计算机行业深度研究报告：卫星互联网建设加速，天地一体化通信可期

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 计算机 2024 年 09 月 20 日 计算机行业深度研究报告 推荐 （维持） 卫星互联网建设加速，天地一体化通信可期  卫星互联网发展意义深远，建设天地一体泛在连接。1）卫星互联网是卫星通信发展的高级阶段：卫星通信经历了早期专线、专网时代，当前正处于以个人宽带接入为主的卫星互联网时代。2）卫星频轨资源竞争激烈，国际遵循“先登先占”原则。L、S、C、Ku、Ka 等卫星通信频段资源的使用和申报已趋于饱和，Q、V 等更高频段资源正逐步成为各国申报储备最新目标。3）卫星互联网属于我国“新基建”中的信息基础设施。我国“十四五”规划重视推动高、中、低轨卫星协调发展，并逐步加强卫星互联网产业发展指引。  全球低轨通信卫星升级组网加快，民用场景拓宽、军事价值发现。1）低轨通信卫星加速组网：据美国卫星行业协会（SIA）统计，商业通信卫星在 2023 年全球发射的 2781 颗卫星中占比 81%。现全球有超 300 个低轨互联网星座项目在运营或正在建设中。2）卫星通信系统加速升级：美国铱星、全球星、轨道通信等三大传统低轨卫星通信系统已完成升级换代，一网、星链等星座迎来新的发展阶段。3）“手机直连”打开卫星互联网民用市场：自华为 Mate50 系列、苹果 iPhone14 系列手机发布后，vivo、Oppo、小米、荣耀等手机厂商采用各种技术加速推出 D2D 服务。4）国家安全的需要加速了低轨卫星组网：低轨卫星组网为军事作战通信保障应用提供了新思路，美军已将低轨通信星座作为其“联合全域作战”的核心架构，高效服务于军事作战能力升级。  复盘“星链”盈利史：星座网络、用户结构不断丰富，火箭运力持续增强。1）星链盈利能力提升：据 SpaceX 公司首席财务官 Bret Johnsen 表示，星链在 2023年年底首次实现盈利。据 Quilty Space 预测，2024 年星链有望实现 66 亿美元营收，并有望首次实现正自由现金流。2）运载火箭：从猎鹰 9 号到星舰研制，SpaceX 的 LEO 运力有望超百吨，每公斤发射成本有望降至数百美元的量级。3）星座设计：星链卫星采用小型化、标准化设计方案，单星成本或低至 50 万美元以下。4）卫星应用：星链已为全球 100 个国家和地区的 300 多万用户提供服务，下游涵盖消费者、国家安全、企业、移动、海事和航空等多个领域。  我国重视高低轨通信卫星协同互补，商业火箭研发迭代提速。1）首张高轨卫星互联网初步建成：近年来，随着中星 16 号、中星 19 号、中星 26 号相继成功部署，我国已初步建成首张完整覆盖我国国土全境及“一带一路”共建国家沿线重点区域的高轨卫星互联网。2）低轨卫星互联网迎来新篇章：2024 年 8 月6 日，千帆极轨 01 组 18 颗发射入轨，未来一段时间内，GW 星座、G60 星座（千帆星座）、鸿鹄三号等万星星座计划有望陆续迎来批量发射组网。3）中型主力运载火箭加速迭代：长征六号和长征八号等运载火箭分别采用滚动批投产、完善新构型等方式提升商业化履约能力。4）商业火箭发射成本或进一步下行：随着我国可复用技术的不断突破，发射成本有望再降低。据新京报报道，据贝壳财经记者从蓝箭航天获悉，未来朱雀三号将为 2 万元人民币/公斤。  我国卫星互联网产业链上下游协同，助推实现高质量发展。1）低轨卫星研制重视高效能：随着商用器件开发、生产流程简化、功能模块化技术应用，单颗低轨卫星研制成本有望不断降低，卫星供给能力有望进一步增强。2）卫星测控沿天地一体综合解决方案演进：在通、导、遥一体化趋势下，形成卫星测控产业链一体化配套能力的企业有望进一步巩固优势，把握机遇。3）两种卫星运营模式共同发展：中国卫通、时空道宇、国电高科等卫星运营商自有卫星资源，中国电信和中信卫星则采用代理或租用卫星模式展开服务。4）卫星应用场景有望不断拓展：我国重视卫星互联网与地面移动通信网融合应用，并有望逐步拓展卫星互联网海洋、航空等方向应用场景。  投资建议：随着我国低轨卫星互联网加速组网，卫星制造及火箭发射的高端配套及下游新的应用场景开发等领域有望迎来发展机遇，建议关注：1）卫星制造：中国卫星、航天电子等；2）火箭发射：高华科技、国科军工等；3）卫星运营及服务：中国卫通、中科星图等；4）地面设备：北斗星通、华力创通等。  风险提示：商业航天政策发生转变，技术研发不及预期，卫星发射不及预期等。 证券分析师：吴鸣远 邮箱：wumingyuan@hcyjs.com 执业编号：S0360523040001 证券分析师：祝小茜 邮箱：zhuxiaoqian@hcyjs.com 执业编号：S0360524070011 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 333 0.04 总市值(亿元) 28,114.38 3.59 流通市值(亿元) 24,510.62 3.99 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 2.5% -26.4% -28.0% 相对表现 6.5% -15.7% -14.4% 相关研究报告 《计算机行业周报（2024.9.9-2024.9.15）：OpenAI发布 o1 模型，推理能力迎重大突破，继续重点推荐算力及应用侧标的》 2024-09-16 《计算机行业深度研究报告：业绩拐点已至，安全可控进入新发展周期》 2024-09-12 《计算机行业深度研究报告：智算时代，国产算力链迎发展新机遇》 2024-09-09 -33%-19%-5%8%23/0923/1224/0224/0424/0724/092023-09-20~2024-09-20计算机沪深300华创证券研究所 计算机行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 投资主题 报告亮点 报告通过回顾海内外卫星互联网产业发展历程，并梳理上、中、下游全产业链技术趋势及竞争格局对国内卫星互联网产业发展进行全方位解析：1）海外案例分析，复盘 SpaceX“星链”盈利历程，从火箭研制、卫星制造、卫星应用等多环节分析 SpaceX 技术实力及盈利要素，为国内卫星互联网产业发展提供参照；2）国内产业链分析，从卫星制造、卫星测控、卫星运营、卫星应用、火箭供应、发射场地等多角度解析我国卫星互联网产业发展现状及未来趋势。 投资逻辑 卫星通信经历了早期专线、专网时代，当前正处于以个人宽带接入为主的卫星互联网时代。卫星频轨资源国际遵循“先登先占”原则，全球低轨通信卫星升级组网加快，竞争激烈，全球卫星通信民用场景拓宽、军事价值发现。通过复盘“星链”盈利史，我们认为，卫星网络、用户结构的不断丰富，火箭运力的持续增强，卫星制造及火箭成本的不断下降，为“星链”盈利能力的提升奠定了坚实的基础。卫星互联网属于我国“新基建”中的信息基础设施，我国重视高、中、低轨通信卫星协同互补，国内商业火箭的研发迭代提速，共同助推我国商业航天高质量发展。随着我国低轨卫星互联网加速组网，卫星制造及火箭发射的高端配套及下游新