力芯微(688601)电源管理芯片专家，电子雷管业务加速成长

[Table_Stock] 力芯微（688601） 证券研究报告 公司深度 电源管理芯片专家， 电子雷管业务加速成长 [Table_Rating] 买入（首次） [Table_Summary] ◼ 投资摘要 下游智能手机需求有望稳步改善，电源管理芯片国产替代空间广阔。智能手机是电源管理芯片重要应用领域之一，据IDC报道，24Q2全球/中国智能手机出货量同比分别增长7.58%/8.98%，且2024 618中国智能手机销量也实现了同比+7.4%。我们预计，未来在AI和折叠屏普及等因素刺激下，手机销量有望稳步攀升，从而有望带动电源管理芯片市场复苏。竞争格局方面，以TI、ADI、英飞凌等为代表的国外企业占据电源管理芯片市场全球80%以上份额，该产品国产替代空间广阔。 公司产品端、客户端优势突出，并持续拓展新兴应用领域。产品端，公司专注电源管理芯片研发二十年，部分明星产品如 LDO、OVP、TVS 性能指标已达到或超过国际、国内竞标产品，且凭借产品的极低失效率在客户端树立了良好的口碑；同时，公司积极推广智能组网延时管理单元、信号链等产品。客户端，公司坚持大客户战略，从 2010年开始与三星电子开展合作，并在其供应链体系中不断拓展新的产品料号和终端应用领域；除三星外，公司还拥有 LG、小米、海尔等优质客户。我们认为，公司凭借明星产品以及多年大客户经验，有望充分受益于下游需求复苏。 持续拓展工业、车规等高端应用领域，未来有望贡献业绩新增量。在汽车电子领域，公司多种产品已经服务于三星哈曼、比亚迪、现代汽车等知名客户。同时，公司着重加强了在大电流、低功耗DC/DC类产品的研发力度，未来有望持续拓展通信基站、工业电子领域的应用。 政策催化下，公司雷管业务有望迎来加速成长。工信部2022年明确全面使用数码电子雷管的时间节点：2022年6月底前停止生产、8月底前停止销售除工业数码电子雷管外的其它工业雷管。而力芯微智能组网延时管理单元产品主要用于数码电子雷管。公司深耕该行业近20年，目前成立控股子公司赛米垦拓专项推进电子雷管项目，国内海外需求两开花，已完成多项国内工程项目（例如，黑龙江伊春鹿鸣钼矿），且产品远销南美洲、非洲、澳洲等海外市场。 ◼ 投资建议 首次覆盖给予“买入”评级。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为2.79/3.28/3.73亿元，同比增长39.23%/17.61%/13.74%，对应EPS为 2.09/2.46/2.79 元，PE 为 19/16/14。 ◼ 风险提示 市场竞争风险，终端需求复苏不及预期，研发进展不及预期。 [Table_RiskWarning] ◼ 数据预测与估值 [Table_Finance] 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 887 1122 1326 1492 年增长率 15.5% 26.5% 18.2% 12.5% 归母净利润 201 279 328 373 年增长率 37.4% 39.2% 17.6% 13.7% 每股收益（元） 1.50 2.09 2.46 2.79 市盈率（X） 25.81 18.54 15.76 13.86 市净率（X） 4.11 3.60 3.12 2.72 资料来源：Wind，上海证券研究所（2024 年 08 月 06 日收盘价） [Table_Industry] 行业: 电子 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 马永正 Tel: 021-53686147 E-mail: mayongzheng@shzq.com SAC 编号: S0870523090001 联系人: 杨蕴帆 Tel: 021-53686417 E-mail: yangyunfan@shzq.com SAC 编号: S0870123070033 [Table_BaseInfo] 基本数据 最新收盘价（元） 38.71 12mth A 股价格区间（元） 31.00-64.47 总股本（百万股） 133.69 无限售 A 股/总股本 100.00% 流通市值（亿元） 51.75 [Table_QuotePic] 最近一年股票与沪深 300 比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： -26%-16%-6%4%14%24%34%44%53%08/2310/2312/2303/2405/2408/24力芯微沪深3002024年08月07日公司深度 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 1 力芯微：电源管理芯片专家 ........................................................ 4 1.1 深耕电源管理芯片，积极扩充产品线 ............................... 4 1.2 24Q1 利润高增，高研发投入助力公司长期发展 .............. 4 1.3 国家大基金间接持股，董事会具有丰富从业经验 ............. 6 2 下游需求有望稳步改善，公司产品应用边界持续拓宽 ................ 7 2.1 电源管理芯片市场空间广阔，国产替代需求迫切 ............. 7 2.2 下游需求逐步迎来改善，公司业绩有望率先复苏 ............. 8 3 政策催化下，公司电子雷管业务迎来发展良机 ......................... 11 3.1 政策红利空间大，渗透率有望快速提升 ......................... 11 3.2 公司深耕电子雷管业务多年，海内外市场需求两开花.... 13 4 盈利预测与投资建议 ................................................................. 14 5 风险提示 ................................................................................... 16 公司深度 请务必阅读尾页重要声明 3 图 图 1：2019-2024Q1 力芯微营业收入 .................................... 5 图 2：2019-2024Q1 力芯微归母净利润 ................................. 5 图 3：2019-2023 年力芯微收入结构变化（单位：亿元） ..... 5 图 4：2021-2023 年力芯微智能组网延时管理单元及信号链芯片收入变化情况（单位：亿元） ..................................... 5 图 5：2019-2023 年力芯微期间费用率 .................................. 6 图