粤港澳大湾区经济分析报告（2024年第二季度）-PHBS

投资和消费放缓，GDP 增速低于全国 我们的测算显示，二季度大湾区“9+2”市 GDP 增速约在 3.6%，略高于广东省（3.5%），低于全国 GDP 增速（4.7%），也低于大湾区一季度的 GDP 增速 4.68%。大湾区上半年 GDP 增速约为 4%，略高于广东省（3.9%），但低于全国增速（5%）。 具体来看，二季度，多数城市工业生产增速在 4%以上，广州和佛山接近零增长；过半城市固定资产投资进入负增长，惠州降幅超过 18 个百分点；民间投资和外商投资均大幅下滑，但肇庆外商投资连续 24 个月正增长；社消增速持续回落，广深增速均不超过 2%；进、出口总体高增长，深圳增速超过 20%，贡献近五成。香港方面，旅游平稳运行，约恢复至 2019 年同期 60%，楼市“撤辣”效应递减，商品贸易修复。澳门方面，旅游业恢复至 2019 年同期 79%，博彩业保持 20%左右的高增长，横琴封关效果初显。 展望 2024 年三季度湾区经济形势，本文认为：（1）专项债集中发行将为投资托底，工业技改仍值得关注；（2）暑期效应或带动旅游消费增长，增加就业和稳定收入预期是促消费关键；（3）全球降息预期增加将推动外需走强，可聚焦优势产品出口和国际贸易港群建设。 __________________________________________________________北大汇丰智库经济组、前海中英研究院（撰稿人：海闻、岑维、王若林）成稿时间：2024 年 07 月 25 日| 总第期 | 2024-2025 学年第期联系人：程云（0755-26032270，chengyun@phbs.pku.edu.cn） 1 一、2024 年二季度湾区经济形势分析 1. 珠三角九市：生产平稳运行，投资和消费放缓，出口保持韧性 （1）多数城市工业生产增速在 4%以上，广州和佛山接近零增长 2024 年 4 月、5 月，珠三角九市工业增加值累计增速虽较一季度前两月有所回调，但相比去年各月仍处于高位，工业生产平稳运行。分城市看（图 1），1-5月，深圳、东莞、惠州、珠海的工业增加值累计增速分别达到 12.3%、11.5%、10.3%、11.1%，远远超过全省（6.5%）和全国平均水平（6.2%）；中山、江门、肇庆的工业增加值累计增速分别为 7.4%、6.1%、4.7%，相比较 2023 年各月均呈现稳步增长的态势。但广州和佛山的工业生产形势尚不明确，广州工业增加值累计增速仅有0.7%，2023 年的负增长局面有可能重演；佛山年初公布 1.2%的增长后便再无数据发布。 图 1 工业增加值累计同比 数据来源：wind，北大汇丰智库 深圳、东莞、惠州、珠海工业生产的高速增长主要与消费电子行业的持续火热有关。AI 赋能手机/PC 端产品创新，催生新的需求，下游电子产品需求增加提升上游电子元器件景气度，自去年四季度开始的电子行业复苏趋势在今年二季度持续巩固，预计 2024 年全年将保持强劲增长。受次拉动，深圳规模以上计算机、通信-20.0-15.0-10.0-5.00.05.010.015.020.025.02022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-022024-032024-042024-05广州深圳佛山东莞惠州中山珠海江门肇庆% 2 和其他电子设备制造业增加值增长 18.4%，电子元件产品产量分别增长 32.4%。东莞电子信息制造业增加值增长 21.7%，智能手表、路由器、集成电路、5G 智能手机等产品产量分别增长 185.2%、115.7%、65.0%、42.6%。惠州电子行业增加值增长13.3%，智能手机、液晶显示屏等产品产量分别增加 75.8%、51.1%。珠海集成电路、智能家电行业增加值分别增长 26.1%、20.7%。 汽车制造业、纺织服装业、专用设备制造业生产低迷（-3.5%、-14.2%、-7.9%，广东数据），拖累了广州、佛山的工业生产增长。广州 1-5 月的汽车产量同比下降19.9%，龙头企业广汽集团 5 月汽车产量为 139,994 辆,同比下降 37.62%。佛山的两大万亿级产业集群泛家居产业和装备制造受房地产的拖累明显，金属制品业、陶瓷压机等专用设备制造业、橡胶和塑料制品业等行业增加值都有不同程度下降。龙头企业科达制造今年一季度归母净利润同比下降 22.6%。 （2）过半城市固定资产投资进入负增长，惠州降幅超过 18 个百分点 2024 年 4 月、5 月，珠三角城市的固定资产投资增速全面下滑。深圳、中山、东莞、广州从年初的 13%、17.1%、6.5%、3.8%分别降至 9.1%、6.3%、0.7%、1.2%；惠州、珠海、江门、肇庆则大幅下滑，进入负增长，增速从年初的 3%、4.6%、0.6%、3.7%降至-15.2%、-6.4%、-8.9%、-6%；佛山延续 2023 年 4 月以来的负增长，增速进一步下调至-12.2%（图 2）。 图 2 固定资产投资累计同比 数据来源：各城市统计局，wind，北大汇丰智库 -20.0-15.0-10.0-5.00.05.010.015.020.02022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-022024-032024-042024-05广州深圳佛山东莞惠州中山珠海江门肇庆% 3 固定资产投资增速的跳水与二产投资增长放缓和三产投资全面负增长有关，前期珠三角城市的二产投资一直保持高歌猛进的状态，一定程度上对冲了三产投资下滑的影响；但进入二季度后，工业企业利润增速并无明显改善，在去年同期低基数（负增长）的基础上，全国只有 3.4%的增长，广东虽增长了 27.7%，但下滑趋势明显，影响了企业投资的信心和预期。3 月起全国制造业采购经理指数开始下调，6 月已跌至荣枯线以下。在此情况下，二产投资增长相比一季度步伐放缓，广东全省增速下降 6.9 个百分点，珠三角城市均有不同下调，其中惠州和珠海甚至转入负增长（图 3）。与此同时，占全部固定资产投资比例 60%的三产投资在二季度迎来全面下滑，广州、珠海分别为-2.8%、-3.9%，降幅相对可控；佛山、惠州、江门、肇庆的增速分别为-26%、-22.2%、-20.3%、-14.4%，降幅较大（图 4）。 图 3 第二产业投资累计同比 数据来源：wind，北大汇丰智库 导致三产投资不景气的核心原因有两个，一是房地产市场仍处于去库存阶段，新增投资意愿不大。房地产投资约占三产投资的 50%，占全部固定资产投资的 30%，影响广泛。2024 年 5 月