金属与材料行业研究周报：避险需求激增，金价刷新历史新高

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金属与材料 证券研究报告 2025 年 04 月 20 日 投资评级 行业评级 强于大市（维持评级） 上次评级 强于大市 作者 刘奕町 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523050001 liuyiting@tfzq.com 曾先毅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524060002 zengxianyi@tfzq.com 胡十尹 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525010002 hushiyin@tfzq.com 吴亚宁 联系人 wuyaning@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《金属与材料-行业研究周报:关税风云反复，重视金价上行趋势下黄金板块投资机会》 2025-04-14 2 《金属与材料-行业研究周报:关税超预期，重视贵金属和出口管制下稀土投资机会》 2025-04-06 3 《金属与材料-行业研究周报:海外市场 避 险 情绪 趋浓 ， 支撑 金 价上 涨 》 2025-03-30 行业走势图 避险需求激增，金价刷新历史新高 一周一议：美元信用弱化主导金价历史新高，黄金板块强势行情有望延续：本周金价刷新历史新高，收于3323.1美元/盎司，周内涨幅 2.79%；周度 SPDR 持仓增持 19.32吨至 954吨。金价受多因素催化，但落点都在美元信用弱化上：特朗普强征关税，舍弃美元霸权推动贸易顺差；美债收益率飙升，5、6 月美债集中到期，美债兑付风险增大；全球恐慌加剧，避险需求激增。黄金叙事在美元信用弱化上的高度统一，推动了黄金权益市场的快速修复。复盘历史，表面上黄金商品与权益倾向于在降息预期强时统一，降息预期弱时分化。究其本质，是因为黄金框架千人千面，降息预期弱时往往预示着经济相对强劲，金融、货币、避险等属性相互冲突、无法形成合力，限制了黄金上涨的高度和久期，同时带来了对黄金股业绩稳定性的担忧，形成了估值压制。而此刻，市场在美元信用弱化的支点上，黄金叙事得到统一，金价与金股业绩增长的想象力再次打开。我们预计黄金板块仍有望保持强势。建议关注：山东黄金，赤峰黄金，招金矿业，山金国际，中国黄金国际，中金黄金，湖南黄金，株冶集团。 基本金属：铜铝去库延续，价格微幅上涨。1）铜：本周铜价震荡运行，沪铜收盘于 75900元/吨。宏观层面，全球贸易摩擦热度依然较高，宏观市场对于铜价的扰动尚在。基本面上，国内去库依然在延续，在近来铜产出维持高位的背景下，市场去库并未受到明显影响，订单的补充对于国内库存去库有明显推动；尽管本周下游新增订单有所减少，但在手订单数依然不低，且再生铜交易转弱，更是利好精铜消费，下周面临假期备货需求，预期去库趋势仍要延续。在库存下降，需求表现平稳的趋势下，后续现货市场价格或有所上行表现；预计下周现货市场表现更为亮眼，铜价维持震荡表现，阶段性有走高的趋势，但上涨势头在宏观层面的压力下难有突出表现。2）铝：本周沪铝价格上涨，沪铝收盘于 19785 元/吨。供应方面：本周电解铝企业增减产不一，其中山东地区继续执行产能转移向云南的计划，贵州地区也释放新投产产能，电解铝理论开工产能微幅增加。需求方面：本周铝棒产量减少，铝板产量增加，产能变化均体现在河南地区，综合来说，电解铝理论需求变化不大。 库存方面：本周 LME 铝库存较上周减少，目前 LME 铝库 43.7 万吨，较上周 44.95 万吨减少 1.25 万吨；中国铝锭社会库存持续减少，目前库存 71.43 万吨，较上周 76.86 万吨减少 5.43 万吨。建议关注：中孚实业、神火股份、云铝股份、中国宏桥、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、五矿资源。 贵金属：关税政策仍存不确定性，金银价格上涨。截至4 月 17日，国内 99.95%黄金市场均价 769.38 元/克，较上周均价上涨5.15%，上海现货 1#白银市场均价 8082 元/千克，较上周均价上涨4.50%。美国 3 月CPI 数据意外放缓拖累美元大跌，市场押注美联储将在 6 月重启降息，同时国际贸易战持续推动投资者奔向避险黄金，黄金价格再度飙升历史高位。即使美方暂缓关税期限并扩大了豁免范围，但由于整体关税政策仍存不确定性，避险属性依旧为金银价格提供支撑。建议关注：山东黄金，赤峰黄金，招金矿业，山金国际，中金黄金，中国黄金国际，湖南黄金，株冶集团。 小金属：锡矿复产难改变短期供紧格局，本周锡价宽幅震荡。截至 4 月 16 日收盘，伦锡收盘 30960 美元/吨，较上周同期相比下跌 290 美元/吨，跌幅 0.94%。美国关税政策反复，市场担忧关税壁垒影响锡终端消费。随着Bisie 锡矿复产计划阶段性落地，锡矿供应紧张给予锡价的支撑有所消退，周内锡价整体偏弱震荡。供应端看，印尼主产国供应弹性受限，故 Bisie 锡矿复产缓解阶段性供紧担忧，仍较难改变短期整体供紧格局。需求端看，实际消费面表现尚待观察，下周恰逢劳动节假期前夕，料刚性需求依旧存在。短期关注宏观消息对即时锡价的影响，叠加供应面再度宽松的风险影响。建议关注：华锡有色、锡业股份、兴业银锡 稀土永磁：出口管制影响镨钕价格，短期情绪偏弱。现货方面，本周轻稀土氧化镨钕下降 2.7%至 41.65万元/吨；中重稀土氧化镝下降 2.95%至 164.5万元/吨，氧化铽上涨至 715 万元/吨。由于中重稀土本身的稀缺性和应用的高端性，对其出口管制将进一步夯实我国稀土产业链地位以及对美贸易进行回应。但短期由于出口受限，价格有所回落，看长一点，板块大逻辑并没有改变，要足够重视板块的“战略性机会”。同时，磁材将受益机器人为代表的从“0 到 1”产业投资机会。建议重点关注板块核心公司中国稀土、广晟有色、北方稀土。 风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。 -14%-6%2%10%18%26%34%42%2024-042024-082024-12金属与材料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 基本金属&贵金属：关税扰动与避险需求交织，金价上涨 ..................................................... 4 1.1. 铜：关税扰动尚存，铜价宽幅震荡运行 ............................................................................. 4 1.2. 铝：沪铝价格上涨，现货铝价下跌 ...................................................................................... 5 1.3. 贵金属：关税扰动与避险需求交织，金价银价均上涨................................................... 6 1.4. 铅：铅价暂时上涨，预计继续震荡偏弱运行 ....................................