橡胶业务稳步上升，深耕细作华北市场

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 诚信赢得客户，专业创造价值 上市公司 汽车 2024 年 04 月 16 日 华密新材 （836247.BJ） 公司研究/公司点评 ——橡胶业务稳步上升，深耕细作华北市场 报告原因：调整投资评级 增持(维持) 事件：  公司发布 2023 年报，2023 年实现收入 4 亿元，同比增加 19.35%，利润总额 0.58 亿元，同比增加 22.40%，归母净利润 0.52 亿元，同比增加 21.55%，扣非归母净利润 0.47 亿元，同比增加 36.21%。其中，四季度单季实现收入 1.08 亿元，同比增加 28.63%，归母净利润 0.11 亿元，同比增加 0.36%，扣非归母净利润 0.25 亿元，同比增长 0.11%。 点评：  橡胶业务稳步上升，期间费用有所增加。 受益于公司加大业务拓展，客户订单增加，2023年收入端增长明显，橡胶材料实现收入 2.89 亿元，同比增加 23.57%；橡胶制品实现收入1.11 亿元，同比增加 50.73%。2023 年公司毛利率 31.11%，增加 3.09 个百分点，其中橡胶材料毛利率增加 4.7 个百分点。期间费用率 16.47%，增加 1.59pp，其中销售费用率4.27%，增加 1.19pp，，主要原因在于销售力度增加，大幅增聘销售人员，相关的差旅、业务招待费以及工资薪金增加；管理费用率 5.85%，增加 0.17pp；财务用率-0.08%，减少0.12pp，主要原因是由于银行存款利息增加导致财务费用同比下降 124.89%。  研发投入持续推高，深耕细作华北地区市场。2023 年公司持续加大研发投入，研发费用达到 2577 万，较上年同期增长 33.98%，主要原因系本期新增技术人员，工资薪金增加。公司生产的橡胶材料主要应用于汽车、高铁、工程机械、石油机械、航空航天等相关领域，其客户主要分布于华北地区，2023 年营业收入达到 2.67 亿元，占总收入的 67%。  盈利预测与估值评级。受益于市场需求扩张，公司新园区正着积极扩大特种工程塑料产线，，我们预估 24~25 年归母净利润为 0.77/1.01 亿元，对应 24~25 年 EPS 分别为 0.71/1.00元，对应 P/E 为 0.59/0.40 倍，考虑到公司在抗生素领域的领先地位，核心品种有望于 24年放量且后续管线梯队有序，维持增持评级。 证券研究报告 市场数据 2024 年 04 月 16 日 收盘价（元） - 一年内最高/最低(元) 30.69/14.69 市净率 3.86 股息率（分红/股份） - 流通 A 股市值（百万元） 420 上证指数/深证成指 -/- 注：“股息率”以最近 1 年已公布分红计算 基础数据 2024 年 04 月 16 日 每股净资产（元） 4.64 资产负债率% 16.58 总股本/流通 A 股（百万） 93/23 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 财务数据及盈利预测 报告期 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 营业收入（百万元） 362.98 335.51 400.45 519.58 693.32 营业收入增长率（%） 19.11 -7.57 19.35 29.75 33.44 归母净利润（百万元） 44.20 42.63 51.88 76.67 100.56 归母净利润增长率（%） -7.43 42.63 21.69 47.78 31.16 每股收益（元/股） 0.63 -3.55 0.56 0.71 1.00 ROE(%) 21.15 10.76 12.00 13.98 15.79 P/E 1.08 14.04 49.57 0.59 0.40 证券分析师 马 燕 S0130521050003 mayan@cdzq.com 注：市盈率是指目前股价除以各年每股收益;净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE -20%-10%0%10%20%30%2023-04-172023-07-172023-10-172024-01-102024-04-15华密新材沪深300 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 诚信赢得客户，专业创造价值 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 财达证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过 www.s10000.com 信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。 股票投资评级说明 【市场指数评级】 看多——未来 6 个月内上证综指上升幅度达到或超过 20% 看平——未来 6 个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间 看空——未来 6 个月内上证综指下跌幅度达到或超过 20% 【行业指数评级】 超配——未来 6 个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过 10% 标配——未来 6 个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 低配——未来 6 个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过 10% 【公司股票评级】 买入——未来 6 个月内股价相对强于上证指数达到或超过 15% 增持——未来 6 个月内股价相对强于上证指数在 5%—15%之间 中性——未来 6 个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持——未来 6 个月内股价相对弱于上证指数 5%—15%之间 卖出——未来 6 个月内股价相对弱于上证指数达到或超过 15% 法律声明 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研获取的资料，但本公司及其研究人员对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告反映研究人员个人的不同设想、见解、分析方法及判断。本报告所载观点并不代表财达证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，且报告中的观点和陈述仅反映研究员个人撰写及出具本报告期间当时的分析和判断，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间和其他因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。本报告中的观点和陈述不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 本报告旨在发给本公司的特定客户及其他专业人士，但该等特定客户及其他专业人士并不得依赖本报告