养老行业金融双周报：美众议院再次反对养老金进行ESG投资

养老金融双周报（2024.9.10-2024.9.22） 美众议院再次反对养老金进行 ESG 投资 行业周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 前瞻性产业研究 2024 年 9 月 23 日 证券分析师 陈骁 投资咨询资格编号 S1060516070001 chenxiao397@pingan.com.cn 郝博韬 投资咨询资格编号 S1060521110001 haobotao973@pingan.com.cn 石艺 投资咨询资格编号 S1060524070003 SHIYI262@pingan.com.cn 平安观点：  本期重点：美共和党反 ESG 再进一步，中国延迟退休方案落地 9 月中下旬，全球养老金领域共有二项重点事件值得关注。 第一，9 月 18 日和 19 日，美国众议院接连通过一系列明显带有反 ESG 倾向的法案。其中，9 月 18 日通过的法案核心在于，要求退休金投资时只能基于财务因素。9 月 19 日通过的法案核心在于，证券发行人无需进行 ESG信息披露，且明确 SEC 无权要求股东考虑 ESG 提案。考虑到美国国会会议只剩下几个月时间，且民主党仍然主导着参议院和白宫，这两个反ESG法案短期内不太可能再有进一步的发展。 点评：当前美国 ESG 所面临的困境，已不全由政治立场之争带来，操作实务上的问题正在显现。如，当前 ESG 投资的各项要求可能已经越过了利益攸关的界限，纽约市的五个公共养老金中，消防和警察养老金覆盖高风险职业，参与者对养老金的投资回报高度关注，因此对参与 ESG 持反对态度。晨星也表示，大量 ESG 提案不仅缺乏对股东的明确好处，且常常存在“措辞糟糕”等问题，令人难以支持。因此，即便美国政治环境再次改变，受限于现有实操条件，美国 ESG 的发展速度恐怕也难以回到 2021 年的高峰。 第二，9月 13日，全国人民代表大会常务委员会通过《关于实施渐进式延迟法定退休年龄的决定》。改革的核心有三：第一，延迟法定退休年龄。第二，社保最低缴费年限提升。第三，设计弹性退休制度。 点评：法定退休年龄延迟主要影响女工人，社保最低缴费年限提升主要影响灵活就业人员。短期看，延迟退休对家庭收入和社保稳定具有短期的积极作用。长期来看，延迟退休对经济增长、人口结构变化等方面的影响并不确定。考虑到改革后中国退休年龄与海外发达国家相差不远，短期内应不会再进一步延迟退休。此外，延迟退休后，个人账户养老金可能成为晚退人群的重要收入来源。  其他养老金融动态跟踪 海外方面：一是澳大利亚将允许职工自传统养老金产品中提款，并用于购买新养老金产品。二是英国 FCA 决定停止开发适用于投资者的 ESG监管指标。三是强劲的股市回报令新西兰超级基金资产规模创下历史新高。 国内方面：一是国务院提出积极发展第三支柱养老保险。二是兴银理财被指 3 养老产品收益率垫底。三是全国养老服务工作推进会议召开。四是江苏印发《促进银发经济高质量发展实施方案》。  风险提示： 1）宏观经济超预期下行；2）资本市场波动；3）政策超预期改变，老龄事业支持力度不足；4）地缘政治形势恶化。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 前瞻性产业研究 · 行业周报 2/ 9 一、重点关注 1. 美国众议院通过一系列反 ESG 法案 9 月 18 日和 19 日，美国众议院接连通过一系列明显带有反 ESG 倾向的法案。其中，9 月 18 日通过的法案名为《保护美国人投资免受觉醒政策影响的法案（Protecting Americans’ Investments from Woke Policies Act）》。该法案的核心在于，要求退休金计划的受托人在做出投资决策时，只能基于财务因素，不能为了促进非财务利益或目标而牺牲投资回报或承担额外的投资风险1。 9 月 19 日通过的法案名为《经济增长优先于觉醒政策的法案》2，该法案的核心有三个部分： 1. 护栏法案（Guardrail Act of 2023），将证券发行人的信披要求降低至只要求披露重要信息，不包括 ESG 信息。此外，该法案还要求美国证券交易委员会（SEC）解释当前信披清单中的非重要信息披露要求、建立上市公司咨询委员会、研究部分指令对美国经济的负面影响。此前，SEC 曾在上市公司气候披露规则中规定了大量需要披露的气候信息，目前因为面临法律挑战已经被停止执行。 2. 商业超越活动家法案（Businesses over Activists Act），限制 SEC 要求发行人在代理声明中包含股东提案或相关讨论。主要是明确，SEC 无权监督股东提案，且无权强制要求公司进行讨论。 3. 保护美国人退休储蓄免受政治影响法案（Protecting Americans’ Retirement Savings From Politics Act），包括表现优于政治、无昂贵和压抑的治理、排除 ESG 股东提案、排除重大社会政策问题等一系列提案。核心内容在于降低 ESG的影响力。 整体而言，共和党参议院所通过的两个反ESG 法案，仍然围绕着 ESG 的经济性展开，带有明显的特朗普色彩。考虑到美国国会会议只剩下几个月时间，且民主党仍然主导着参议院和白宫，这两个反ESG 法案短期内不太可能再有进一步的发展。 点评：ESG 所面临的困境，不全由政治立场之争带来，操作实务上的问题正在显现。其一，广义的经济性上说，ESG投资的核心支持在于利益攸关者理论，即企业和投资者的行为不仅需要为股东负责，还应为所有利益相关者负责。然而，当前 ESG 投资的各项要求可能已经越过了利益攸关的界限，违背了“共同但有区别”的原则，将责任无差别地压在了所有企业和投资者身上，这产生了实际的福利损失，进而影响了 ESG 的支持度。例如，纽约市的五个公共养老金中，消防和警察养老金明确表示不支持 ESG。消防和警察都是高风险职业，其参与者对养老金的投资回报高度关注，不愿意参与到一些可持续性的问题中3。其二，狭义的经济性上说，支持 ESG 的观点认为，ESG 是一种合理的、以利润为中心的风险防范策略。因此，即便在企业或投资者这一较小的视角下，ESG 也是具有经济性的。然而，ESG 这一风险防范策略所防范的风险，其存在依赖假设、验证周期长、防范成本不低等问题，很容易遭到质疑，并在经济环境较差时面临诘难。第三，ESG 作为一个不够严谨的概念，在操作实务上出现了较多乱象。根据晨星的研究，大量股东对 ESG 支持度的下滑，虽然一定程度上受到了政治环境的影响，但更重要的是这些提案不仅缺乏对股东的明确好处，且常常存在“措辞糟糕”等低级问题，令人难以支持。因此，共和党对于 ESG 的反对态度有其实际背景，已经不再限于政治立场之争。即便美国政治环境再次改变，受限于现有实操条件，美国 ESG 的发展速度恐怕也难以回到 2021 年的高峰。 （资料来源：House.gov，平安证券研究所） 2. 中国发布延迟退休方案 9 月 13