社会服务行业2025年年度策略报告：顺应时代：变与应变，体验消费

社会服务行业 2025 年年度策略报告 顺应时代：变与应变，体验消费 行业年度策略报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 社会服务 2024 年 12 月 14 日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业半年度策略报告*社会服务*出行持续火热，美业表现分化*强于大市 20240625 证券分析师 胡琼方 投资咨询资格编号 S1060524010002 Huqiongf ang722@pingan.com.cn 平安观点：  传统零售模式调改，回归消费需求本身，值得期待。经过多年高速增长和线上化渗透后线上增速放缓，网上实物零售额占社零中商品零 售总额比例攀升至接近 30%左右，线上高流量成本和当前消费意愿也难以支撑存量线上业态高速增长。电商平台开始回归消费需求本身，互相打通流量与支付，发挥各自优势为消费者服务，建议关注阿里巴巴；经受多年线上冲击后线下传统零售商过往模式难以为继，变则生，在此驱 动下传统零售商纷纷开启调改，本轮零售商严选产品+优化服务，改善 效果显著，建议关注永辉超市、重庆百货、家家悦、步步高等相关标的。  体验消费快速成长，关注 OTA 及冰雪旅游。1）酒店业后续随着供给回归正常节奏和市场化地进出，Revpar 有望企稳，华住 Revpar 在三大连锁酒店集团中恢复最优，且扩张最快，建议关注。2）OTA行业经历过前期市场化整合后当前竞争格局好，龙头公司携程集团有坚实的供应链壁垒和高粘性的中高端用户群体，多年来在供应链、服务水平、运 营效率方面持续深耕和优化；同时，携程轻资产运营、迅速应变旅游目 的地轮动，高利润率的住宿预订业务占比提升，享受体验消费快速成长 的β和自身供应链、消费者端高壁垒的α及业务结构优化，建议关注； 同时也建议关注同样受益出行β的 OTA 平台同程旅行。3）冰雪经济未来规模成长至万亿规模，2025 年 2 月哈尔滨将举办亚冬会，建议关注冰雪旅游长白山、大连圣亚等。  大众美妆国货抢占市场份额，高端美妆公司毛戈平将上市。国内美妆市场增速放缓，从高端驱动转变至大众品驱动为主，国货美妆龙头品牌以更优的价格和不输的产品品质、叠加快速响应市场及渠道变化的运营能力抢占市场份额，建议关注珀莱雅、上美股份、润本股份、巨子生物、丸美股份等。另外 12 月 10 日高端美妆公司毛戈平上市交易，公司为国内少数专注高端美妆品牌的玩家，以光影美学和东方美学理念打磨产品，近年来在彩妆基础上快速扩展了更高销售均价的护肤品类， 从线下专柜顾问、培训学校师生、线上渠道多方面搜集消费者反馈迭代 和研发产品，建议关注。  投资建议：我们筛选行业内处于变革期——以消费者需求为导向调整的传统零售公司、线上平台，处于快速成长期的出行行业受益者 OTA 及冰雪经济，以及不断抢占大众美妆市场的国货龙头公司，建议关注 对应相关标的：阿里巴巴，永辉超市、重庆百货、家家悦、步步高；携程集团-S、同程旅行，长白山、大连圣亚等；珀莱雅、上美股份、润本股份、巨子生物、丸美股份等，以及即将上市的高端美妆国货企业毛戈平。  风 险提示：1）宏观经济不及预期，影响可支配收入及消费意愿。2）政策发生较大变化而企业未能及时应对风险。3）市场竞争激烈，运营不及预期、新品推广不及预期、新渠道拓展不力等。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 社会服务·行业年度策略报告 2/ 24 公司名称 股票代码 股价/元 EPS/元 PE 评级 2024/12/6 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 中国中免* 601888.SH 70.56 3.25 2.66 3.18 3.63 21.74 26.49 22.19 19.44 推荐 珀莱雅 603605.SH 92.22 3.01 3.91 4.80 5.82 30.64 23.59 19.21 15.85 推荐 润本股份 603193.SH 22.30 0.56 0.78 0.97 1.18 39.82 28.62 22.99 18.90 推荐 爱美客 300896.SZ 212.90 6.14 6.80 7.95 9.08 34.67 31.31 26.78 23.45 推荐 携程集团-S 9961.HK 542.00 16.31 26.32 28.19 32.41 33.23 20.59 19.23 16.72 未评级 同程旅行 0780.HK 18.38 0.75 0.93 1.20 1.53 24.49 19.75 15.27 12.00 未评级 长白山 603099.SH 48.86 0.52 0.64 0.80 0.96 93.96 76.80 61.42 51.01 未评级 华住集团-S 1179.HK 25.95 1.38 1.28 1.50 1.62 18.81 20.24 17.33 15.99 未评级 锦江酒店 600754.SH 26.07 0.94 1.19 1.32 1.54 27.73 21.91 19.81 16.94 未评级 首旅酒店 600258.SH 14.77 0.71 0.76 0.86 0.98 20.74 19.50 17.15 15.05 未评级 上美股份 2145.HK 34.95 1.28 2.40 3.15 3.89 27.30 14.55 11.10 8.99 未评级 丸美生物 603983.SH 29.49 0.65 0.91 1.16 1.43 45.37 32.42 25.45 20.61 未评级 巨子生物 2367.HK 51.30 1.63 2.07 2.65 3.28 31.41 24.81 19.39 15.62 未评级 华熙生物 688363.SH 59.26 1.23 1.22 1.60 1.95 48.18 48.71 37.07 30.44 未评级 贝泰妮 300957.SZ 49.28 1.79 1.88 2.39 2.81 27.53 26.15 20.62 17.56 未评级 永辉超市 601933.SH 5.62 -0.15 -0.02 0.04 0.08 (37.47) (288.21) 138.77 69.04 未评级 重庆百货 600729.SH 29.94 3.31 2.82 3.04 3.28 9.05 10.64 9.84 9.13 未评级 家家悦 603708.SH 10.87 0.25 0.33 0.36 0.45 43.48 33.38 29.97 24.31 未评级 阿里巴巴 BABA.N 85.93 0.50 0.85 0.95 1.30 172.15 100.55 90.51 65.87 未评级 资料来源：wind，平安证券