2025年中国证券公司行业信用风险展望

www.lhratings.com 研究报告 1 2025 年中国证券公司行业信用风险展望 联合资信 金融评级|潘岳辰 |汪海立 |韩 璐 |张晓嫘 www.lhratings.com 研究报告 1 主要观点： ➢ 2024 年以来，随着“新国九条”出台和资本市场“1+N”政策体系逐步落地，以及 9 月以来一系列增量政策的积极效果持续显现，市场信心明显增强，资本市场回暖向好，为行业长期平稳发展奠定了基础。 ➢ 2024 年，证券公司受处罚频次创新高，行业严监管态势延续，但未出现影响证券公司主体信用级别的重大风险事件。 ➢ 2024 年，证券公司资本补充受市场及监管政策环境影响明显放缓；在政策红利的推动下，证券公司并购重组活动显著提速。 ➢ 2024 年前三季度，证券公司资金需求明显萎缩，债券发行规模同比显著下滑；随着 2024 年第四季度资本市场交投活跃度的上升，证券公司融资需求回升，单季债券融资总额创 10 年来新高。 ➢ 2024 年四季度股票市场回暖，证券公司经纪、信用、自营等核心业务有望实现较好业绩，但投行业务开展仍面临较大的压力。 ➢ 中央经济工作会议指出我国 2025 年将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，更加积极的政策有利于稳定各行业预期，重新建立信心，保证实体经济及资本市场的稳定发展，但国内经济的多重不确定性因素和严峻复杂的国际形势仍给证券公司经营带来较大不确定性。 行业展望： 预计 2025 年证券公司信用水平情况将保持稳定。 www.lhratings.com 研究报告 1 一、2024 年行业信用风险回顾 （一）行业政策概览 2024 年以来，随着“新国九条”出台和资本市场“1+N”政策体系逐步落地，以及 9 月以来一系列增量政策的积极效果持续显现，市场信心明显增强，资本市场回暖向好，为行业长期平稳发展奠定了基础。 2024 年 4 月，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称“新国九条”），这是继 2014 年时隔 10 年后再次出台的资本市场指导性文件。为贯彻落实“新国九条”及完善现有制度体系，证监会于年内发布了《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》《监管规则适用指引—发行类第 10 号》《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》《关于加强上市证券公司监管的规定》《关于严格执行退市制度的意见》《上市公司监管指引第10 号—市值管理》等配套制度，就严控发行上市准入、加强上市公司监管、严格执行退市制度、加强机构监管等方面作出了进一步规定，“1+N”政策体系逐步落地，资本市场改革持续深化。 2024 年 9 月，美联储继 2020 年 3 月以来首次降息，国际经济形式出现了明显拐点。为应对国际经济形式的变化，我国出台了一系列经济刺激政策，并取得了显著成效。2024 年 9 月 24 日，国务院新闻办公室举行新闻发布会介绍金融支持经济高质量发展有关情况，中国人民银行行长潘功胜，金融监管总局局长李云泽，中国证监会主席吴清均出席了该新闻发布会，并在会上宣布了降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行；降低存量房贷利率，并统一房贷的最低首付比例；创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展等一系列政策。其中证监会主席吴清表示证监会将重点抓好“三个突出”：一是突出增强资本市场内在稳定性。树立回报投资者的鲜明导向，提高上市公司质量和投资价值。加快投资端改革，推动构建“长钱长投”的政策体系。二是突出服务实体经济回升向好和经济高质量发展。聚焦服务新质生产力等重点领域，用好股票、债券、期货等多种资本市场工具，多措并举活跃并购重组市场。同时努力会同各方面畅通私募股权创投基金“募投管退”各环节循环。三是突出保护中小投资者合法权益。坚决打击财务造假、操纵市场等违法违规行为，同时在代表人诉讼、先行赔付等方面争取落地更多示范性案例。 2024 年 9 月以来，证监会发布了《关于推动中长期资金入市的指导意见》《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》《关于设立股票回购 www.lhratings.com 研究报告 2 增持再贷款有关事宜的通知》等行业政策，上述政策颁布后，增量资金为证券市场注入了活力，市场信心明显增强，资本市场持续回暖向好。 2023 年 8 月以来，证监会还根据市场情况和投资者关注点采取了一系列加强融券和转融券业务监管的举措，包括限制战略投资者配售股份出借，上调融券保证金比例，降低转融券市场化约定申报证券划转效率，暂停新增转融券规模等；同步要求证券公司加强对客户交易行为的管理，持续加大对利用融券交易实施不当套利等违法违规行为的监管执法力度。2024 年 9 月，证监会修订发布《证券公司风险控制指标计算标准规定》（以下简称“《风控指标规定》”），并将于 2025 年 1 月 1 日起正式实施。风险控制指标体系在提升证券公司风险管理水平，增强行业抵御风险能力方面发挥重要作用。本次《风险指标规定》的修订有助于引导证券公司充分发挥长期价值投资、服务实体经济融资、服务居民财富管理等功能作用，同时支持合规稳健的优质证券公司适度提升资本使用效率，更好为实体经济提供综合金融服务。 表 1.1.1 2024 年证监会要闻 时间 政策名称 主要内容 1 月 证监会进一步加强融券业务监管，全面暂停限售股出借 具体包括：一是全面暂停限售股出借；二是将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，对融券效率进行限制。因涉及系统调整等因素，第一项措施自 1 月29 日起实施，第二项措施自 3 月 18 日起实施。 2 月 证监会新闻发言人就“两融”融券业务有关情况答记者问 证监会对融券业务提出三方面进一步加强监管的措施：一是暂停新增转融券规模，以现转融券余额为上限，依法暂停新增证券公司转融券规模，存量逐步了结；二是要求证券公司加强对客户交易行为的管理，严禁向利用融券实施日内回转交易（变相 T+0 交易）的投资者提供融券；三是持续加大监管执法力度，我会将依法打击利用融券交易实施不当套利等违法违规行为，确保融券业务平稳运行。 2 月 中国证监会主要领导调整 中共中央决定，任命吴清同志为中国证券监督管理委员会党委书记，免去易会满同志的中国证券监督管理委员会党委书记职务。国务院决定，任命吴清同志为中国证券监督管理委员会主席，免去易会满同志的中国证券监督管理委员会主席职务。 3 月 证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》 一是行业机构定位；二是夯实合规风控基础；三是优化行业发展生态；四是促进行业发挥功能；五是全面强化监管执法；六是防范化解金融风险；七是抓好监管队伍建设。 3 月 证监会发布《关于加强上市公司监管的意见（试行）》 一、将强信息披露监管，严惩业绩造假；二、防范绕道减持，维护市场信心；三、加强现金分红监管，增强投资者回报；四、推动上市公司加强市值管理，提升投资价值。 3 月 证监会集中发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》等四项政策文件 一是严把拟上市企业申报质量；二是压实中介机构