招商证券(600999)2024年中报点评：自营表现优异为净利持稳奠定坚实基础

第 1 页 / 共 9 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 证券Ⅱ 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 自营表现优异为净利持稳奠定坚实基础 ——招商证券(600999)2024 年中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 市场数据(2024-09-23) 收盘价(元) 15.07 一年内最高/最低(元) 15.24/12.83 沪深 300 指数 3,212.76 市净率(倍) 1.20 总市值(亿元) 1,310.57 流通市值(亿元) 1,310.57 基础数据(2024-06-30) 每股净资产(元) 12.59 总资产(亿元) 6,391.30 所有者权益(亿元) 1,244.52 净资产收益率(%) 4.08 总股本(亿股) 86.97 H 股(亿股) 12.75 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源、中原证券研究所 相关报告 《招商证券(600999)年报点评：中性业务及固收投资双轮驱动，业绩表现优于行业》 2024-04-09 《招商证券(600999)中报点评：股基交易份额创新高，自营业绩跑赢市场》 2023-09-07 《招商证券(600999)年报点评：权益自营和投行承压，核心业务排名稳定》 2023-03-29 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 09 月 24 日 2024 年中报概况:招商证券 2024 年上半年实现营业收入 95.95 亿元，同比-11.11%；实现归母净利润 47.48 亿元，同比+0.44%；基本每股收益 0.51 元，同比持平；加权平均净资产收益率 4.08%，同比-0.25个百分点。2024 年半年度拟 10 派 1.01 元（含税）。 点评：1.2024H 公司投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪、投行、资管、利息、其他收入占比均出现下降。2.全市场股基交易量市场份额有所下滑，合并口径经纪业务手续费净收入同比-12.14%。3.股权融资规模下滑幅度相对偏小，债权融资规模实现持续增长，合并口径投行业务手续费净收入同比-36.24%。4.券商资管规模企稳回升，公募基金规模保持增长，合并口径资管业务手续费净收入同比-8.60%。5.权益自营踏准市场主线，固收自营显著跑赢基准指数，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+17.43%。6.两融余额及质押规模均出现小幅回落，合并口径利息净收入同比-50.00%。 投资建议:报告期内公司虽然全市场股基交易量市场份额有所下滑，但合并口径经纪业务净收入下滑幅度尚在正常的范围内；股权融资规模下滑的幅度在头部券商中相对偏小，债权融资规模保持增长在一定程度上形成了对冲效应；自营业务表现优异，投资收益（含公允价值变动）同比增长为公司归母净利持稳奠定坚实基础。作为国务院国资委体系内规模最大的券商，公司未来有望在扶优限劣以及建设一流投资银行的政策导向中持续受益。预计公司 2024、2025 年 EPS 分别为 0.86 元、0.84 元，BVPS 分别为 12.96 元、13.70 元，按 9 月 23 日收盘价 15.07 元计算，对应 P/B 分别为 1.16 倍、1.10 倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期 2022A 2023A 2024E 2025E 营业收入(亿元) 192.19 198.21 164.98 168.05 增长比率 -35% 3% -17% 2% 归母净利(亿元) 80.72 87.64 80.43 79.36 增长比率 -31% 9% -8% -1% EPS(元) 0.86 0.94 0.86 0.84 市盈率(倍) 12.27 14.48 17.52 17.94 BVPS(元) 11.52 12.30 12.96 13.70 市净率(倍) 1.17 1.13 1.16 1.10 资料来源：Wind、中原证券研究所 -15%-11%-8%-4%-1%3%7%10%2023.092024.012024.052024.09招商证券沪深30011722第 2 页 / 共 9 页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 招商证券 2024 年中报概况： 招商证券 2024 年上半年实现营业收入 95.95 亿元，同比-11.11%；实现归母净利润47.48 亿元，同比+0.44%；基本每股收益 0.51 元，同比持平；加权平均净资产收益率4.08%，同比-0.25 个百分点。2024 年半年度拟 10 派 1.01 元（含税），分派红利总额占上半年合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为 18.50%。 点评： 1. 投资收益（含公允价值变动）占比显著提高，其他收入占比明显下降 2024H 公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为 26.9%、3.0%、3.5%、4.9%、57.4%、4.4%，2023 年分别为 27.9%、6.6%、3.6%、7.3%、41.7%、12.9%。 2024H 公司投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪、投行、资管、利息、其他收入占比均出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比显著提高，并创近年来最高；其他收入占比明显下降。 图 1：2016-2024H 公司收入结构 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入等 2. 全市场股基交易量市场份额有所下滑 2024H 公司实现合并口径经纪业务手续费净收入 25.77 亿元，同比-12.14%。 报告期内公司全市场股基交易量（双边）10.64 万亿元，同比-18.59%；市场份额4.59%，同比-0.65 个百分点。截至报告期末，公司正常交易客户数约 1843 万户，较 2023 年底+3.77%；托管客户资产 3.60 万亿元，较 2023 年底-3.23%。 40.4%30.2%27.9%21.3%27.7%26.9%33.5%27.9%26.9%18.4%16.5%12.8%9.7%8.8%8.6%7.2%6.6%3.0%9.8%8.6%10.6%5.6%4.7%3.5%4.3%3.6%3.5%7.7%13.5%16.3%10.1%10.7%5.8%7.0%7.3%4.9%17.3%27.9%26.8%37.6%32.2%37.6%35.3%41.7%57.4%6.5%3.4%5.6%15.6%15.8%17.6%12.7%12.9%4.4%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201620172018201920202021202220232024H经纪投行资