食品饮料行业跟踪报告-秋季策略会交流反馈报告(附13家公司要点)：务实理性，奋力前行

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 食品饮料 2024 年 09 月 10 日 食品饮料行业跟踪报告 推荐 （维持） 务实理性，奋力前行 ——秋季策略会交流反馈报告（附 13 家公司要点）  近期华创证券举行 2024 年秋季策略会，本文是上市公司交流会及相关专家论坛反馈汇总：  白酒板块：务实理性，备战双节。临近中秋，酒企普遍务实理性，有序推进动销政策，优化渠道利润提振经销商信心，中秋有望平稳过渡，后续根据双节动销情况合理规划增长目标，确保良性稳健增长。具体分酒企看：  山西汾酒：经营节奏有序调控，全年 20%增长目标有望实现。公司上半年通过灵活调控季度间产品投放，实现稳健增长，渠道处健康状态。产品端青花系列二季度需求趋弱背景下主动控货，增速维持双位数。腰部产品受益于老白汾提价放量增长较快，玻汾 Q2 放量。展望下半年增长抓手仍多，预计全年 20%业绩增长目标不变。  珍酒李渡：改革稳步推进，库存同比下降。去年双节旺季合并致消费烈度较高，今年中秋备货集中度有所下降，但销售持续性较长，当前渠道库存同比下降，回款稳步推进，预期双节仍能保持良性增长。当前公司战略务实理性，根据后续双节动销表现，合理规划下半年及明年增长，并通过渠道改革、成本优化等手段持续释放业绩弹性，确保良性稳健增长。  大众品：夯实内功，奋力前行。今年春节旺季后，Q2 消费回归平淡，部分行业供大于求之下竞争加剧，企业经营调整、量价承压，其中乳业、调味品较为典型，与餐饮挂钩的速冻、连锁卤味、啤酒等行业景气亦处于低位。在此背景下，龙头态度务实，通过库存去化、运营提效、推新下沉等动作持续夯实内功，以求稳健前行，7-8 月乳制品等部分子行业龙头经营节奏已逐渐恢复正常，当前逐步进入双节备货阶段。相关公司与专家反馈：1）消费指数专家：消费温和复苏，不乏结构性亮点。2）乳业专家：奶价调整仍需时间，行业挑战与机遇并存。3）伊利股份：去库到位轻装上阵，谨慎乐观迎战双节。4）蒙牛乳业：预计 24H2 经营环比改善，持续提升盈利与质量。5）新乳业：成本红利+结构优化，全年盈利加速提升。6）仙乐健康：BFs Q3 亏损有望明显收窄，全年信心充足。7）均瑶健康：味动力重在利润维稳，润盈 Q3 订单有望落地。8）香飘飘：冲泡产品创新升级，即饮产品渠道聚焦。9）好想你：年内全面改革提效，运营质量有望持续提升。10）日辰股份：短期景气坚实，增长势能延续。11）立高食品：积极培育新品，成本管控优化，有望逐步恢复。12）中炬高新：优化经营管理，有望逐步恢复。13）海融科技：新品表现良好，持续推进下沉。各公司交流详细核心反馈请见正文。  投资建议：深度价值视角，着眼底线思维，布局中期空间。我们总体维持前期板块观点：价值投资总是需要在“好生意、好公司和好价格”三者之间权衡风险收益比，当前在市场悲观预期下，一批质地优秀的企业已经具有较好风险收益比，即便谨慎假设这类企业持续低增速或不增长，安全边际依然已经显现，一是从股息率角度，二是从产业并购角度（结合扣除现金后的 PE、及 EV/EBITDA指标）。  白酒板块：经营稳健性前提，首选龙头茅五。行业周期下行阶段更看重酒企经营稳健性，首选行业龙头茅台（经营底牌充足，业绩最为确定）及千元价格带龙头五粮液（经营管理改善，批价稳定且高分红政策）；推荐次高端龙头汾酒，持续推荐老窖以及区域龙头古井、今世缘。  大众品板块：短择“高成长”和“泛红利”，中线布局底部反转。整体需求复苏偏弱下，寻找自下而上个股，同时等待现金流改善及增速二阶导转正信号。延续三条主线推荐：一是推荐弹性的板块，首选东鹏（势能强劲余力充足，高成长持续性无虞）；二是股息率已具吸引力的龙头，推荐伊利，关注洽洽、康师傅、统一等，三是前期需求压制较大导致超跌且中长期逻辑清晰的啤酒和餐饮供应链，包括华润、青啤、海天、立高、安井等。  风险提示：消费需求持续疲软，库存消化情况不及预期，竞争加剧等。 证券分析师：欧阳予 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com 执业编号：S0360520070001 证券分析师：沈昊 邮箱：shenhao@hcyjs.com 执业编号：S0360521050001 证券分析师：范子盼 邮箱：fanzipan@hcyjs.com 执业编号：S0360520090001 证券分析师：彭俊霖 邮箱：pengjunlin@hcyjs.com 执业编号：S0360521080003 证券分析师：田晨曦 邮箱：tianchenxi@hcyjs.com 执业编号：S0360522090005 证券分析师：董广阳 邮箱：dongguangyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518040001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 126 0.02 总市值(亿元) 41,691.16 5.29 流通市值(亿元) 40,743.92 6.58 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -4.7% -17.3% -28.8% 相对表现 -1.4% -8.3% -13.5% 相关研究报告 《食品饮料行业 2024 年中报总结：报表承压，份额优先》 2024-09-03 《全球烈酒专题三：长路漫漫等风来——海外烈酒品类能成为国内酒企第二增长曲线吗？》 2024-08-29 -28%-19%-9%0%23/0923/1124/0224/0424/0624/092023-09-11~2024-09-06食品饮料沪深300华创证券研究所 食品饮料行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、白酒：务实理性，备战双节 ..................................................................................... 4 二、大众品：夯实内功，奋力前行 ................................................................................. 4 三、投资建议：深度价值视角，着眼底线思维，布局中期空间 ................................. 7 四、风险提示 ..................................................................................................................... 7 食品饮料行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 重点标的估值表 .........................................................................................