快手(1024.HK)2023年四季度及年度业绩点评：业绩表现亮眼，广告及电商业务稳步增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 5 [Table_Main] 公司研究|互联网行业|短视频行业 证券研究报告 快手(1024.HK)公司点评报告 2024 年 03 月 21 日 [Table_Title] 业绩表现亮眼，广告及电商业务稳步增长 ——快手(1024.HK) 2023 年四季度及年度业绩点评 [Table_Summary] 事件： 公司发布 2023 年四季度及全年业绩。 点评：  全年营收实现稳步提升，进入全面盈利时代 2023 年全年，公司实现营业收入 1134.7 亿元，同比增长 20.5%；毛利率为50.6%，较去年同期提升 5.9pct；经调整净利润为 102.71 亿元，净利率达9.1%，较上年同期+15.2pct，实现上市以来首次年度盈利。2023Q4 单季度，公司实现营业收入 325.61 亿元，同比增长 15.1%；毛利率为 53.1%，同比提升 7.6pct；经调整净利润为 43.62 亿元，净利率达 13.4%，连续三个季度盈利为正，公司进入全面盈利时代。  23Q4 快手 MAU 突破 7 亿，短剧付费用户规模快速增长 凭借高效的用户增长策略、丰富的内容供给和持续优化的算法，2023Q4，DAU 和 MAU 分别为 3.83 亿/7.00 亿，同比增长 4.5%/9.4%，单 DAU 日均使用时长为 124.5 分钟。公司持续挖掘优势特色内容，作为短剧行业的开拓者，截至 2023 年底，快手星芒短剧上线短剧总量近千部，播放破亿的爆款短剧超 300 部，同时引进数万部第三方付费短剧，通过自建链路打通原生用户体验，拉动供需两端的快速增长。2023Q4，每日观看 10 集以上的重度短剧用户达 9400 万，同比增长超 50%，日均短剧付费用户规模增长超 3倍。公司完善搜索业务场景，提升用户的搜索渗透率和搜索体验，2023Q4月均使用快手搜索的用户同比增长超 16%，搜索营销收入同比增长近100%。  内循环广告助推线上营销业务增长，电商 GMV 及渗透率稳步提升 线上营销业务方面，2023 年全年实现线上营销收入 603.04 亿元，同比增长 22.97%，23Q4 实现业务营收 182 亿元，同比增长 20.6%，Q4 活跃用户数同比增加 160%，内循环广告为主要推动力，外循环营销效果保持持续提升。电商业务，2023 年全年 GMV 为 11844 亿元，同比增长 31.43%，Q4 单季度 GMV 达 4039 亿元，同比增加 29.3%，泛货架增长超大盘，占比超 20%，月度付费用户平均数突破 1.3 亿，月活用户渗透率提升至 18.6%。全年直播业务收入达 390.54 亿元，同比增长 10.36%；Q4 公会签约主播同比增长 40%，主播日均直播时长同比增长超 30%。  投资建议与盈利预测 公司作为行业领先的内容社区和社交平台，商业化能力持续提升，降本增效成果显现，利润有望持续释放。我们预计公司 2024-2026 年经调整净利润161.48/199.02/224.23 亿元，维持公司“买入”评级。  风险提示 用户增长不及预期风险，政策监管风险，新业务孵化不及预期风险。 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（港币）： 72.5 / 38.4 港股流通股（百万股）： 4,350.58 港股总股本（百万股）： 4,350.58 流通市值（百万港币）： 222,966.23 总市值（百万港币）： 222,966.23 [Table_PicQuote] [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-快手（1024.HK）2023 年三季报点评：Q3 业绩稳步提升，技术驱动多元发展 》2024.11.23 《国元证券公司研究-快手（1024.HK）2023 年半年报点评：首次实现单季盈利，广告及电商业务表现亮眼》2023.8.24 《国元证券公司研究-快手（1024.HK）2022 年报点评：降本增效成果显现，国内业务实现全年盈利》2023.3.29 [Table_Author] 报告作者 分析师 李典 执业证书编号 S0020516080001 电话 021-51097188-1866 邮箱 lidian@gyzq.com.cn 分析师 路璐 执业证书编号 S0020519080002 电话 021-51097188 邮箱 lulu@gyzq.com.cn 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 5 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 94,183 113,470 127,423 140,554 153,398 收入同比(%) 16.16 20.48 12.30 10.31 9.14 归母净利润(百万元) -13,689 6,399 11,889 15,285 17,586 经调整归母净利润(百万元) -5,751 10,271 16,148 19,902 22,423 经调整归母净利润同比(%) - - 57.22 23.25 12.66 每股收益(元) -3.22 1.47 2.73 3.51 4.04 经调整每股收益(元) -1.34 2.36 3.71 4.57 5.15 经调整市盈率(P/E) -35.86 20.08 12.77 10.36 9.20 资料来源：Wind，国元证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 5 图 1：2019-2023 公司年度收入及增速 图 2：2019-2023 公司年度净利润（亿元） 资料来源：wind，国元证券研究所 资料来源：wind，国元证券研究所 图 3：2019-2023 公司主营业务构成（%） 图 4：2019-2023 公司年度毛利率 资料来源：wind，国元证券研究所 资料来源：wind，国元证券研究所 0%40%80%120%04008001200160020192020202120222023营业收入（亿元）yoy（%）-196.52-1166.35-780.74-136.9163.96-1600-1200-800-4000400201920202021202220230%25%50%75%100%20192020202120222023线上销售服务直播服务其他服务36.05%40.52%41.97%44.73%50.58%0%20%40%60%20192020202120222023 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 / 5 表 1：快手科技利润表预测（百万） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 94,183 113,470 127