商贸社服行业周报：京东淘宝双十一提前开启，关注电商大促表现

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|行业点评报告2024 年 10 月 13 日推荐（维持）商贸社服行业周报消费品/商业本周餐饮旅游板块指数下降 8.7%，表现弱于沪深 300 指数(下跌 3.25%)，弱于创业板指数(下跌 3.41%)；商贸零售板块指数本周下跌 5.87%，表现弱于沪深300 指数和创业板指数。本周子板块相关观点：1）本地生活：外卖及到店空间与壁垒仍具，盈利弹性凸显，重点推荐美团。2）OTA：携程出境游&海外业务延续高增长，关注出境游修复进程及海外市场拓展情况，推荐携程集团。3）电商：龙头电商公司估值低位，推荐京东、拼多多、阿里巴巴。4）共享出行：龙头份额企稳、盈利增长潜力大，推荐滴滴出行。本周餐饮旅游板块指数下降 8.7%，表现弱于沪深 300 指数(下跌 3.25%)，弱于创业板指数(下跌 3.41%)；商贸零售板块指数本周下跌 5.87%，表现弱于沪深 300 指数和创业板指数。2024 年天猫双 11 将于 10 月 14 日晚 8 点开启。2024 天猫双 11 于 10 月14 日晚上 8 点正式开启。淘宝天猫表示，预计今年是史上购买用户数最多的一届天猫双 11。今年天猫双 11 在官方立减 85 折，或跨店满减每 300 减50 活动基础上，天猫将额外再投入 300 亿消费券及红包。其中，备受欢迎的 88VIP 大额消费券将迎来惊喜新玩法，并于 10 月 14 日下午 2 点提前发放。京东双 11 提前至 10 月 14 日晚 8 点开启。10 月 10 日消息，京东双 11 大促将提前至 10 月 14 日晚 8 点开启，直接现货开卖，和去年相比，京东今年的双 11 开启时间提前了近 10 天。根据京东公布的 2024 年双 11 活动规则，京东 2024 年双 11 将于 10 月 12 日进入抢先购阶段、14 日正式开售，此次大促将持续至 11 月 13 日。和去年相比，今年的双 11 开启时间提前了近 10 天。满减机制上，今年京东双 11 推出 2 种促销活动：跨店满减、平台满 200 元减 20 元补贴券。淘宝百亿补贴年活跃用户已突破 5 亿。10 月 12 日，在天猫双 11 发布会上，淘天集团百亿补贴总经理茹瓷透露，今年淘宝百亿补贴成交规模增长迅猛，截至目前，年活跃用户数已突破 5 亿，合作商家数翻倍增长，成交破千万级的单品数超 10 万个。风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧；旅游行业系统性风险。行业规模占股票家数（只）1332.6总市值（十亿元）846.91.3流通市值（十亿 762.21.2行业指数%1m6m12m绝对表现 20.9-3.9-18.2相对表现 8.8-9.6-18.3资料来源：公司数据、招商证券相关报告1、《商贸社服行业周报—京东双十一助力小微商家，菜鸟扩展 东 南 亚 电 商 市 场 》2024-09-232、《2024 年中秋假期旅游数据点评—高性价比出游盛行，中 秋 出 行 平 稳 收 官 》2024-09-183、《商贸社服行业周报—淘宝全量上线退货宝服务，拼多多降 低 先 用 后 付 服 务 费 》2024-09-18丁浙川S1090519070002dingzhechuan@cmschina.com.cn李秀敏S1090520070003lixiumin1@cmschina.com.cn潘威全S1090524070002panweiquan@cmschina.com.cn李星馨S1090524070010lixingxin@cmschina.com.cn胡馨媛研究助理huxinyuan@cmschina.com.cn京东淘宝双十一提前开启，关注电商大促表现敬请阅读末页的重要说明2行业点评报告一、本周行情回顾餐饮旅游板块指数本周下降 8.7%，表现弱于沪深 300 指数(下跌 3.25%)，弱于创业板指数(下跌 3.41%)；商贸零售板块指数本周下跌 5.87%，表现弱于沪深300 指数和创业板指数；2024 年初以来，餐饮旅游板块指数下跌 13.19%，表现弱于沪深 300 指数(上涨 13.29%)和创业板指数(上涨 11.08)；商贸零售板块指数下跌 12.94%，表现弱于沪深 300 指数和创业板指数。图 1：A 股中信行业指数本周行情回顾（2024.10.7-2024.10.13）资料来源：wind、招商证券1.1 餐饮旅游行业本周餐饮旅游板块跌幅前五个股为张家界(-19.35%)、曲江文旅(-16.38%)、西安饮食(-15.91%)、西安旅游(-15.73%)、华天酒店(-14.92%)。图 2：餐饮旅游板块公司本周行情回顾（2024.10.7-2024.10.13）资料来源：wind、招商证券敬请阅读末页的重要说明3行业点评报告表 1：餐饮旅游板块本周涨跌幅前五名（2024.10.7-2024.10.13）证券代码证券名称涨跌幅（%）跌幅前五000430.SZ张家界(19.35)600706.SH曲江文旅(16.38)000721.SZ西安饮食(15.91)000610.SZ西安旅游(15.73)000428.SZ华天酒店(14.92)资料来源：wind、招商证券1.2 商贸零售行业本周商贸零售板块上涨个股为小商品城(+15.03%)，跌幅前五个股为永辉超市(-19.83%)、值得买(-13.99%)、中百集团(-13.4%)、良品铺子(-12.84%)、周大生(-11.3%)。图 3：商贸零售板块公司本周行情回顾（2024.10.7-2024.10.13）资料来源：wind、招商证券表 2：商贸零售板块本周涨跌幅前五名（2024.10.7-2024.10.13）证券代码证券名称涨跌幅（%）上涨个股600415小商品城15.03跌幅前五601933永辉超市(19.83)300785值得买(13.99)000759中百集团(13.40)603719良品铺子(12.84)002867周大生(11.30)资料来源：wind、招商证券二、重点公司投资建议及估值电商：电商龙头估值低位，推荐京东、阿里巴巴、拼多多。1） 京东：京东 2024Q2 利润大超预期，毛利率达 15.8%实现历史最高水平，主要源于 1P 强大的采购议价能力支持下采购成本持续下降、以及高毛利日百品类结构占比提升所致。全年来看，公司上调利润指引，集团 Non-gaap 归母净利润有望实现两位数增长；长期来看，京东零售作为国内最大零售商，敬请阅读末页的重要说明4行业点评报告供应链能力及规模效应强，目前在诸多自营品类采购方面仍有较大议价空间，未来利润提升确定性及可持续性较强。看好京东自营坚实壁垒下的收入长期增长韧性及利润提升空间，预计 2024-2026 年 Non-gaap 归母净利润为 420/461/ 493 亿元，给予 2024 年 Non-gaap 归母净利润 10 倍 PE，对应目标价154.28 港元/股，新增强烈推荐。2） 阿里巴巴：今年以来阿里巴巴内部理顺、战略聚焦“用户为先”加大核心主业投入的调整凸显成效，市场份额逐步趋稳。我们认为组织及用户为先战略调整将从根本上驱动主业复苏，展望平台未来增势，边际看直播电