石油石化行业专题研究：从欧洲石化关停潮，看炼化产业西降东升

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 石油石化 证券研究报告 2025 年 04 月 19 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 张樨樨 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517120003 zhangxixi@tfzq.com 黄凯 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524090001 huangkaia@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《石油石化-行业专题研究:油煤联动与背离，及对化工启示》 2025-04-04 2 《石油石化-行业专题研究:AI 如何变革能源化工行业？》 2025-03-27 3 《石油石化-行业深度研究:能源版图西移，新疆煤化工或迎来历史性发展机 遇》 2025-03-17 行业走势图 从欧洲石化关停潮，看炼化产业西降东升 综合竞争力衰退，欧洲石化迎来关停潮 俄乌冲突后，欧洲化工迎来关停潮：2023 年-2024 年，欧洲宣布关闭 1100万吨化工产能，其中涉及烯烃、芳烃、精细化学品等众多产品；壳牌在 2025年 3 月宣布，将重组全球化工业务，在欧洲的化工部门可能面临部分或全部关闭，本轮产能关停潮的本质原因在于，高昂的气价、电价、碳价削弱了欧洲的成本竞争力；同时需求端整体增长放缓，政策影响尚不明晰，供应方面，全球产能在欧洲以外扩张，对欧洲现有产能形成一定冲击。 在此过程中，中美蚕食了欧洲份额：欧盟对中国的化学品、石化品贸易由2020 年顺差 99 亿欧元转为 2024 年逆差 96 亿欧元，贸易逆差扩大近 200亿欧元。欧盟对美国石化品贸易逆差由 2020 年 86 亿欧元扩大至 2024 年416 亿欧元，增加近 330 亿欧元。 日韩石化业务逐步萎缩 日本炼化产业处于衰退期，产能不断萎缩，而韩国处于成熟期，炼油芳烃产能相对稳定，乙烯产能近年来有所扩张； 但近年来由于全球经济增长放缓、能源价格大幅波动，叠加中国石化自给率的提高，日韩石化产能利用率出现大幅下滑：韩国 PX/乙烯负荷从 2019 年的 99%/93%下滑至 2024 年的 71%/79%；日本 PX/乙烯负荷从 2019 年的84%/94%下滑至 2023 年的 61/78%。 曙光乍现，中国炼油从份额扩张到高质量发展 全球炼油扩张尾声：全球炼能逐渐进入低速增长期，2004 年-2013 年，平均每年增长 107 万桶/天，2014-2023 年为 63 万桶/天；根据 RBN 预测， 2025-2029 年预计全球新增炼能合计 210 万桶/天，平均 42 万桶/天，全球炼能增速逐步下台阶。 中国已实现份额扩张，炼油向高质量发展：根据隆众资讯统计，近年来中国炼油产能稳定在 9.8 亿吨左右（不同口径有差异），炼油能力全球第一；国内炼油资本开支大幅放缓，从份额扩张迈入高质量发展阶段，减油增化与原料轻质化同步推进，增强了炼厂灵活性与低成本优势，全球综合竞争力得到进一步提升，为迈向下一轮周期打下坚实基础。 风险提示：原料价格波动风险，需求不及预期风险，行业竞争加剧风险 -21%-15%-9%-3%3%9%15%2024-042024-082024-12石油石化沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 炼油格局西降东升，欧美炼能退出大势所趋 ............................................................................... 3 2. 碳价、气价、电价居高不下，欧洲石化长期竞争力承压......................................................... 6 3. 日韩石化业务逐步萎缩 ....................................................................................................................... 8 4. 曙光乍现：全球炼油扩张尾声，中国迈入高质量发展阶段 .................................................... 9 5. 风险提示 ................................................................................................................................................ 10 图表目录 图 1：全球炼能及增速：千桶/天........................................................................................................... 3 图 2：各区域炼能能力：千桶/天........................................................................................................... 3 图 3：2023 年全球炼油份额：% ............................................................................................................. 3 图 4： 欧美炼厂 ROE 近两年持续下滑：% ......................................................................................... 4 图 5：欧洲炼油预测................................................................................................................................... 4 图 6：2023-2024 年，欧洲宣布关停的化工装置统计..................................................................... 4 图 7：全球尼尔森系数变化趋势： ........................................................................................................ 6 图 8：炼油能耗对比......................................................................................................................