家用电器行业电商渠道2019Q2数据分析及总结：线上提速明显，白电表现最优

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告家用电器行业深度研究报告 推荐（维持） 线上提速明显，白电表现最优 ——电商渠道 2019Q2 数据分析及总结 行业增速提振明显，白电板块表现最优。或受地产回暖以及下线城市需求爆发等因素影响，2019 年家电行业线上表现优异。在 618 大促活动拉动下，2019Q2家电板块各子行业线上收入增速提振明显，其中白电行业表现最为优秀，洗衣机（+35%）、空调（+32%）、冰箱（+28%）同比增速提升明显，略超预期；小家电（+19%）增长依旧稳健；电视机（+7%）自 18Q3 以来首次出现正增长；吸尘器（+15%）Q2 收入增速扭负为正；美发产品（+7%）、按摩器材（+18%）收入增速有所放缓；新兴品类电动牙刷（+95%）享受行业扩容及线上渗透率的持续提升，线上收入依旧呈现高增态势。空调行业：618 放量增长，Q2 行业延续高增。或受益于房地产成交回暖以及二季度促销活动带来的放量增长，2019Q2 空调行业延续回暖态势保持高增（+32%），其中 4 月、5 月、6 月分别同比增长 40%、21%、38%。5 月以来各地气温开始提升，空调销售开始进入旺季，Q2 销量（+31%）放量增长的同时客单价小幅提升 1%。品牌方面，美的零售政策抢占市场效果明显，在行业中表现最佳，Q2 收入（+101%）实现三位数高速增长；格力相较一季度增长加速，收入同比增长 25%；海尔收入下滑幅度扩大至-24%；奥克斯受被举报事件影响，Q2 收入增速放缓（+16%）。小家电行业：收入增长稳健，九阳表现最佳。2018 年小家电行业穿越周期逆势增长，成为我们跟踪的行业中最为稳健的行业之一。从 18Q4 开始小家电板块保持两位数的稳定增长，2019Q2 同比增长 19%，其中各月增速分别为+21%、+17%、+19%，行业稳健特征明显。随着小家电产品智能化趋势不断深入，行业平均客单价持续走高，Q2 价格较去年同期增长 35%。品牌方面，九阳在行业内表现最优，Q2 线上销售额增长持续提速至 46%，产品结构升级拉动客单价提升明显（+50%）；苏泊尔收入增速同样稳健，销售额保持 24%稳定增长。 六月原材料价格略有提升。我们分别选取 SHFE 螺纹钢、SHFE 铜、SHFE 铝及 DCE 塑料期货结算价格作为原材料成本跟踪指标：从 2019 年 1 月 1 日起，截止 6 月 31 日 SHFE 螺纹钢价格上涨 19.33%；SHFE 铝价格相较年初上涨2.90%；DCE 塑料价格相较年初下滑 8.26%；SHFE 铜价格相较年初下降 1.88%。6 月原材料价格变动幅度分别为：SHFE 螺纹钢价格相较上月底+7.30%；SHFE铝价格相较上月-2.26%；DCE 塑料价格相较上月+0.26%；SHFE 铜价格相较于上月+1.38%。6 月上游成本端价格有所上涨。投资策略：随着企业减税落地、后续交房预期回暖，以及消费政策的落地推行，家电行业有望受益回暖；另外 MSCI 纳入因子逐步提升，北上资金料将持续流入，看好行业中长期配置价值，行业评级维持“推荐”。风险提示：宏观经济下行；终端需求不及预期；地产调控影响。重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E PB 评级 格力电器 58.1 4.97 5.49 6.07 11.69 10.58 9.57 3.83 强推 美的集团 55.27 3.45 3.9 4.43 16.02 14.17 12.48 4.61 强推 海尔智家 17.78 1.33 1.47 1.63 13.37 12.1 10.91 2.87 强推 老板电器 28.26 1.7 1.88 2.08 16.62 15.03 13.59 4.44 强推 华帝股份 12.58 0.96 1.16 1.37 13.1 10.84 9.18 4.28 强推 苏泊尔 76.05 2.43 2.87 3.3 31.3 26.5 23.05 10.57 强推 九阳股份 21.43 1.11 1.27 1.44 19.31 16.87 14.88 4.32 强推 海信家电 13.58 1.2 1.34 1.49 11.32 10.13 9.11 2.52 强推 浙江美大 12.98 0.69 0.82 0.99 18.81 15.83 13.11 6.14 强推 飞科电器 38.65 2.07 2.22 2.39 18.67 17.41 16.17 6.47 推荐 三花智控 11.03 0.72 0.84 0.97 15.32 13.13 11.37 3.54 推荐 新宝股份 11.63 0.7 0.78 0.87 16.61 14.91 13.37 2.39 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2019 年 07 月 05 日收盘价 证券分析师：龚源月 电话：021-20572560 邮箱：gongyuanyue@hcyjs.com 执业编号：S0360519060003 占比% 股票家数(只) 62 1.71 总市值(亿元) 12,752.89 2.09 流通市值(亿元) 11,798.09 2.63 % 1M 6M 12M 绝对表现 11.06 43.21 21.34 相对表现 1.85 14.97 5.65 《家用电器行业周报（20190617-20190623）：618家电复盘：产品智能化高端化，市场下沉进展加速》 2019-06-23 《家用电器行业周报（20190624-20190630）：垃圾处理器：政策驱动前景广阔，普及推广仍需时日》 2019-06-30 《家用电器行业周报（20190701-20190707）：从竣工领先指标看厨电投资机会》 2019-07-07 -25%-10%5%20%18/07 18/09 18/11 19/01 19/03 19/052018-07-09～2019-07-05沪深300家用电器相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究家用电器 2019 年 07 月 07 日 21455323/36139/20190708 09:45 家用电器行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、行业整体增长加速，白电表现略超预期 ......................................................................................................................... 4 （一）行业增速提振明显，白电板块表现最优 .............................................................................................................