同步器行业龙头，打造差速器、航空航天新成长曲线

[Table_Stock] 豪能股份（603809） 证券研究报告 公司深度 同步器行业龙头，打造差速器、航空航天新成长曲线 [Table_Rating] 买入（首次） [Table_Summary] ◼ 投资摘要 深耕多年的国内传动系统龙头企业。成都豪能科技股份有限公司成立于2006年，2017年在上交所上市。公司业务覆盖汽车、轨道交通和航空航天领域，主要产品为同步器系列产品、差速器系列产品、航空航天零部件等等。 同步器业务营收稳健增长。同步器是公司的第一大业务，竞争优势明显，行业进入壁垒高，呈现集中化高端化。随着 DCT和重卡AMT齐发力，未来几年公司的同步器业务有望实现稳定增长。 公司重点拓展差速器业务。差速器市场规模大，采购模式转变为整车厂直接采购总成产品，同时新能源汽车对差速器总成提出更高要求。公司重点布局差速器业务，具备三大竞争优势：①差速器产品全产业链布局；②客户群基础优且广；③差速器产能建设完善，业务规划长远。 快速切入航空航天业务，打造新成长曲线。公司通过收购昊轶强，进军航空高端装备制造领域；通过参股航天神坤，设立豪能空天，进入航天领域，公司产品认可度高，业务盈利能力强。 积极拓展电机轴、行星减速器等新兴业务。电机轴是驱动电机的关键核心零件，新能源汽车快速渗透带动电机轴需求增长。公司投资5.5亿元建设年产 200 万件新能源汽车用电机轴项目。精密行星减速机是机器人的核心部件之一，23Q4有产品实现量产，与机器人领域企业交流 密切。 ◼ 投资建议 公司同步器基本盘稳固发展，差速器起量驱动业绩高增，布局航空航天业务稳定发展，布局空心电机轴和精密行星减速器成长空间广阔。我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为2.14/2.73/3.42亿元，同比 分 别+1.02%/+27.71%/+25.53%。 对 应 当 前 市 值 的PE分 别 为15.56X/12.97X/10.33X。首次覆盖，给予“买入”评级。 [Table_RiskWarning] ◼ 风险提示 经济周期波动的风险；主要原材料价格波动的风险；产品替代风险。 ◼ 数据预测与估值 [Table_Finance] 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1472 1840 2460 2980 年增长率 1.9% 25.0% 33.7% 21.1% 归母净利润 211 214 273 342 年增长率 5.9% 1.0% 27.7% 25.5% 每股收益（元） 0.54 0.54 0.69 0.87 市盈率（X） 16.73 16.56 12.97 10.33 市净率（X） 1.68 1.57 1.40 1.23 资料来源：Wind，上海证券研究所（2024 年 03 月 06 日收盘价） [Table_Industry] 行业: 汽车 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 仇百良 SAC 编号: S0870523100003 分析师: 李煦阳 SAC 编号: S0870523100001 [Table_BaseInfo] 基本数据 最新收盘价（元） 9.00 12mth A 股价格区间（元） 7.26-12.85 总股本（百万股） 393.02 无限售 A 股/总股本 100.00% 流通市值（亿元） 35.37 [Table_QuotePic] 最近一年股票与沪深 300 比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： -39%-33%-27%-21%-15%-9%-3%2%8%03/2305/2307/2310/2312/2303/24豪能股份沪深3002024年03月07日公司深度 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 1 同步器行业龙头，积极拓展差速器等新业务 .............................. 4 1.1 深耕多年的国内传动系统龙头企业 ................................... 4 1.2 立足同步器业务，拓展差速器、航空零部件业务 ............. 4 1.3 公司股权结构清晰，管理团队经验丰富 ........................... 5 1.4 营收盈利稳健增长 ............................................................ 5 1.5 公司客户资源丰富，合作密切 .......................................... 6 2 差速器市场规模大，公司竞争力强劲 ......................................... 8 2.1 差速器——实现左右轮不同转速的装置 ........................... 8 2.2 差速器行业发展趋势 ......................................................... 8 2.3 公司重点布局差速器业务，竞争优势众多 ........................ 9 3 同步器业务方兴未艾，营收稳健增长 ....................................... 12 3.1 同步器——汽车变速器的重要部件 ................................. 12 3.2 同步器进入壁垒高，呈现集中化和高端化 ...................... 13 3.3 DCT 和重卡 AMT 齐发力，同步器业务稳定增长 ........... 14 4 快速切入航空航天赛道，打造新成长曲线 ................................ 16 4.1 国内航空航天发展迅速，零部件厂商迎来机遇 .............. 16 4.2 积极布局航空航天业务，搭上“军民融合”发展便车 ........ 17 5 积极拓展电机轴、行星减速器等新兴业务 ................................ 18 5.1 公司选择空心电机轴切入赛道，正值电机轴行业升级切换选择供应商良机 .................................................................... 18 5.2 布局精密行星减速器，23Q4 量产在即 ........................... 20 6 盈利预测与投资建议 ................................................................. 23 6.1 盈利预测 ......................................................................... 23 6.2 投资建议 .........