锡行业深度报告系列（一）：半导体景气复苏，锡供需格局持续向好

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 20 [Table_Main] 行业研究|有色金属|锡 证券研究报告 锡行业研究报告 2024 年 09 月 27 日 [Table_Title] 半导体景气复苏，锡供需格局持续向好 ——锡行业深度报告系列（一） [Table_Summary] 报告要点：  供给端：全球锡矿集中，锡资源供给放缓 锡精矿方面，近 10 年全球锡矿年平均产量约 30 万吨，集中于亚洲、非洲、南美洲地区。受去年 8 月缅甸佤邦禁矿政策影响，2024 年 4 月以来中国矿端进口大幅下滑，供应收缩逐步兑现；刚果（金）主要矿山为 Alphamin 公司旗下的 Bisie 锡矿，Mpama South 预计 2024 年有 5000-6000 吨增量。中国是世界上锡资源最丰富的国家之一，集中分布在云南、广西、湖南、内蒙古等地，云南个旧和广西大厂是世界级的超大型锡矿床。精锡方面，2023 年全球精锡产量 37 万吨（同比-2.6%），2024 年上半年产量 17 万吨（同比-6.7%），其中 Q2 产量为9.14 万吨（环比+16.43%）。全球前十大精锡冶炼公司有七家位于亚洲，云南锡业继续保持全球最大精炼锡生产商的地位，秘鲁明苏公司位居第二，未来随着锡矿资源趋于紧缺，行业集中度有望进一步提升。  需求端：锡材应用多样，新兴产业锡需求旺盛 2023 年全球精炼锡消费量为 36 万吨（同比-2.9%），2024 年上半年消费量 17.6 万吨（同比-1.1%），其中 Q2 消费量为 8.8 万吨，环比下降 0.1%。半导体领域，2024 年半导体行业景气持续复苏，带动锡焊料需求增长。一季度和二季度各实现销售额 1408 亿美元、1499 亿美元，分别同比增长 17.8%、18.3%， WSTS 最新市场预测将 2024 年半导体市场规模的预测从 5883.64 亿美元上调至 6112.31 亿美元，预计同比增长 16%。光伏领域，全国光伏新增总装机量逐年稳定增长，带动光伏焊带用锡量逐年攀升。2024 年 1-7 月我国光伏新增装机123.53GW，同比增长 27.1%，CPIA 预计今年光伏新增装机量将超过200GW。  价格端：锡价偏强运行，锡精矿加工费保持平稳 受宏观情绪向好和供给紧张预期影响，2024 年初以来锡价整体偏强运行。2024 年 1-8 月，沪锡均价为 24.69 万元/吨，相较 2023 年均价上涨 16.25%；LME 锡均价为 29978 美元/吨，相较 2023 年均价上涨15.70%。一季度主要产锡国复产预期不断推迟，叠加部分产锡地区锡锭出口审批政策变化以及需求端逐步企稳向好，锡价小幅上涨；二季度在海外主要经济体降息预期提升的背景下，补库周期和再通胀交易情绪推动主要有色金属价格大幅上涨。加工费方面，2024 年初以来锡精矿加工费基本保持平稳，锡精矿(60%)加工费约 1.1 万/吨，锡精矿(40%)加工费约 1.5 万/吨。  投资建议 全球锡资源储量长期增长有限，行业长期资本开支不足也抑制了锡矿未来供给增量，叠加部分矿区停产等因素影响，原本偏紧的锡矿供应再添不确定性。另一方面，随着半导体行业企稳向上，电子终端产品向更高算力和更强智能化的方向持续发展，焊料需求有望持续复苏，锡供需格局向好，建议重点关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡。  风险提示 政策变化风险、市场价格波动风险、安全生产风险、环境保护风险 [Table_Invest] 推荐|首次 [Table_PicQuote] 过去一年市场行情 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 [Table_Author] 报告作者 分析师 马捷 执业证书编号 S0020522080002 电话 021-51097188 邮箱 majie@gyzq.com.cn 联系人 王鹏 电话 021-51097188 邮箱 wangpeng@gyzq.com.cn -25%-15%-5%5%15%9/2512/253/256/259/25SW有色金属沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 20 目 录 1.供给端：全球锡矿集中，锡资源供给放缓 ............................................................. 4 2.需求端：锡材应用多样，新兴产业锡需求旺盛 ..................................................... 8 2.1 半导体行业景气复苏，带动锡焊料需求增长 ............................................... 9 2.2 光伏组件产量高速增长，光伏焊带成锡消费增长点 .................................. 13 3.价格端：锡价偏强运行，锡精矿加工费保持平稳 ................................................ 16 4.锡行业上市公司 ................................................................................................... 18 5.风险提示 .............................................................................................................. 19 图表目录 图 1：近 20 年全球锡矿储量（万吨） .............................................................. 4 图 2：2023 年全球锡矿储量区域分布 ............................................................... 4 图 3：近 20 年全球锡矿产量（万吨） .............................................................. 4 图 4：2023 年全球锡矿产量区域分布 ............................................................... 4 图 5：2019-2023 年国外锡矿主产区产量（吨） .............................................. 5 图 6：近 20 年中国锡矿产量（万吨） .............................................................. 5 图 7：2020 年中国锡矿产量分布 ...................................................................... 5 图 8：中国锡矿砂及其精矿进