铖昌科技(001270)2024半年报点评：业绩短期承压，看好长期投资价值

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/5 [Table_Main] 公司研究|工业|资本货物 证券研究报告 铖昌科技(001270)公司点评报告 2024 年 09 月 02 日 [Table_Title] 业绩短期承压，看好长期投资价值 ——铖昌科技 2024 半年报点评 [Table_Summary] 事件：2024 年 8 月 23 日，公司发布 2024 年半年报，2024H1 公司实现营业收入 7,181.91 万元，较上年同期减少 56.55%；归属于母公司所有者的净利润为-2428.27 万元，较上年同期减少 137.58%；截至报告期末，公司总资产为 14.78 亿元，较期初减少 0.17%；归属于上市公司股东的所有者权益为13.57 亿元，较期初减少 3.66%。 点评：  T/R 芯片业务下游需求短期承压，下半年业绩有望回升 2024H1 公司实现营收 7,181.91 万元，同比减少 56.55%；实现归母净利润-2428.27 万元，同比减少 137.58%。营业收入及净利润同比减少主要是受 T/R芯片下游客户需求计划和定价机制影响，公司 2024 上半年交付项目产品进度较慢所致。另外，公司计提信用减值损失增加、研发投入增长以及实施股票激励计划所产生的股份支付费用，进一步放大了净利润的下滑幅度。对此公司积极采取应对措施，升级经营场所、引入自动化设备、优化工艺流程，全方面实现生产过程的降本增效。 2024Q2 公司实现营收 5,204.31 万元，同比减少 58.41%；实现归母净利润-937.94 万元，同比减少 117.90%；2024Q2 毛利率为 60.83%，同比增长 8.15个百分点。依照客户生产计划要求，公司的生产交付将集中于 2024 下半年，预计未来半年业绩表现将有所改善。  财务费用、经营性现金流、筹资性现金流等同比减少 报告期内，公司财务费用为-316.83 万元，同比减少-47.74%，主要系报告期内利息收入增加所致；管理费用为 1,553.15 万元，同比增加 43.38%，主要系报告期内人员薪酬增加、计提限制性股票费用及新经营场所装修费用摊销所致；经营活动产生的现金流量净额为-7,676.15 万元，同比减少 1,860.23%，主要原因是受下游客户回款进度较慢所致；筹资活动产生的现金流量净额为4,318.76 万元，主要系报告期内收到限制性股票投资款所致。  强化创新研发投入，布局前瞻技术研究，夯实行业核心竞争力 公司长期坚持自主创新、聚焦核心技术能力的提升，2024 年上半年公司研发费用为 3641.59 万元，同比增长 61.63%。结合行业最新发展趋势，公司重点研制的 MMIC 系列产品具备高宽带、高集成度、轻量化、多功能化、多波束、低功耗等特点，巩固了公司在卫星通信等领域的行业地位；公司研发团队与上游流片工艺线协同开发的高性能 GaN 流片工艺，目前已完成各典型频段和超宽带产品的谱系化产品研制，基本实现 GaN 产品系列货架化，并持续迭代提升性能和完善产品谱系；GaN 功率放大器已规模应用于大型地面相控阵雷达装备并持续量产供货，并在机载、星载等应用领域完成用户系统送样和验证。  股权激励计划落地，锚定长远发展 公司 2024 年限制性股票激励计划授予股票数量总计 416 万股，授予价格为19.76 元/股，首次授予限制性股票数量为 377 万股，预留授予数量为 39 万股，首次授予激励对象 93 人。公司核心人员均参与本次限制性股票激励计划，与公司共同关注公司的长远发展，共享公司成长收益，共同助力公司 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] 当前价： 29.97 元 6 个月 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 94.86 / 28.6 A 股流通股（百万股）： 101.39 A 股总股本（百万股）： 207.27 流通市值（百万元）： 3038.72 总市值（百万元）： 6211.87 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-铖昌科技（001270）首次覆盖报告：卫星互联网射频芯片实践者，多领域开花正当时》2023.11.22 [Table_Author] 报告作者 分析师 马捷 执业证书编号 S0020522080002 电话 021-51097188 邮箱 majie@gyzq.com.cn 联系人 王鹏 电话 021-51097188 邮箱 wangpeng@gyzq.com.cn -59%-43%-27%-12%4%9/412/33/25/318/29铖昌科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/5 长期发展战略和经营目标的实现。  投资建议与盈利预测 公司作为上市公司中星载相控阵雷达 T/R 芯片核心民营企业供应商，未来随着卫星互联网市场爆发增长和公司多领域项目的落地，公司未来业绩有望实现高速增长。预计 2024-2026 年公司归母净利润为 0.77 亿元、0.99 亿元、1.27 亿元，EPS 分别为0.38 元、0.49 元、0.62 元，对应 PE 为 78.78 倍、61.49 倍、47.97 倍，给予“买入”的投资评级  风险提示 下游需求放量不及预期；技术研发进展不及预期 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 277.79 287.35 289.22 361.21 452.53 收入同比(%) 31.69 3.44 0.65 24.89 25.28 归母净利润(百万元) 132.75 79.71 77.42 99.19 127.14 归母净利润同比(%) -17.02 -39.96 -2.87 28.12 28.18 ROE(%) 9.73 5.66 5.33 6.52 7.90 每股收益(元) 0.65 0.39 0.38 0.49 0.62 市盈率(P/E) 45.94 76.52 78.78 61.49 47.97 资料来源：Wind，国元证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/5 图 1：近 5 年公司营业收入情况 图 2：近 5 年公司归母净利润情况 资料来源：Wind，国元证券研究所 资料来源：Wind，国元证券研究所 图 3：近 5 年毛利率、净利率情况 图 4：近 5 年研发费用不断上升 资料来源：Wind，国元证券研究所 资料来源：Wind，国元证券研究所 图 5：近 5 年销售费用、研发费用占比上升 图 6：近 5 年经营性现金流情况（亿元） 资料来源：Wind，国元证券研究所 资料来源：Wind，国元证券研究所 -80%-60%-40%-20%0%20%40%00.511.522.533.52019202020212022202320