家用电器行业深度研究报告：电商渠道2019年7月数据分析及总结，洗衣机板块表现最优，空调CR2集中度提升

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告家用电器行业深度研究报告 推荐（维持） 洗衣机板块表现最优，空调 CR2 集中度提升 ——电商渠道 2019 年 7 月数据分析及总结 行业整体表现良好，洗衣机板块表现最优。2019 年 7 月家电板块各子行业线上表现良好，收入增长稳健。白电行业中洗衣机（+44%）增速提振最为明显表现最优，其中美的系和海尔表现均优于行业，冰箱（+17%）维持双位数平稳增长，空调（+8%）线上增速有所回落；小家电销量下滑拖累销售额（+13%）增速小幅放缓，但依旧增长稳健；电视机（+18%）政策促进更新换代需求释放，销量提升拉动销售额增长加速；吸尘器（+6%）、美发产品（+3%）、按摩器材（+1%）7 月小个位数增长；新兴品类电动牙刷（+69%）享受行业扩容及线上渗透率的持续提升，线上收入依旧呈现高增态势。空调行业：增速有所回落，美的格力占比提升。7 月空调线上收入同比增长 8%，相比上半年的高歌猛进，同比增速有所放缓。我们认为主要有三个原因：前期线上活动频繁销量提前释放、去年同期基数较高以及今夏南方多雨气温普遍较低，多重因素扰动致空调旺季表现平淡。客单价方面，7 月空调行业表现为量价同增，线上销量、客单价分别小幅增长 5%、3%。品牌方面，美的从年初开始施行的降价政策抢占市场效果明显，7 月在同行业竞争者中保持增速最快，收入（+50%）实现高速增长；格力相较一季度增长加速，7 月收入同比增长21%，表现亮眼，空调线上 CR2（美的+格力）集中度提升至 47%，去年同期为 37%；海尔、科龙空调收入下滑幅度持续扩大至-28%、-28%；奥克斯受被举报事件影响市占率下降明显，收入增速由上半年的 25%转为负增长（-4%）。 小家电行业：行业增速放缓，产品结构持续升级。2018 年全年小家电行业穿越周期逆势增长，2019 年上半年继续保持双位数平稳增长态势，是我们跟踪的子版块当中表现最为稳健的行业之一。或由于前期促销活动提前放量，7 月小家电线上销售量出现同比负增长（-2%），拖累销售额增速放缓（+13%），但增长依旧稳健。客单价方面，随着小家电产品智能化趋势不断深入，产品结构持续升级，7 月客单价同比提升 16%。品牌方面，受益于新品推行效果良好以及基数较低，东菱 7 月销量实现爆发式增长（+96%），贡献线上收入同比增长 121%，在行业内表现最佳。苏泊尔和九阳 7 月增速均有所放缓，线上收入分别同比增长 11%、12%。原材料价格环比整体下降，家电盈利水平提升或成亮点。我们分别选取 SHFE螺纹钢、SHFE 铜、SHFE 铝及 DCE 塑料期货结算价格作为原材料成本跟踪指标：从 2019 年 1 月 1 日起，截止 7 月 31 日 SHFE 螺纹钢价格上涨 15.28%；SHFE 铝价格相较年初上涨 3.50%；DCE 塑料价格相较年初下滑 9.79%；SHFE铜价格相较年初下降 2.19%。7 月原材料价格变动幅度分别为：SHFE 螺纹钢价格相较上月底-3.39%；SHFE 铝价格相较上月+0.58%；DCE 塑料价格相较上月-1.66%；SHFE 铜价格相较于上月-0.32%。总体而言，7 月上游成本端价格较上月普遍下调。投资策略：随着企业减税落地、后续交房预期回暖，以及消费政策的落地推行，家电行业有望受益回暖；另外 MSCI 纳入因子逐步提升，北上资金料将持续流入，看好行业中长期配置价值，行业评级维持“推荐”。风险提示：宏观经济下行；终端需求不及预期；地产调控影响。重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E PB 评级 格力电器 51.0 4.80 5.28 5.83 10.63 9.66 8.75 3.36 强推 美的集团 51.8 3.45 3.9 4.43 15.01 13.28 11.69 4.33 强推 海尔智家 15.15 1.33 1.47 1.63 11.39 10.31 9.29 2.45 强推 老板电器 23.55 1.7 1.88 2.08 13.85 12.53 11.32 3.7 强推 华帝股份 9.87 0.96 1.16 1.37 10.28 8.51 7.2 3.36 强推 苏泊尔 68.2 2.43 2.87 3.3 28.07 23.76 20.67 9.48 强推 九阳股份 20.46 1.11 1.27 1.44 18.43 16.11 14.21 4.12 强推 海信家电 10.51 1.2 1.34 1.49 8.76 7.84 7.05 1.95 强推 浙江美大 12.83 0.69 0.82 0.99 18.59 15.65 12.96 6.07 强推 飞科电器 36.1 2.07 2.22 2.39 17.44 16.26 15.1 6.04 推荐 三花智控 10.53 0.72 0.84 0.97 14.63 12.54 10.86 3.38 推荐 新宝股份 9.96 0.7 0.78 0.87 14.23 12.77 11.45 2.05 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2019 年 08 月 08 日收盘价 证券分析师：龚源月 电话：021-20572560 邮箱：gongyuanyue@hcyjs.com 执业编号：S0360519060003 占比% 股票家数(只) 58 1.58 总市值(亿元) 11,265.69 1.95 流通市值(亿元) 10,483.94 2.49 % 1M 6M 12M 绝对表现 -8.11 13.22 19.61 相对表现 -4.6 0.23 8.91 《家用电器行业周报（20190715-20190721）：商誉减值对家电板块影响几何？》 2019-07-21 《家电行业 2019Q2 基金持仓及行业基本面分析：家电板块持仓环比回升明显，白电龙头备受青睐》 2019-07-25 《家用电器行业周报（20190729-20190804）：美好生活家用电器系列：引领品质消费时代的电动牙刷》 2019-08-04 -17%-1%16%32%18/08 18/10 18/12 19/02 19/04 19/062018-08-10～2019-08-08沪深300家用电器相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 家用电器 2019 年 08 月 10 日 21961355/36139/20190811 09:27 家用电器行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、行业增长平稳，洗衣机表现略超预期 ...........................................................................................................................