证券行业月度点评：营业务低基数效应下，部分券商2023年业绩高增-财信证券

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 自营业务低基数效应下，部分券商 2023 年业绩高增 2024 年 02 月 07 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 证券Ⅱ -1.47 -8.67 -10.72 沪深 300 -0.52 -7.60 -20.04 刘 敏 分 析师 执业证书编号:S0530520010001 liumin83@hnchasing.com 相关报告 1 证券行业 2024 年 1 月月报：建议关注头部、金融科技、并购三主线 2024-01-08 2 证券行业 2024 年投资策略：政策导向塑行业格局，聚焦头部、金融科技、并购三主线2024-01-04 3 证券行业 2023 年 12 月月报：中央金融工作会议释放积极信号，利好头部券商 2023-12-07 重 点股票 2022A 2023E 2024E 评 级 EPS（元） PE（ 倍 ） EPS（ 元 ） PE（倍） EPS（元） PE（ 倍 ） 中信证券 1.44 14.71 1.32 15.99 1.54 13.74 增持 华泰证券 1.22 11.47 1.43 9.78 1.63 8.58 买入 国联证券 0.27 37.81 0.34 30.03 0.41 24.90 增持 浙商证券 0.43 22.47 0.46 21.00 0.53 18.23 增持 资料来源：wind、财信证券 投资要点：  证券行业 1 月跑赢大市。在 31 个申万行业指数中位列第 8 位，证券板块下跌 5.42%。  上市券商估值较 2023 年 12 月末下降。截至 2 月 6 日，上市券商PB 估值中位数为 1.15 倍，较 12 月末下降 0.02 倍，大券商 PB 估值为 1.13 倍，中小券商 PB 估值为 1.20 倍。  自营业务低基数效应下，部分券商 2023 年业绩高增。目前 33 家券商公布业绩预告、业绩快报或年报相关情况，23 家券商业绩正增长，10 家券商业绩下滑。业绩增幅 100%以上的券商有 9 家，业绩增幅 50%~100%之间有 7 家，业绩增幅 30%~50%之间的有 3 家，业绩增幅 30%以内的有 4 家。业绩下滑 50%以内的有 6 家， 3 家券商业绩下滑 50%~100%，1 家券商业绩下滑超过 100%。2023 年权益类市场低迷叠加阶段性收紧 IPO 等影响下，券商经纪、投行、资管业务均承受一定压力，业绩高增长主要是由自营业务低基数驱动，且业绩高增长券商多数为 2022 年基数较低的中小券商。近期在交投活跃度下降、市场跌幅较大情况下，为维护市场稳定，证监会出台了相关措施加强融券业务监管，暂停限售股出借、暂停新增转融券规模等。根据中央金融工作会议精神及证监会 2024 年系统工作会议精神，2024 年将进一步推动股票发行注册制走深走实，加强基础制度和机制建设，加大投资端改革力度，吸引更多的中长期资金，活跃资本市场，更好发挥资本市场枢纽功能，建议关注相关政策的推进情况。  维持行业“同步大市”评级。维持行业"同步大市"评级。建议关注优质头部券商、金融科技赋能以及并购重组三条主线。标的方面，建议关注头部券商中信证券（600030.SH）、科技赋能转型行业开拓者华泰证 券（601688.SH）、以 及并 购重 组中 小券 商国联 证券（601456.SH）和浙商证券（601878.SH）。  风险提示：市场交投活跃度低迷；市场大幅波动；证券公司业务开展不及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期。 -22%-12%-2%8%18%2023-022023-052023-082023-11证券Ⅱ沪深300行业月度点评 证券Ⅱ 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 1 市场行情回顾 证券行业 1 月跑赢大市。上证综指 1 月下跌 6.27%，沪深 300 指数下跌 6.29%，同期申万券商指数下跌 5.42%，跑赢上证综指 0.85 个百分点，跑赢沪深 300 指数 0.87 个百分点，在 31 个申万行业指数中位列第 8 位。 图 1：申万一级行业指数 1 月表现 资料来源：wind，财信证券 上市券商 1月表现分化。行业涨幅前 5 位分别为哈投股份(11.95%)、首创证券(10.55%)、国盛金控(10.09%)、光大证券(1.43%)、中银证券(0.49%)。行业跌幅前 5 位分别为华林证券(-23.84%)、锦龙股份(-19.97%)、信达证券(-15.40%)、中金公司(-15.06%)、方正证券(-14.14%)。上市券商 1 月涨跌幅中位数为-5.81%。 表 1：上市券商个股涨跌幅排名 股 票 代 码 股 票 名 称 1月 涨 跌 幅（ % ） 年 初至今涨跌 幅（%） 股 票 代 码 股 票 名 称 1月 涨 跌 幅（ % ） 年 初至今涨跌 幅（%） 600864.SH 哈投股份 11.95 11.95 002945.SZ 华林证券 -23.84 -23.84 601136.SH 首创证券 10.55 10.55 000712.SZ 锦龙股份 -19.97 -19.97 002670.SZ 国盛金控 10.09 10.09 601059.SH 信达证券 -15.40 -15.40 601788.SH 光大证券 1.43 1.43 601995.SH 中金公司 -15.06 -15.06 601696.SH 中银证券 0.49 0.49 601901.SH 方正证券 -14.14 -14.14 资料来源：wind，财信证券 上市券商估值较 2023 年 12 月末下降。截至 2 月 6 日，上市券商 PB 估值中位数为1.15 倍，较 12 月末下降 0.02 倍，大券商 PB 估值为 1.13 倍，中小券商 PB 估值为 1.20倍。 -30-25-20-15-10-50510煤炭银行公用事业石油石化家用电器交通运输建筑装饰证券Ⅱ上证综指沪深300钢铁房地产建筑材料纺织服饰食品饮料商贸零售环保有色金属农林牧渔美容护理轻工制造社会服务综合通信汽车传媒基础化工电力设备机械设备医药生物国防军工计算机电子% 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 图 2：上市券商、全部 A 股历史 PB 估值情况 资料来源：wind，财信证券 2 证券市场要素跟踪 （1）两市日均成交金额环比下滑，市场情绪有