证券行业周报-24Q3上市券商业绩预测：债权投资相对景气，或支撑自营投资低基数下同比高增

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 证券Ⅱ 2024 年 09 月 23 日 证券行业周报（20240916-20240922） 推荐 （维持） 24Q3 上市券商业绩预测：债权投资相对景气，或支撑自营投资低基数下同比高增  事件点评：43 家上市券商（剔除东方财富，下同）业绩预测：预计第三季度营业总收入(剔除其他业务收入) 857.20 亿元（同比-3.2%/环比-14.6%），归母净利润 289.55 亿元（同比+3.2%/环比-16.3%）；前三季度营业总收入 2748.31 亿元（同比-13.1%），归母净利润 929.16 亿元（同比-15.5%）。 分业务板块预测：资管业务展现韧性，自营业务或低基数下同比高增。 1）经纪业务收入 162.4 亿元（同比-33%/环比-29.1%）：Q3 以来股基交易额滑落明显，日均成交额 6116.77 亿元（同比-23.4%/环比-26.4%），叠加机构降佣落地，预计经纪业务同环比显著承压。 2）投行业务收入 69.6 亿元（同比-39.4%/环比-4.2%）。股权融资继续呈现收紧态势，7/1~9/22 行业股权承销规模 543 亿元，预计 Q3 承销规模为 599 亿元（同比-81.3%/环比-3.8%）。债权承销稳健，预计 Q3 企业债+公司债承销规模 10221亿元（同比-9.6%/环比+2.6%）。 3）资管业务收入 117 亿元（同比+0.4%/环比-0.5%）。根据中基协，截至 2024年 7 月，证券公司私募资管规模 5.85 万亿元（同比+1.8%），其中固收类资管产品规模 4.88 万亿元（同比+5.5%/+2557 亿元），成为唯一增长的资管产品类型。 4）自营业务收入 346.56 亿元（去年低基数下同比+67.3%/环比-16.7%）。三季度债市表现较好，股市波动大。环比方面，Q3 中证综合债+1.8%、中证全债+2%、沪深 300-7.5%，中证 500-9%、中证 1000-8.8%。预计 Q2 单季度平均自营收益率 0.55%（同比+0.2pct/环比-0.11pct），债券投资相对景气，权益投资拖累业绩。 5）信用业务收入 93.2 亿元（同比-11.6%/环比-4.4%）。三季度日均两融余额14236.3 亿元（同比-10.2%/环比-6.7%），预计报告期末买入返售金融资产 4188.2亿元（同比+10.6%/环比-0.1%），利息收入 484.0 亿（同比-10.8%/环比-3.9%）。Q3 日均中债中短期票据到期收益率 1.99%（同比-0.44pct/环比-0.11pct），预计利息支出 390.7 亿元（同比-10.7%/环比-3.8%）。 当前全市场日均股基成交额已接近 2020 年以来最低点，股权融资规模大幅缩水，预计下半年券商业绩增速的高基数压力将有所缓解，后续有望迎来基本面拐点。  本周行情复盘：本周券商板块+1.41%，跑赢大盘 0.09pct。个股表现：东财+3.66%、中信+1.96%、兴业+1.95%、国联+1.79%、东方+1.78%、华泰+1.48%、方正+1.31%、中金+0.6%、广发+0.16%、国君+0%。当前券商板块 PE TTM 估值 22.82 倍，居于近十年 56.67 %的估值点位，PB 估值 1.13 倍，居于近十年1.96%的估值点位，估值持续居于历史低位。  本周行业热点：9 月 20 日，证监会发布修订后的《证券公司风险控制指标计算标准规定》，进一步发挥风险控制指标的“指挥棒”作用。对证券公司投资股票、开展做市等业务的风险控制指标计算标准进行了完善，对优质证券公司的风控指标适当予以以优化，即适当调整连续三年分类评价居前的证券公司的风险资本准备调整系数、表内外资产总额折算系数，差异化充实可用稳定资金。  投资建议：建议持续围绕行业供给侧改革与行业整合进行券商板块配置，推荐顺序：中金 H、国君、中信、华泰、方正、东方、湘财、西部，建议关注：银河、海通、建投 H。  风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 股价（元） 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 2024E 评级 国投资本 5.96 0.43 0.46 0.52 13.97 12.94 11.55 0.74 推荐 方正证券 6.94 0.31 0.35 0.39 22.43 20.07 17.99 1.20 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2024 年 9 月 20 日收盘价 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 联系人：刘潇伟 邮箱：liuxiaowei@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 54 0.01 总市值(亿元) 28,095.87 3.59 流通市值(亿元) 22,918.31 3.73 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 1.6% -9.0% -13.6% 相对表现 5.6% 1.8% 0.0% 相关研究报告 《证券行业重大事项点评：券商 ETF 代销保有独具优势，看好 ETF 转型带来财富增长机遇》 2024-09-17 《证券行业周报（20240902-20240908）：关于券商合并在技术层面需要注意的四个问题》 2024-09-08 《证券行业重大事项点评：海通证券+国泰君安：看好头部券商整合带来并购空间》 2024-09-05 -23%-14%-6%2%23/0923/1224/0224/0424/0724/092023-09-22~2024-09-20证券Ⅱ沪深300华创证券研究所 证券行业周报（20240916-20240922） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 金融组团队介绍 金融业研究主管，金融组组长、首席分析师：徐康 曾任职于平安银行，2016 年加入华创证券研究所。2017 年金牛奖非银金融第四名团队；2019 年金牛奖非银金融最佳分析师团队，2019 年 Wind 金牌分析师非银金融第五名团队；2020 年新财富最佳金融产业研究团队第 8 名；2020 年水晶球非银研究公募榜单入围；2021 年金牛奖非银金融第五名，2021 年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名；2022 年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师，2022 年第十届东方财富 Choice 非银最佳分析师，2022 年水晶球非银研究公募第五名，2022 年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师。覆盖非银金融行业、多元金融、金融科技等。 高级研究员：贾靖 上海交通大学经济学学士、金融硕士。曾供职于中泰证券，作为团队核心成员，所在团队获 2018