时代“人车交互”的重要接口。车载显示大屏化、多屏化、高清化增加其单位面积价值量，同时 LCD 产能开始转向车载应用，相比于传统 TV/IT 面板价值量更有大幅提升。  产业布局深度融合，驱动本土厂商份额提升。面板产能加速向大陆转移，国内面板厂全球领先有望拉动整个产业链成长。面板厂长期高资本投入，销售收入难以覆盖构建长期资产支付的现金，因此在资本开支高峰后降本需从材料端国产化入手，上游材料有望加速国产替代。其中偏光片是显示技术核心要素，而显示驱动芯片是控制面板信息显示的芯片，国内均有多家厂商具备相应布局。同时，在显示面板领域，合肥已初步实现显示面板全产业链覆盖，面板产业聚集效应显现，有望驱动本土全产业链厂商提升市占率。  投资建议：显示面板行业终端应用广阔，下行周期后行业属于企稳回升阶段。目前消费电子需求出现拐点，叠加车载显示驱动新增长，行业需求将重启增长。同时面板厂商长期高资本投入，降本需求下产业链上游公司将充分受益，建议关注京东方、TCL、三利谱、杉杉股份、深纺织、天德钰、颀中科技、汇成股份及晶合集成。  风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、研发进展不及预期 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com 执业编号：S0360521120002 证券分析师：熊翊宇 邮箱：xiongyiyu@hcyjs.com 执业编号：S0360520060001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 12 0.00 总市值(亿元) 3,714.77 0.43 流通市值(亿元) 3,383.79 0.50 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 1.1% 5.6% 22.4% 相对表现 2.8% 15.8% 33.5% -15%0%15%30%22/1223/0323/0523/0823/1023/122022-12-30~2023-12-29面板沪深300华创证券研究所 面板行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 投资主题 报告亮点 本报告主要分为四部分：第一部分复盘了面板行业的周期及发展历程。第二部分从供给端分析目前的竞争格局以及业绩驱动因素。第三部分从消费电子、汽车电子两方面的需求入手，探讨显示面板的复苏情况及未来增长。第四部分通过对产业链进行分析探讨降本增效需求以及产业聚集对于新型显示产业链国产化的影响。 投资逻辑 LCD 面板下行周期低点已现，价格底部持续抬升，企业盈利或将迎来长期拐点。面板行业在 2020-2022 年间经历一轮完整周期，价格经历了先上升至顶部后持续下降的巨大波动。供给端增长停滞，需求侧受疫情隔离拉动，价格上行周期持续 1 年半左右，价格进入下跌通道的主要原因在于需求回落以及国内产能持续爬坡，该轮周期波动幅度相对剧烈。从价格指标看，LCD 面板价格经历了较长时间低于生产成本，京东方 TCL 等头部玩家陷入亏损韩厂彻底关停产线，产能真正开始出清，供给侧集中后头部企业从追求份额到追求利润，主动减产挺价，23 年面板价格已经开始企稳抬升，龙头企业有望开启一轮新的成长周期。 供给格局优化，价格中枢逐步抬升。LCD 面板行业历经多轮周期，大陆厂商通过逆周期投资加速追赶，市场份额上已经实现了对日韩的超越，受后发成本优势推动，日韩厂已经难与大陆厂商竞争，逐步关闭本土产能，因此大陆面板厂份额进一步扩大。目前大陆厂商已基本宣布不再投资 LCD 产能，高世代线巨额资本开支阻挡了诸多小厂的追赶计划，行业产能格局日渐清晰，京东方、华星光电为代表的大陆厂商主导 LCD 面板市场，行业进入寡头竞争时代，价格波动或将显著收敛。同时，由于 OLED 渗透率持续提升，面板巨头纷纷加大投入聚焦 OLED，以优化其产品结构。 奥运赛事有望推动 TV 需求复苏，车载/ARVR 打开增量空间。LCD 面板本轮周期于 21 年 Q3 见顶，下行长达两年后，电视及笔记本电脑出货量降幅明显收窄，24 年奥运会/欧洲杯等大型体育赛事有望再度拉动电视需求，中长期看大尺寸化趋势推动出货面积逐步提升。AIPC、AI 手机有望带动 3C 需求进入新一轮换机周期，23H2 以来手机笔电等出货已经呈现不同程度复苏。此外在新能源汽车热潮及智能化座舱趋势下，车载显示有望成为自动驾驶时代“人车交互”的重要接口。车载显示大屏化、多屏化、高清化增加其单位面积价值量，同时 LCD 产能开始转向车载应用，相比于传统 TV/IT 面板价值量更有大幅提升。 产业布局深度融合，驱动本土厂商份额提升：面板产能加速向大陆转移，国内面板厂全球领先有望拉动整个产业链成长。面板厂长期高资本投入，销售收入难以覆盖构建长期资产支付的现金，因此在资本开支高峰后降本需从材料端国产化入手，上游材料有望加速