食品饮料周报：关税波动下重视内需消费，龙头增持彰显信心

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 食品饮料 证券研究报告 2025 年 04 月 15 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 张潇倩 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524060003 zhangxiaoqian@tfzq.com 李本媛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524040004 libenyuan@tfzq.com 唐家全 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523110003 tangjiaquan@tfzq.com 何宇航 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523090002 heyuhang@tfzq.com 谢文旭 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524040001 xiewenxu@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《食品饮料-行业研究周报:食品饮料周报：茅台 25 年目标稳健奠定行业增长 主 基 调 ， 关 注 内 需 消 费 行 情 》 2025-04-07 2 《食品饮料-行业研究周报:食品饮料周报：舍得股权激励落地，关注财报季催化》 2025-03-31 3 《食品饮料-行业研究周报:食品饮料周报：糖酒会反馈平稳，关注估值修复 机会》 2025-03-24 行业走势图 食品饮料周报：关税波动下重视内需消费，龙头增持彰显信心 市场表现复盘 本周（4 月 7 日-4 月 11 日）食品饮料板块/沪深 300 涨跌幅分别+0.20%/-2.87%。具体板块来看，本周乳品（+4.65%）、零食（+3.30%）、调味发酵品（+1.24%）、软饮料（-0.42%）、白酒Ⅲ（-0.43%）、预加工食品（-0.63%）、啤酒（-0.81%）。 周观点更新 白酒：龙头增持彰显信心，关注财报催化。本周白酒板块-0.43%，表现强于上证综指（-3.11%），我们认为，当前中美关税政策波动背景下，白酒板块表现相对稳健主要系目前白酒仍以内需为主，外需敞口较低，受关税政策变动影响相对较小。本周五粮液、贵州茅台发布大股东增持相关公告，我们认为，龙头酒企增持或有助于提振市场信心，其“压舱石”效应或将带动板块估值修复。本周古井贡酒发布年度业绩快报，2024 年公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为 235.78/55.14/54.56 亿元（同比+16.41%/+20.15%/+21.38%），财报季来临我们推荐强α酒企潜在超预期机会。当前我们建议关注关税战背景下，后续潜在促销费相关增量刺激政策出台对板块催化，当前（2025-04-12）申万白酒指数 PE-TTM 为 20X，处于近 10 年 14%的合理偏低水位，建议持续关注政策催化带来的板块估值修复机会。 啤酒&饮料：气温逐步升高，关注板块业绩期催化。本周啤酒板块-0.8%、软饮料板块-0.4%，康师傅（+5.7%）涨幅靠前。我们认为，气温已开始升高、旺季逐步来临，随着后续促消费政策落地，25 年餐饮、夜场需求有望好转，重视板块估值和基本面的修复。近期燕京发布预告：24 年营收同比+3.2%、归母净利同比+63.74%；25Q1 预计归母净利同比+56%-68%，U8 继续保持 30%以上增长；本周中国最大椰子水饮料品牌 IFBH 已向港交所提交上市申请。 继续关注内需消费行情，看好潜在顺周期下三大投资主体机会。本周乳制品/零食板块涨幅居前，正如我们此前预期“关注内需消费行情”，本周食品饮料在上证指数和沪深 300 下跌情况下实现正增长。我们认为在关税战或有望继续的背景下，内需消费行情应持续关注。乳制品方面，我们认为生育/奶粉补贴等政策的持续推出、上游牛肉价格上行以及潜在上游原奶拐点逻辑或持续刺激乳制品（上游牧场+下游乳企）弹性表现。零食方面，24Q2 基数相对较低（增速较 24Q1 放缓），随着传统商超渠道加速调改+新渠道亮点多多（包括加速推进与量贩零食合作+线上内容电商+出海等），后续零食公司有望通过继续抢夺未充分发掘的渠道增量实现双位数增长。大众品方面我们继续持续重点推荐乳制品和零食板块，同时食品方面关注“餐饮”/“出海”/“原奶拐点”三大主题投资机会。 白酒核心产品批价 4 月 12 日，25 年茅台（原/散）批价分别为 2145 元/2135 元，较上周变动-20 元/-15 元；普五（八代）批价 950 元，较上周变动 0 元；国窖 1573 批价为 860 元，较上周变动 0 元。、 板块投资建议 我们认为：当前白酒机会整体大于大众品。【港股食饮】建议关注：青啤 H、华润啤酒、百威、蒙牛乳业、卫龙美味、悠然牧业、康师傅、统一等。【白酒板块】推荐α相对强&享受一定价位β红利的白酒龙头酒企：① 强α主线：今世缘/山西汾酒/迎驾贡酒/贵州茅台等；②顺周期β主线：泸州老窖/酒鬼酒/水井坊/舍得酒业等。【大众品】大众品方面我们短期重点推荐乳制品板块以及百润股份，建议关注① “餐供”条线（经济β）：安井食品/立高食品/宝立食品/日辰股份/颐海国际/中炬高新等；②“休闲零食”（旺季）条线：卫龙美味/三只松鼠/盐津铺子/洽洽食品/西麦食品等；③出海条线：安琪酵母/仙乐健康/甘源食品等；④“乳制品”条线（潜在上游原奶拐点+需求有望升温）：悠然牧业/蒙牛乳业/伊利股份/新乳业等。 风险提示：供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧 -25%-19%-13%-7%-1%5%11%17%2024-042024-082024-12食品饮料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 周观点更新及行情回顾 ....................................................................................................................... 4 1.1. 白酒板块观点：龙头增持彰显信心，关注财报催化 ....................................................... 4 1.2. 啤酒板块观点：气温逐渐升高，关注业绩催化 ................................................................ 4 1.3. 大众品板块观点：继续关注内需消费行情，看好潜在顺周期下三大投资主体机会.................................................................................................................................................................. 4 1.4. 板块投资建议 .................................................................................