政策与大类资产配置月观察：逆周期政策加力观察窗口

策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 政策与大类资产配置月观察 证券研究报告 2024 年 09 月 03 日 作者 吴开达 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524030001 wukaida@tfzq.com 叶慧超 联系人 yehuichao@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略：投资策略-年内赛点 2.0》 2024-09-01 2 《投资策略：周观 REITs2024 年 8 月第 4 周-华夏首创奥莱 REIT 上市》 2024-09-01 3 《投资策略：行业比较周报-基金解 禁影响多大？》 2024-08-29 逆周期政策加力观察窗口 海内外政策要闻 深改委第六次会议全力落实三中全会精神。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央全面深化改革委员会主任习近平8月29日上午主持召开中央全面深化改革委员会第六次会议并发表重要讲话。会议强调要把准改革的战略重点和优先方向，合理安排改革举措的先后顺序、节奏时机。 9月美国大选或将迎来真正角逐高潮。随着本月哈里斯及蒂姆.沃兹正式获得民主党提名参加大选，其民调领先优势逐步扩大。整体市场预期已经从“特朗普交易”逐步转向“哈里斯经济学框架”演变。在美联储货币政策转向基本确定，中美关系趋于缓和的背景下，目前地缘政治风险依旧是主要外部扰动，9月美国大选或将迎来真正角逐高潮。 国内外政策导向分析 上周（8.26-8.30）海外政策聚焦美联储降息预期进一步强化以及民主党在关键摇摆州民调进一步领先共和党。虽然哈里斯团队目前在关键摇摆州民调多有领先，但我们认为9月10日两党辩论效果或是决定摇摆州选情的关键变量。 上周（8.26-8.30）国内政策主要聚焦深化改革委员会进一步落实三中全会具体部署以及国常会推动保险行业高质量发展，沙利文访华达成中美第四轮战略沟通。货币政策方面，央行官网公告开展现券买断以及1000亿国债买卖，货币政策工具箱创新落地；资本市场方面，上交所并购重组交流会旨在拓宽企业融资渠道；地产方面，住建部专门发文对此前引发热议的房屋养老金制度进行释疑；产业方面，国家能源局发布《中国的能源转型》白皮书，进一步推进能源治理现代化、助力构建人类命运共同体。 1、权益：A股方面，8月大盘整体依旧呈现略微下行。上证综指和沪深300全月分别回落3.28%和3.5%，创业板更是回落6.38%。政策影响：央行开展现券买断操作避免流动性冲击；8月PMI显示内外需分化严重，政策需要进一步加码。 2、固收：上周央行为了维持跨月资金面平稳，当周投放资金5040亿元。受央行超预期现券买断和国债购买影响，DR007 回调明显，月末跌落至1.7%以下。政策影响：央行公告国债买卖充实货币政策新框架；财政部半年度执行报告强调加强“两新”、“两重”工作，加强货币政策协同。 3、大宗商品：有色金属涨跌分化加剧；能化持续回落；贵金属续创新高；黑色金属有所反弹；猪肉价格维持震荡。政策影响：上期所新品种上市扩充有色金属领域的风险管理工具；能源转型白皮书明确2035年基本实现美丽中国目标；中钢协提醒避免“内卷式”竞争；猪粮比逐步回落考验后续实际需求恢复程度。 4、外汇：上周美元指数受此前鲍威尔杰克逊霍尔会议上明显转鸽以及部分联储官员建议下调贴现利率影响，美元指数维持在101点上下。人民币上周强势反弹，离岸汇率周五突破7.1的高位。政策影响：7月国际贸易顺差进一步扩大，夯实人民币支撑；外汇交易中心推出外币对差额交割远期交易，丰富市场活跃度。 大类资产轮动展望 短期来看，权益赛点临近，重视黄金，利率债风险上升；长期来看，具备垄断性、稀缺性的高股息资产有望获得价值重估，仍需“保持耐心”，等待后续政策全面发力、海外政策转向全面落地、美国大选不确定性消散后新周期开启。 风险提示：美联储降息不及预期；政策落地不及预期；地缘政治冲突升级；美国大选不确定性增加 策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 海内外政策要闻..................................................................................................................................... 5 1.1. 国内政策要闻 .............................................................................................................................. 5 1.2. 海外政策要闻 .............................................................................................................................. 8 1.3. 政策导向分析 .............................................................................................................................. 9 2. 权益市场分析 ....................................................................................................................................... 10 2.1. 市场回顾 ..................................................................................................................................... 10 2.2. 政策影响分析 ............................................................................................................................ 10 3. 固收市场分析 ....................................................................................................................................... 13 3.1. 市场回顾 .....................................................................................................................................