2024年上半年资产证券化产品市场运行情况

资产证券化市场研究报告 1 2024 年上半年资产证券化产品市场运行情况 金融结构评级部 冯碧清 董仪 摘要： 2024 年上半年，ABS 市场发行总规模同比有所缩减，其整体存量规模持续下滑，净融资额仍保持净流出状态。 按细分市场来看，信贷 ABS 发行规模下降主要因银行融资需求降低，其中个人汽车贷款和个人消费贷款等类型产品的发行规模同比有明显缩减，受建设银行飞驰普惠系列项目发行节奏调整影响，当期微小企业贷款类型产品的发行规模大幅增加；企业 ABS 发行规模同比下降，其中受地产行业等因素影响，供应链金融 ABS 以及 CMBS 发行规模降幅均较大；ABN 则受益于消金融资渠道重启，其产品发行规模同比上升，其中个人消费金融 ABN 发行规模短期内实现了快速增长，并一跃成为 ABN 中发行量最大的细分品种。 从发行利率来看，整体 ABS 产品发行利率较低，且呈下降趋势，其中企业ABS 和 ABN 产品发行利率基本由年初的 3.00%左右一路下行至 6 月末的 2.10%左右，信贷 ABS 产品发行利率下降趋势相对不明显，但仍维持在较低区间。 行业政策动态方面，中基协发布修订资产证券化基础资产负面清单，对涉及地方政府债务、失信主体、非垄断非排他、无法产生稳定现金流和穿透原则等相关条款作了调整和完善；沪深交易所发布资产支持证券业务规则和配套指引，完善了资产支持证券业务的制度机制和规则体系，进一步提升债券市场服务实体经济能力；此外，中国人民银行发布了关于下调个人住房公积金贷款利率的通知，公积金 RMBS 基础资产加权利率继续下行，进而影响超额利差。 一、ABS 市场运行情况概要 1.2024 年上半年 ABS 发行规模持续萎缩 2024 年上半年，资产证券化产品总体共发行 813 单（包括公募 REITs），发行总额合计 7651.95 亿元，相较去年同期有所下降。具体来看，银行间债券市场的信贷资产证券化产品（以下简称“信贷 ABS”）共发行 86 单，发行总额合计1243.33 亿元，发行总额较上年同期减少 19.18%；证券交易所市场的企业资产证券化产品（以下简称“企业 ABS”）共发行 521 单（包括公募 REITs），发行总额合计 4659.54 亿元，发行总额较上年同期减少 17.60%；交易商协会资产支持票据（以下简称“ABN”）共新发行 206 单，发行总额合计 1739.92 亿元，发行总额较上年同期增长 20.71%。 新世纪评级版权所有资产证券化市场研究报告 2 图表 1. 图表 1：2023 年以来各季度 ABS 发行情况（单位：亿元、单） 数据来源：CNABS、DM，新世纪评级整理。 图表 2. 图表 2：2023 年上半年和 2024 年上半年 ABS 发行情况（单位：亿元） 数据来源：CNABS、DM，新世纪评级整理。 2.ABS 市场整体存量规模持续下滑，净融资额仍保持净流出状态 2022 年起 ABS 净融资额由净流入转为净流出状态，2022-2023 年及 2024 年上半年，ABS 净流出金额分别为 7334.88 亿元、8212.20 亿元和 3266.45 亿元。 存量方面，截至 2024 年 6 月末，资产证券化产品的存量余额 33815.41 亿元，较上年末下降 8.81%。按细分市场来看，信贷 ABS 产品的存量项目余额为 5718.68亿元，较上年末下降 28.80%；企业 ABS 和 ABN 产品的存量项目余额分别为20738.80 亿元和 7357.94 亿元，较上年末略有下降。 图表 3：2020-2023 年末及 2024 年 6 月末资产证券化产品存量情况（单位：亿元、单） 数据来源：CNABS、DM，新世纪评级整理。 7567828991058379.55863.7823343321304633472028.662630.895878547591016634.761105.163424795014823306, 48301002003004005006000100020003000400050006000信贷ABS企业ABSABN总单数0.001000.002000.003000.004000.005000.006000.007000.008000.009000.0010000.002023年上半年2024年上半年信贷ABS企业ABSABN32003300340035003600370038003900400001000020000300004000050000600002020年末2021年末2022年末2023年末2024年6月末规模单数新世纪评级版权所有资产证券化市场研究报告 3 图表 3. 图表 4： 2020 年以来 ABS 各市场资产证券化产品存量情况（单位：亿元） 图表 4. 数据来源：CNABS、DM，新世纪评级整理。 图表 5. 图表 5： ABS 市场净融资额情况（单位：亿元） 数据来源：CNABS、DM，新世纪评级整理。 二、信贷 ABS 产品 1.银行融资需求降低，信贷 ABS 发行量有所收缩，车贷依然占主导地位 2024 年上半年，信贷 ABS 产品的基础资产类型涉及个人汽车贷款、微小企业贷款、不良贷款和消费性贷款，其中不良贷款作为基础资产的信贷 ABS 产品发行单数最多，共发行 59 单，占比 68.60%；个人汽车贷款作为基础资产的信贷ABS 产品发行总额最大，发行总额为 563.57 亿元，占比 45.33%。特别地，受建-4,000.00-3,000.00-2,000.00-1,000.000.001,000.002,000.003,000.002020年1月2020年4月2020年7月2020年10月2021年1月2021年4月2021年7月2021年10月2022年1月2022年4月2022年7月2022年10月2023年1月2023年4月2023年7月2023年10月2024年1月2024年4月0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.002020年末2021年末2022年末2023年末2024年6月末信贷ABS企业ABSABN新世纪评级版权所有资产证券化市场研究报告 4 设银行的两单微小企业贷款 ABS 发行规模较大影响，2024 年上半年微小企业贷款 ABS 发行规模同比增加 58.55%，但其发行单数同比下降 45.45%；受银行不良资产出表意愿强烈影响，不良贷款 ABS 发行规模增长较快。整体来看，信贷 ABS发行规模仍保持下滑趋势，主要系银行发行 ABS 动力相对不足，融资需求降低所致。 图表 6：2024 年上半年信贷 ABS 产品基础资产类型分布情况 基础资产类型 发行单数 单数占比 发行总额（亿元） 总额占比 个人汽车贷款 13 15.12% 563.57 45.33% 微小企业贷款 6 6.98% 326.29 26.24% 不良贷款 59 68.60% 234.66 18.87% 消费性贷款 8 9.30% 118.81 9.56% 合计 86 100.00% 1243.33 100.