有色金属行业全球铜资源“Copper20”跟踪系列：Freeport-McMoRan自由港，传统美洲矿山资源衰减，印尼优势显著，扩产项目进度缓慢

请务必阅读正文之后的重要声明部分全球铜资源“Copper20”跟踪系列：Freeport-McMoRan 自由港——传统美洲矿山资源衰减，印尼优势显著，扩产项目进度缓慢有色金属证券研究报告/行业专题报告2024 年 12 月 24 日评级：增持（维持）分析师：谢鸿鹤执业证书编号：S0740517080003Email：xiehh@zts.com.cn分析师：安永超执业证书编号：S0740522090002Email：anyc@zts.com.cn分析师：刘耀齐执业证书编号：S0740523080004Email：liuyq07@zts.com.cn基本状况上市公司数135行业总市值(亿元)27,431.15行业流通市值(亿元)25,705.45行业-市场走势对比相关报告1、《锡库存去化超预期》2024-12-222、《全球央行延续流动性宽松，金属价 格 宏 观 环 境 仍 较 为 温 润 》2024-12-193、《【中泰金属观察-全球制造业 PMI跟 踪 】 11 月 ， 再 回 荣 枯 线 上20241216》2024-12-17报告摘要中泰有色组“Copper20”系列产品，选取全球 2023 年铜精矿产量超过 20 万金属吨的20 家公司，通过跟踪这 20 家公司的季度运营情况，自下而上视角透视铜矿山运行近况，跟踪样本公司总铜矿产量约占全球 70%左右的市场份额，以期最及时和完整的反应供给端的变化。本篇报告旨在对 Freeport-McMoRan 自由港-麦克莫兰公司铜资源项目进度及运营成本情况进行系统性梳理。Freeport-McMoRan 自由港-麦克莫兰公司成立于 1987 年，总部位于美国亚利桑那州，是目前全球最大的铜业上市公司，在北美、南美、印尼等地区拥有多座资源量大且可采年限长的铜钼矿山，合计铜矿储量 1.65 亿吨，平均品位0.37%，铜金属资源 6094 万吨。其中，印尼的 Grasberg、秘鲁 Cerro Verde 以及北美的 Morenci 铜矿为该公司主产矿山；2023 年铜精矿产量为 191 万吨，约占到全球的 9%；2026 年铜精矿计划销量达到 195 万吨。具体 2024Q3 经营情况如下：产量：Freeport-McMoRan 自由港-麦克莫兰公司传统美洲矿山资源衰减，印尼矿区优势显著，产量抬升。Freeport-McMoRan 24Q3 铜产量合计 47.67 万吨，同比-3%，其中北美地区铜产量合计 14.2 万吨，同比-9%。2024 年前三个季度累计铜产量 143.9万吨，同比+2%，+2.54 万吨，其中北美地区铜产量同比-4.76 万吨，印尼同比+9 万吨。成本：受金价上涨影响综合成本下降，低于年度指引。24Q3 铜平均单位净现金成本为 1.39 美元/磅（约 3064 美元/吨），环比-20%，带动 2024 年前三季度铜平均单位净现金成本下降至 1.58 美元/磅（约 3482 美元/吨），低于年度指引。不同产区成本分化显著，2024 年 Q1-3 北美地区成本持续抬升，C3 成本由 3.45 美元/磅上升至 3.75 美元/磅，而印尼矿山受副产品黄金价格上行影响，C3 成本由 0.61 美元/磅下降至 0.21美元/磅。资 本 开 支 ： 短 期 技 改 带 来 产 量 增 长 ， 扩 张 项 目 投 产 仍 要 等 到 2030 年 后 。Freeport-McMoRan 2024 年的资本支出预计约为 46 亿美元，其中 22 亿美元用于主要采矿项目，10 亿美元用于印尼新的下游加工设施。采矿项目主要包括（1）技术改造：北美和南美矿区应用新的浸出技术，计划 26 年将产能提升 14-18 万吨。（2）产能扩增：北美 2 个项目规划产能 23-29 万吨；南美项目规划产能 34 万吨；印尼项目规划产能 25 万吨，4 项扩张项目新增产能达到 60 万吨以上，需要铜价在 8816 美元/吨以上才能投产，目前均计划在 2030 年左右建成。风险提示：产能释放进度超预期风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、行业规模测算基于一定前提假设，存在不及预期风险等。行业专题报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录Freeport-McMoRan 自由港：北美地区品位降低产量下滑，印尼矿山成本下降..... 3附录.............................................................................................................................6风险提示..................................................................................................................... 8图表目录图表 1： 分区域营业收入跟踪（百万美元）............................................................. 4图表 2： 分区域产量跟踪（千吨）............................................................................4图表 3： 综合平均成本（美元/磅）...........................................................................4图表 4： 分区域 C1 成本（美元/磅）........................................................................4图表 5： 铜销量指引（万吨）................................................................................... 4图表 6： Capex 计划................................................................................................. 4图表 7： Freeport-McMoRan 铜矿山季度产量（单位：kt）.................................... 5图表 8： Freeport-McMoRan 铜储量........................................................................ 5图表 9： Freeport-McMoRan 铜扩产项目梳理..........................................................6图表 10： 全球部分铜矿山上市公司 2024 年产量（kt）.................................