农林牧渔2025年第16周周报：重视白鸡引种的绝对量和结构变化！

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 农林牧渔 证券研究报告 2025 年 04 月 20 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 陈潇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070002 chenx@tfzq.com 黄建霖 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524100003 huangjianlin@tfzq.com 林毓鑫 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524080004 linyuxin@tfzq.com 陈炼 联系人 chenlian@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《农林牧渔-行业研究周报:2025 年第15 周周报：3 月第三方能繁增幅部分样本 收 窄 ， 重 视 生 猪 板 块 预 期 差 ！》 2025-04-13 2 《农林牧渔-行业研究周报:2025 年第14 周周报：关税反制下，农业板块怎么看？》 2025-04-06 3 《农林牧渔-行业研究周报:2025 年第13 周周报：猪价持续低位震荡，重视生 猪板块预期差！》 2025-03-30 行业走势图 2025 年第 16 周周报：重视白鸡引种的绝对量和结构变化！ 1、禽板块：白鸡&蛋鸡重视引种缺口；黄鸡重视消费需求边际改善！ 1）白鸡：引种不确定性&贸易摩擦，种源自主可控有望提速。 ①祖代鸡引种不确定性犹存。自 24 年12 月美国俄克拉荷马州（24 年中国自美国的唯一一个祖代引种州）、新西兰相继爆发高致病禽流感以来，国内从美国（AA+、Ross308、Hubbard）、新西兰（Cobb）的引种均处于暂停状态。受此影响，25 年 1-3 月国内祖代更新量仅 19.8 万套，同比降 52.4%（来源：博亚和讯、国际畜牧网）；其中，海外引种量仅 3.6 万套（均为益生率先突破从法国引种），均来自法国（目前为国内安伟捷系引种唯一来源）；但考虑到 2015 年法国因禽流感封关后，我国已有近 10 年未从法国引种，叠加现阶段全球禽流感及美国关税预期，我们预计今年祖代鸡更新量将呈现总量下降且品种结构变化显著！ ②本周部分产品价格震荡。截至 4 月 19 日，山东大厂商品代苗报价 3.25 元/羽（取区间中值），较上周末持平；山东区域主流毛鸡均价 3.70 元/羽，较上周末持平（数据来源：家禽信息 PIB）；鸡苗报价持稳，规模场按计划补栏但散户意向不足，种禽端拉涨未果致苗价强稳微调；五一节前交投提振有限，局部出货趋慢持续压制毛鸡价格。 ③投资建议：行业磨底已持续 3 年，产能收缩意愿增加；当前海外引种持续受扰动，重视引种数量和结构变化，前瞻布局行情景气反转；建议重视自主育种崛起机会以及掌握引种替代资源的白羽鸡龙头。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。 2）黄鸡：供给收缩确定，核心变量在需求。 ①产能同比有所增长，但仍在 2018 年以来的较低区间。截至 2025 年 4 月 6 日，在产父母代存栏量 1378 万套，周环比+0.1%，同比+6.3%；相比今年年初-0.7%（数据来源：中国畜牧业协会）。②本周广东区域周内价格前高后低、江苏区域周内价格前低后高。本周广东矮脚黄项周初价格 13.6 元/kg，周尾价格跌至13.4 元/kg，周内微跌 0.2 元/kg；本周江苏矮脚黄母鸡周初价格 11.9 元/kg，周尾价格涨至 13.7 元/kg，周内上涨1.8 元/kg（数据来源：新牧网公众号）。③投资建议：供给端出清彻底，价格对需求边际变化敏感性高于供给。供给端，在产父母代存栏量处近 5 年低位，散户资金流紧张，短期快速上产能可能性低。需求端，消费有望在政策端推进下逐步改善，黄鸡作为肉类消费中的“可选消费”品种之一（差异化定位&消费场景），有望首先受益消费端回升带来的红利，其后续价格弹性表现可能超出此前市场预期。建议关注【温氏股份】、【立华股份】。 3）蛋鸡：引种封关有望持续驱动苗价高位运行！ ①蛋种鸡存栏结构呈现“双轨并行”特征（国产与进口共存），但实际生产端（在产父母代蛋种鸡）进口存栏却远高于国产。因此，21-23 年引种持续下降叠加 24 年美国暴发高致病性禽流感后，引种通道持续收窄，相关影响将逐步兑现到蛋鸡苗价格上，预计后续缺口有望将继续兑现，苗价有望继续保持高位。 ②本周蛋鸡苗价格稳定、鸡蛋价格略有增长。截至 4 月18 日，主产区蛋鸡苗价格 4.25 元/羽，环比持平、同比+18%；鸡蛋平均批发价格 8.15 元/kg，环比+1.75%、同比-0.85%（数据来源：wind）。 ③投资建议：由于我国蛋鸡行业祖代种源更新结构与终端生产效能之间的显著割裂情况，因此引种受阻对供给实际影响或远超预期，重视产业链上的价格传导。标的上，基于苗价持续高位运行预期&公司高市占率（24 年雏鸡苗市占率超20%）所带来的核心优势，建议关注【晓鸣股份】。 2、生猪板块：活体库存持续累积，重视生猪板块预期差！ 1）本周猪价震荡偏强，仔猪价格环比持平。截至 4 月19 日，全国生猪均价 14.93 元/kg，较上周末上涨1.56%（智农通），行业自繁自养头均盈利约196 元/头，环比有所提高；本周 7kg 仔猪和50kg 二元母猪价格为 546 元/头和 1636 元/头，较上周持平，仔猪价格持续上涨后，多地放养公司、散户补栏预期转弱，预计短期内仔猪价格稳中或有回落风险。 2）供需情况：供应端，本周出栏均重为 128.57kg（环比-0.24kg），均重处于近三年同期高位，150kg 以上生猪出栏占比为 4.84%（环比-0.10pct），考虑到近期肥标价差已有所回落，前期大猪出栏进程或进一步加速；需求端，毛猪成本上涨，但终端白条量价较难形成同步跟涨。本周日度屠宰量环比-1.57%，但近期二次育肥栏舍利用率均呈现增高趋势，后续需持续观察，预计近期猪价或呈季节性走弱趋势，行业或再度进入亏损状态。 3）重视生猪板块低估值、预期差！在 25 年猪价持续低位&成本或难有下降甚至抬升&疫情或有所干扰情况下，后续产能去化容易程度及复产难度或再度提升，产能长期仍有望波动去化。从 2025 年头均市值看，其中牧原股份 2000-3000 元/头；温氏股份、巨星农牧、德康农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于 2000 元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至 4 月18 日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，大猪首推【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；小猪建议关注：【神农集团】、【德康农牧】、【华统股份】、【巨星农牧】、【天康生物】、【唐人神】、【新五丰】等。 3、种植板块：粮食安全自主可控，生物育种战略地位进一步明确！ 1）粮价：关注高进口依赖品种的关税价格传导，重视“国家粮食安全”。2024 年中国分别自美国进口大豆/ 玉米/ 小麦 2213/207/190 万吨，分别占国内供给的 17.6%/ 0.