哔哩哔哩(9626.HK)公司2024一季报点评：亏损大幅收窄，关注代理新游上线表现

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 公司点评报告●传媒互联网行业 2024 年 5 月 23 日 [Table_Title] 亏损大幅收窄，关注代理新游上线表现 --公司 2024 一季报点评 核心观点： [Table_Summary] ⚫ 事件：公司公布 2024 年度一季报：2024 年第一季度公司实现营业收入 56.65亿元，同比增长 11.74%，归母净利润为亏损 7.49 亿元，经调整后净亏损为 4.56亿元（QoQ-17.98%，YoY-55.77%），经调整后净亏损同比环比均有明显收窄，同时单季度毛利率 28.34%，毛利率实现连续七个季度增长。 ⚫ 日均使用时长创新高，社区活跃度保持高位稳定：2024 年一季度哔哩哔哩日均活跃用户达 1.02 亿（YoY+9%），月活跃用户达 3.42 亿（YoY+8%），用户日均使用时长为 105 分钟，月活跃用户和用户日均使用时长均创新高反映出用户对于哔哩哔哩社区认可度和用户粘性仍然保持较好水平。 ⚫ 增值业务稳健运营，广告业务持续高增：2024 年一季度公司增值服务业务营收 25.29 亿元，同比增长 17.28%。作为公司最主要的业务，其收入保持稳健地增长。哔哩哔哩持续推动直播与视频生态一体化运营，为 UP 主开辟了多元收入渠道，如充电视频、收费课堂等。2024 年一季度公司广告业务营收 16.69亿元，同比增长 31.20%。公司积极探索广告加载新场景，平台电商作为公司广告主细分第二大品类，当前各大电商平台“618”购物节活动陆续开启，公司广告业务增长持续增长可期。 ⚫ 游戏业务承压，关注年内新游上线表现：2024 年一季度公司移动游戏业务营收 9.83 亿元，同比下滑 13.15%。公司移动游戏业务近期下滑趋势明显，主要的原因是老游戏流水的自然下滑。公司独家授权的策略游戏《三国：谋定天下》计划于 2024 年 6 月 13 日发行，上线后有望为公司移动游戏业务贡献增量表现。 ⚫ 投资建议：公司近期降本增效成果显著，亏损逐步收窄。展望未来，我们认为 B 站将持续维持社区生态的良性增长，以用户为基础不断推动公司的多元化商业进程。目前公司处于成长期，尚未达到盈亏平衡点。我们预计公司 2024-2026 年营业收入增速依次为 11.23%/13.07%/10.35%，达到 250.59/283.34/312.65亿元，维持“推荐”评级。 ⚫ 风险提示：政策管控趋严的风险、在线视频行业竞争加剧的风险、新游表现不及预期的风险、广告及直播业务增长不及预期的风险等。 表1：主要财务指标预测 [Table_MainFinance] 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 22,528 25,059 28,334 31,265 收入增长率 2.87% 11.23% 13.07% 10.35% 净利润（百万元） -4,822 -1,925 -431 618 利润增速 35.68% 60.08% 77.60% 243.27% 毛利率 24.16% 29.77% 34.78% 36.17% 净利率 -21.41% -7.68% -1.52% 1.98% EPS(元) -11.67 -4.57 -1.02 1.47 PE - - - 75.13 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 [Table_StockCode] 哔哩哔哩(9626.HK) [Table_InvestRank] 推荐 维持评级 分析师 [Table_Authors] 岳铮 ：010-8092-7630 ：yuezheng_yj @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030006 研究助理 祁天睿 ：010-8092-7603 ：qitianrui_yj@chinastock.com.cn [Table_Market] 市场数据 2024-05-23 股票代码 9626 H 股收盘价(港元) 119.80 恒生指数 18868.71 流通市值(亿港元) 404.38 相对恒生指数表现图 [Table_Chart] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河传媒互联网】公司 2023 年报点评_哔哩哔哩(9626.HK)_盈利情况持续好转，广告业务表现亮眼 【银河传媒互联网】公司 3Q23 季报点评_哔哩哔哩(9626.HK)_日活用户破亿，增利减亏成效显著 【银河传媒互联网】公司 2Q23 中报点评_哔哩哔哩(9626.HK)_降本增效收窄亏损，广告业务增长迅速 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 公司点评/传媒互联网行业 附录： （一）公司财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 18,727 19,561 20,846 23,108 营业收入 22,528 25,059 28,334 31,265 现金 7,192 5,385 5,920 7,504 其他收入 0 0 0 0 应收账款及票据 1,574 1,740 1,928 2,084 存货 186 419 440 475 营业成本 17,086 17,599 18,479 19,957 其他 9,775 12,016 12,558 13,045 销售费用 3,916 4,135 4,533 4,846 非流动资产 14,432 13,613 13,179 12,867 管理费用 2,122 1,629 1,700 1,720 固定资产 715 859 962 1,037 研发费用 4,467 3,884 4,108 4,221 无形资产 6,353 5,606 5,068 4,681 财务费用 -378 224 224 224 其他 7,365 7,149 7,149 7,149 资产总计 33,159 33,174 34,025 35,975 除税前溢利 -4,733 -1,910 -427 611 流动负债 18,104 20,087 21,371 22,701 所得税 79 19 5 -9 短期借款 7,456 7,456 7,456 7,456 应付账款及票据 4,334 4,546 4,774 5,156 净利润 -4,812 -1,929 -432 619 其他 6,314 8,085 9,141 10,089 少数股东损益 11 -4 -1 1 非流动负债 651 612 612 612 归属母公司净利润 -4,822 -1,925