存量产品仍存压，期待25年新品周期

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评 吉比特（603444.SH） 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 冯翠婷 传媒互联网及海外 首席分析师 执业编号：S1500522010001 邮 箱：fengcuiting@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127 号金隅大厦B 座 邮编：100031 [Table_Title] 吉比特（603444.SH）:存量产品仍存压，期待25 年新品周期 [Table_ReportDate] 2024 年 10 月 28 日 [Table_Summary] 事件：吉比特发布 2024 年三季度业绩报告。公司 2024 年前三季度实现营收 28.2 亿元，同比下降 14.77%；实现归母净利润 6.58 亿元，同比下降23.48%，归母净利率 23.3%；扣非归母净利润为 6.13 亿元，同比下降25.54%，扣非归母净利率 21.8%。 点评： 业绩环比下降，公司持续高分红。单拆三季度，公司实现营收 8.59 亿元，环比下降 16.83%，同比下降 10.36%；实现归母净利润 1.40 亿元，环比下降 47.19%，同比下降 23.82%，归母净利率 16.3%，环比减少 9.3pct，同比减少 2.9pct；扣非归母净利润 1.51 亿元，环比下降 43.01%，同比下降 15.33%，扣非归母净利率 17.6%，环比下降 8.1pct，同比减少 1.0pct。公司持续以较高的现金分红回馈投资者，前三季度分红比率为 70.94%。 部分核心产品因季节性因素流水波动。《问道》端游 24M1-M9 流水 8.81亿元，较去年同期增长 7.71%，单拆 24Q3 流水为 2.25 亿元，同比下滑11.42%。《问道手游》24M1-M9 流水为 16.12 亿元，较去年同期下滑14.13%，单拆 24Q3 流水为 4.57 亿元，同比下滑 12.62%，在 App Store游戏畅销榜平均排名为第 52 名，最高至该榜单第 31 名，由于该游戏 Q2开启 8 周年庆活动取得较好效果，第三季度营业收入及利润较第二季度下滑。《一念逍遥》24M1-M9 流水 4.79 亿元，较去年同期下滑 46.40%，单拆 24Q3 流水为 1.68 亿元，同比下滑 18.45%，在 App Store 游戏畅销榜平均排名为第 77 名，最高至该榜单第 29 名。该游戏 Q3 营收环比微幅增加，但由于投放效果因素导致整体利润环比减少更多。 公司后续产品储备丰富，新品周期值得关注。展望后续，《问道手游》除了新年服、周年服、夏日服和国庆服四个大版本外，计划于 11 月份新增推出特色服，有望提升该游戏在 Q4 的流水表现。另外，公司的《问剑长生（代号 M72）》和《杖剑传说（代号 M88）》两款产品已于 8 月至 9 月期间开展了首次付费测试，公司将根据测试数据和玩家反馈意见对这两款产品进行调整和优化，计划于年内开启第二次测试，并计划于 2025H1 上线。 盈利预测与投资评级：看好公司分红稳定性，期待新游上线。由于公司存量产品仍有所承压，我们下调公司业绩预测，预计 24-26 年营业收入分别为 37.52/43.09/47.02 亿元，同比-10.3%/14.8%/9.1%；归母净利分别为8.78/10.89/12.68 亿元，同比-22.0%/24.1%/16.4%，10 月 25 日对应估值17x/14x/12x，继续维持”买入“评级。 风险因素：行业政策风险，核心游戏表现不及预期，海外市场游戏不达预期，汇率波动导致的游戏海外收入业绩风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 表 1 重要财务指标 重要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 5,168 4,185 3,752 4,309 4,702 增长率 YoY% 11.9% -19.0% -10.3% 14.8% 9.1% 归母净利(百万元) 1,461 1,125 878 1,089 1,268 增长率 YoY% -0.5% -23.0% -22.0% 24.1% 16.4% 毛利率% 88.7% 88.5% 87.7% 88.3% 88.8% 净资产收益率 ROE% 36.7% 25.2% 18.8% 20.0% 20.0% EPS(摊薄)(元) 20.33 15.63 12.19 15.12 17.60 市盈率 P/E(倍) 15.39 15.68 17.45 14.07 12.08 市净率 P/B(倍) 5.65 3.96 3.27 2.81 2.42 资料来源：Wind, 信达证券研发中心预测；股价为 2024 年 10 月 25 日收盘价 [Table_Introduction] 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3,579 3,812 4,179 5,361 6,651 营业总收入 5,168 4,185 3,752 4,309 4,702 货币资金 2,629 2,397 2,687 3,692 4,763 营业成本 582 480 463 505 527 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及附加 21 25 25 28 31 应收账款 265 239 211 240 264 销售费用 1,402 1,127 1,047 1,201 1,308 预付账款 13 21 17 19 20 管理费用 340 315 353 374 393 存货 0 0 0 0 0 研发费用 673 679 777 836 899 其他 672 1,155 1,264 1,411 1,604 财务费用 -217 -126 -65 -72 -99 非流动资产 2,912 2,825 2,878 2,867 2,863 减值损失合计 -181 -26 -15 -16 -14 长期股权投资 1,187 1,165 1,260 1,300 1,349 投资净收益 106 35 130 150 200 固定资产（合计） 639