非金属新材料行业周专题：新材料国产替代梳理

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 非金属新材料 证券研究报告 2025 年 04 月 15 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 熊可为 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523120001 xiongkewei@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《非金属新材料-行业研究周报:光伏玻璃再次涨价，关注新材料国产替代》 2025-04-06 2 《非金属新材料-行业研究周报:高切低 行 情 周 内 光 伏 材 料 表 现 占 优 》 2025-03-16 3 《非金属新材料-行业研究周报:光伏玻璃涨价落地，持续关注后续供给变化 情况》 2025-03-09 行业走势图 周专题：新材料国产替代梳理 行情回顾 新材料指数涨跌幅为-4.9%，跑输沪深 300 指数 2%。观察各子板块，碳纤维指数-5.3%、半导体材料指数-1.9%、OLED 材料指数-7.4%、膜材料指数-5.7%、涂料油墨指数-4.4%。 本周新材料板块中，实现正收益个股占比为+19.2%，表现占优的个股有石英股份（+42%）、沃顿科技（+16.3%）、泛亚微透（+14.8%）、泰和新材（+12.5%）、华特气体（+7.4%），国产替代标的涨幅靠前。 本周重点关注：新材料国产替代 关税持续反复，新材料领域，我们认为率先受益的为半导体产业链相关材料，具备国产替代和景气度较高双重逻辑，适合中长期关注。细分看，主要有电子化学品、电子特气、靶材、电子树脂、膜材料等细分领域。 长期观点 1、碳纤维：我们认为目前 T300 大丝束已处于阶段性底部阶段，但考虑到部分公司仍有产能快速释放，不排除后期继续价格战的可能，但原丝环节的企业仍较少，目前价格战停留在碳纤维环节，单从原丝环节来看，主要系吉林碳谷，上海石化及蓝星等少数几家掌握制备工艺，原丝环节降价可能性不大，建议关注吉林碳谷等。民品 T700 领域，国内目前主要系中复神鹰及长盛科技两家，中复神鹰为国内龙头产能已达 2.85 万吨（在建 3wt），长期来看，下游新能源领域持续高景气，公司产能扩张有望带动业绩持续释放，预浸料业务如进展顺利后续或带来新增量，建议关注中复神鹰（与化工团队联合覆盖）。 2、电子材料：我们跟踪的折叠屏手机中 UTG 环节，在消费电子颓势时折叠手机下游需求仍高增，伴随行业价格带的不断下行，进一步促进下游需求有望实现正向循环。我们持续看好未来 3-5 年折叠屏手机的持续渗透，我们认为，产业链中的卡脖子环节仍将在一段时间内获得相应溢价。此外我们看好光刻胶及高频高速 CCL 上游原材料中的国产替代逻辑。重点推荐：世名科技（与化工团队联合覆盖）、凯盛科技（与电子团队联合覆盖）。 3、新能源材料：光伏方面，下游需求端仍维持较快增速，但产业链各环节扩张较快，我们判断需等待出清。风电方面，目前海风突破层层阻碍，持续放量，风电叶片环节集中度较高，重点推荐时代新材（与电新团队联合覆盖）。 风险提示：下游需求不及预期，行业格局恶化，原材料涨价超预期，关税存在一定不确定性 -20%-14%-8%-2%4%10%16%2024-042024-082024-12新材料50沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 本周专题：国产替代材料梳理 近期，关税反复升级，我们认为中长期看，美国科技产品进口受限，将倒逼国产芯片相关产业链加速国产替代。 1、 2018 年后，我国有哪些变化？ 供应链重构：海外供应链开拓的提速，部分企业通过转口贸易避免关税，后续发展至产业链的转移（东南亚建厂）。 自主可控：推出第二期半导体大基金、稀土出口管制等。2019 年，国家集成电路产业投资基金成立，募资规模达 2041.5 亿元，设立科创板支持科技企业融资。政策端，“中国制造2025”升级为更注重产业链安全，出台专项补贴和税收优惠鼓励自主创新。统计显示，2017年至 2023 年，财政科技支出从 8384 亿元增长到 11996 亿元。 多元化加速：加快与 RCEP 成员国（2022 年生效）及“一带一路”沿线国家的合作，降低对美市场依赖。 反制：关税反制，如巴斯夫、陶氏化学等部分产品被加税；针对制裁，如对洛克希德·马丁、波音、雷神等企业制裁；科技领域，对苹果加强安全审查、禁止关键基础设施运营商采购美光芯片等。 市场表现看，以半导体指数为例，2018 年 3 月-2020 年初，半导体材料指数大多数时间显著跑赢上证，而整个半导体指数前期跑输上证，后续有所修复。（ps：2019 年 9 月之后半导体板块明显跑出较高的超额收益主要与半导体行业的景气度相关）。 图 1：财政科技支出情况（亿元） 资料来源：国家统计局，天风证券研究所 0200040006000800010000120002017201820192020202120222023中央地方 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 2：板块表现复盘 资料来源：wind，天风证券研究所 2、 本次有什么不同？ 2018 年以来各领域国产替代的进程加速，尤其在科技领域，2020 年《国家十四五规划》中提出 2025 年国产芯片自给率要达到 70%。我们认为，本次的应对将更为从容，部分企业已经进行了产能转移（如墨西哥、越南、印度等），以及国产化的完成度相对 2018 年更高（如 2018 年之前芯片自给率 5%，2024 年芯片自给率可能提高到了 30%-35%）。 从反制的程度看，由上次的部分反制升级到本次的全面反制。2018 年 4 月，我国对原产于美国的大豆、汽车、化工品等约 500 亿美元商品加征 25%关税；2018 年 9 月，对约 600亿美元美国商品加征 5%~25%关税（2018 年 9 月 24 日生效），涵盖肉类、纺织品等。 时间线梳理：3 月 3 日，美国以芬太尼问题为由，对中国输美产品加征 10%的关税，4 月 2日，美方再次宣布对所有贸易伙伴征收“对等关税”，其中给中国的“对等关税”税率达到 34%。我国迅速出台反制措施，经国务院批准，自 2025 年 4 月 10 日 12 时 01 分起，对原产于美国的所有进口商品，在现行关税税率基础上加征 34%的关税。在中国继续反制将原产于美国的所有进口商品的加征关税税率由 34%提高至 84%之后，美国东部时间 4 月 9日，美对中国的关税进一步提高至 125%。 从板块表现看，4 月 7 日开盘上证指数跌近 7%，随后几天持续修复，截至本周五半导体指数已经回到 4 月 3 日水平，半导体材料指数也几乎完全修复。 图 3：近期板块表现 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%上证指数半导体材料指数半导体指数 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 资料来源：wi