息差下行拖累营收，资产质量保持优异

银行 2024 年 8 月 27 日 成都银行(601838.SH) 息差下行拖累营收，资产质量保持优异 公司报告 公司半年报点评 强烈推荐（维持） 股价：14.96 元 主要数据 行业 银行 公司网址 www.bocd.com.cn 大股东/持股 成都交子金融控股集团有限公司/20.00% 实际控制人 成都市人民政府 总股本(百万股) 3,814 流通 A 股(百万股) 3,807 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿元） 571 流通 A 股市值(亿元) 569 每股净资产(元) 17.75 资产负债率(%) 93.8 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】成都银行（601838.SH）*年报点评*盈利稳健资产质量夯实，持续看好区域红利释放*强烈推荐20240425 【平安证券】成都银行（601838.SH）*季报点评*盈利表现优于同业，资产质量持续优异*强烈推荐20231027 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 研究助理 许淼 一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn 事项： 成都银行发布 2024 年半年报，公司 24 年上半年实现营业收入 115.85 亿元，同比增长 4.28%，归母净利润实现 61.67 亿元，同比增长 10.6%，年化加权平均 ROE 为 18.04%。截至 2024 年半年末，公司总资产规模达到 1.20 万亿元，较年初增长 9.99%，其中贷款总额较年初增长 13.11%，存款总额较年初增长9.77%。 平安观点：  息差收窄拖累营收增长，其他非息维持高增。公司 24 年上半年营收增速较 1 季度下滑 2.0 个百分点至同比增长 4.3%，拖累盈利增速较 1 季度下滑 2.2 个百分点至同比增长 10.6%。拆分营收结构来看，半年度净利息收入同比增长 1.9%（+8.0%，24Q1），利差收窄导致 2 季度净利息收入增速下滑比较明显。此外，其他非息收入上半年同比增长 10.5%（-3.9%，24Q1），主要是来自于债券投资收益的增长。24 年上半年，公司手续费及佣金净收入同比增长 31.9%（+15.8%，24Q1），理财和资管业务收入增长支撑中收业务增速略有抬升。整体来看，公司整体营收水平受到利差收窄的拖累更为明显，拨备反哺一定程度平滑了盈利增速的波动，仍需观察区域内信贷定价水平的波动。  资产端定价下行息差，规模扩张速度边际放缓。公司 24H1 净息差为 1.66%（1.81%，23A），我们按照期初期末余额测算公司 24Q2 单季度净息差环比 1 季度下行 14BP 至 1.51%，定价水平下行是拖累息差收窄的主要因素。公司 24H1 生息资产收益率为 3.88%（4.02%，23A），其中贷款收益率较年初下行 20BP 至 4.41%，与行业趋势一致。负债端成本略显刚性，半年末计息成本负债率较年初下降 1BP 至 2.28%，其中存款成本率下行 2BP至 2.21%，预计仍与存款定期化趋势相关，半年末定期存款占比较年初提升 1.68 个百分点至 66.0%，其中成本率最高的个人定期存款占比则较年初提升 2.7 个百分点至 42.4%，成都银行 1-5 年内重定价存款占比较年初提高 20.2 个百分点至 51.4%，定期存款占比的提升延缓了负债成本的下行。考虑到今年“资产荒”压力仍在，降息背景下资产端定价下行压力仍存，息差走势仍有待观察。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业净收入(百万元) 20,242 21,702 23,623 26,661 30,741 YOY(%) 13.1 7.2 8.9 12.9 15.3 归母净利润(百万元) 10,042 11,671 13,201 15,089 17,370 YOY(%) 28.2 16.2 13.1 14.3 15.1 ROE(%) 19.9 19.5 19.0 19.0 19.1 EPS(摊薄/元) 2.63 3.06 3.46 3.96 4.55 P/E(倍) 5.7 4.9 4.3 3.8 3.3 P/B(倍) 1.02 0.88 0.77 0.67 0.59 证券研究报告 成都银行·公司半年报点评 2/ 5 规模方面，公司 24H1 总资产规模同比增长 16.7%（+19.6%，24Q1），其中贷款同比增长 22.8%（+27.0%，24Q1），扩张速度虽边际下滑，但绝对水平仍保持稳健。从 2 季度增量来看，对公贷款（含贴现）贡献占比达到 82%，零售需求相对不足的背景下对公业务支撑规模扩张速度保持平稳。负债端方面，公司 24H1 存款规模同比增速达到 14.6%（+16.8%，24Q1），增速水平整体保持平稳。  资产质量保持优异，拨备水平维持高位。成都银行 24H1 不良率持平 24Q1 达到 0.66%，绝对水平预计仍处于可比同业领先地位，我们测算公司 24H1 年化不良贷款生成率为 0.33%（0.16%，23A），不良生成水平小幅波动预计来自于零售资产质量风险的扰动，公司 24H1 个人贷款不良率较年初上升 13BP 至 0.68%，个人按揭贷款不良率上升最为明显，较年初上行 18BP至 0.63%。前瞻性指标方面，公司 24H1 关注率较 24Q1 上升 4BP 至 0.45%，逾期率较年初上升 10BP 至 0.90%，环比虽有所上升，但绝对水平仍处低位。总体而言，公司核心资产质量指标均处在同业优异水平。拨备方面，公司 24H1 拨备覆盖率和拨贷比分别环比 24Q1 下降 7.79pct/5BP 至 496%/3.28%，绝对水平仍处高位，风险抵补能力保持优异。  投资建议：享区域资源禀赋，看好红利持续释放。成都银行作为一家根植成都的城商行，成渝双城经济圈战略升级，公司未来的发展潜力值得期待。我们维持公司 24-26 年盈利预测，预计公司 24-26 年 EPS 分别为 3.46/3.96/4.55 元，对应盈利增速分别为 13.1%/14.3%/15.1%，目前公司股价对应 24-26 年 PB 分别为 0.77x/0/67x/0.59x，考虑到公司区域资源禀赋带来的高成长性和资产质量优势，我们看好公司估值溢价的持续和抬升空间，维持“强烈推荐”评级。  风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 成都银行·公司半年报点评 3/ 5 图表1 成都银行 2024 年半年报核心指标 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 成都银行·公司半年报点评 4 / 5 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2023A 2024E 2025