期权VIX、行业机构调研和拥挤度跟踪：关注金银做多机会，警惕权益市场波动放大风险

关注金银做多机会，警惕权益市场波动放大风险——期权VIX、行业机构调研和拥挤度跟踪证券研究报告策略动态报告分析师：王程畅wangchengchang@csc.com.cnSAC 编号：S1440520010001发布日期：2024年07月09日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：陈果chenguodcq@csc.com.cnSAC 编号：S1440521120006SFC 编号:BUE195摘要摘要•核心观点：警惕上证50补跌风险，期权市场对于沪深300、中证500和中证1000依然比较悲观；黄金和白银的VIX短期抬升，期权市场对于金银的悲观情绪减弱，其它大宗商品的VIX大多继续下行。“电力设备及新能源”、“家电”、“通信”和“传媒”的关注度从高位下降。当前没有行业处于触发拥挤指标阈值的状态，当没有行业处于持续拥挤状态；近期整体拥挤信号和拥挤行业数量较少。2024年07月看好有色金属、石油石化、煤炭、农林牧渔和银行的相对收益。•期权VIX：上证50的VIX底部抬升，警惕补跌风险；沪深300、中证500和中证1000的VIX继续下降，期权市场依然对这三个宽基指数比较悲观。黄金的历史波动率下降，VIX在短期抬升；铜的历史波动率下降，VIX从高位持续下降；原油的历史波动率底部震荡向下，VIX处于历史较低水平并继续下行；豆粕的历史波动率下降并处于历史较低水平，VIX从高位下降。期权市场对黄金和白银的悲观情绪衰减。•机构调研：当前机构关注“电力及公用事业”、“交通运输”和“综合”行业的股票；“电力设备及新能源”、“家电”、“通信”和“传媒”的关注度从高位下降；最近一周“电力及公用事业”、“国防军工” 、“银行” 、“非银行金融” 和“交通运输”行业的机构关注度在提升。•拥挤度：流动性、成分股扩散、波动率和成分股一致性为四个比较低频的交易拥挤度指标，轻工制造、商贸零售、银行和综合的拥挤度较高，当前没有行业处于触发拥挤指标阈值的状态，当前没有行业处于持续拥挤状态。当四低频拥挤度触发信号偏多和提示的拥挤行业偏多时，市场整体也往往会有不同幅度的下跌调整，近期整体拥挤信号和拥挤行业数量较少。•行业配置：“行业轮动相对收益@基本面+量价” 综合景气度和拥挤度等维度对中信一级行业进行配置；当前看好有色金属、石油石化、煤炭、农林牧渔和银行的相对收益。2期权期权VIXVIX图表：上证50股指期货 & 华泰柏瑞沪深300ETF & 南方中证500ETF & 中证1000股指期货3上证50的VIX底部抬升，警惕补跌风险；沪深300、中证500和中证1000的VIX继续下降，期权市场依然对这三个宽基指数比较悲观。资料来源：wind，中信建投期权期权VIXVIX图表：黄金 & 铜 & 原油 & 豆粕4黄金的历史波动率下降，VIX在短期抬升；铜的历史波动率下降，VIX从高位持续下降；原油的历史波动率底部震荡向下，VIX处于历史较低水平并继续下行；豆粕的历史波动率下降并处于历史较低水平，VIX从高位下降。期权市场对黄金和白银的悲观情绪衰减。资料来源：wind，中信建投机构调研机构调研图表：机构调研频率历史分位数（左） & 机构调研拥挤行业净值（右）5当前机构关注“电力及公用事业”、“交通运输”和“综合”行业的股票“电力设备及新能源”、“家电”、“通信”和“传媒”的关注度从高位下降资料来源：wind，中信建投00.10.20.30.40.50.60.70.80.912024032920240430202405312024062820240705机构调研机构调研问答记问答记录图表：机构调研问题词云（左） & 机构调研回答词云（右，20240701—20240705）6根据机构调研时与上市公司的问答记录，提取关键词形成词云，字体越大代表出现的频率越高最近一周“电力及公用事业”、“国防军工” 、“银行” 、“非银行金融” 和“交通运输”行业的机构关注度在提升资料来源：wind，中信建投机构调研机构调研问答记问答记录图表：机构调研问题热词（左） & 机构调研回答热词（右， 20240701—20240705）7根据机构调研时与上市公司的问答记录里关键词词频的变化识别出热词，字体越大代表出现的频率增加越多最近一周“电力及公用事业”、“国防军工” 、“银行” 、“非银行金融” 和“交通运输”行业的机构关注度在提升资料来源：wind，中信建投机构调研机构调研问答记问答记录图表：基于机构调研问答记录的行业轮动策略历史持仓明细8每周选取热度因子得分最高的5个行业，即机构关注度提升最高的5个行业作为策略持仓最近一周“电力及公用事业”、“国防军工” 、“银行” 、“非银行金融” 和“交通运输”行业的机构关注度在提升资料来源：wind，中信建投日期2024-03-29 电力及公用事业银行非银行金融交通运输传媒2024-04-03 电力及公用事业国防军工非银行金融交通运输传媒2024-04-12 电力及公用事业国防军工非银行金融交通运输传媒2024-04-19 电力及公用事业国防军工银行非银行金融交通运输2024-04-26 电力及公用事业国防军工非银行金融交通运输传媒2024-04-30 电力及公用事业国防军工非银行金融房地产交通运输2024-05-10 电力及公用事业国防军工非银行金融房地产交通运输2024-05-17 电力及公用事业国防军工非银行金融房地产交通运输2024-05-24 电力及公用事业国防军工非银行金融房地产交通运输2024-05-31 电力及公用事业国防军工非银行金融房地产交通运输2024-06-07 电力及公用事业国防军工非银行金融房地产交通运输2024-06-14 电力及公用事业国防军工非银行金融房地产交通运输2024-06-21 电力及公用事业国防军工非银行金融房地产交通运输2024-06-28 电力及公用事业国防军工银行非银行金融交通运输2024-07-05 电力及公用事业国防军工银行非银行金融交通运输行业最新一期最新一期交易拥交易拥挤度观挤度观点图表：中信一级行业交易拥挤度历史分位数（20240705）9流动性、成分股扩散、波动率和成分股一致性为四个比较低频的拥挤度指标，是我们策略最终用到的指标。轻工制造、商贸零售、银行和综合的拥挤度较高。资料来源：wind，中信建投00.10.20.30.40.50.60.70.80.91石油石化煤炭有色金属电力及公用事业钢铁基础化工建筑建材轻工制造机械电力设备及新能源国防军工汽车商贸零售消费者服务家电纺织服装医药食品饮料农林牧渔银行非银行金融房地产交通运输电子通信计算机传媒综合综合金融流动性成分股扩散波动率成分股一致性最新一期最新一期交易拥交易拥挤度观挤度观点图表：中信一级行业交易拥挤度触发阈值信号（左） & 交易拥挤度持续信号（右，20240705）10流动性、成分股扩散、波动率和成分股一致性为四个比较低频的拥挤度指标，是我们策略最终用到的指标；当前没有行业处于触发拥挤