食品饮料行业动态:茅台首次回购股份用于注销,微信小店送礼范围扩大
本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·行业动态 茅台首次回购股份用于注销,微信小店送礼范围扩大 核心观点 12 月中央政治局会议、中央经济工作会议定调明年将持续扩大内需,以提振消费为重点扩大国内有效需求,食品饮料行业有望迎来景气拐点。近期白酒春节备货开启、动销较平稳,微信小店打开礼赠新场景,零食等品类有望受益。重点看好四个板块,1)白酒。机构配置低,估值低,股东回报持续增强,动销有望明显修复,预期反转。2)啤酒。政策催化下餐饮需求有望复苏,Q4 渠道低库存下销量出现反弹,轻装上阵蓄力明年。3)餐饮链细分龙头多产品渠道布局如海天味业安井食品,景气度环比提升成本端边际改善如安琪酵母涪陵榨菜,受益餐饮连锁化趋势渗透率不断提升如颐海国际等。4)休闲零食保持高景气,微信小店等有望打开礼赠新场景。 本周要点: 本周 A 股下跌,上证指数收于 3,211.4299 点,周变动-3.97%。食品饮料板块周变动-5.49%,表现弱于大盘 1.53 个百分点,位居申万一级行业分类第 7 位。 本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为: 软饮料(-1.39%),啤酒(-1.89%),休闲食品(-2.76%),保 健 品 ( -3.36%) , 乳 品 ( -3.63%) , 调 味 发 酵 品 ( -4.36 %),肉制品(-4.37%),白酒(-4.42%),预加工食品(-4.53%),其他酒类(-6.83%)。 观点及投资建议: 1、在 12 月,中央政治局会议、中央经济工作会议定调明年将持 续扩大 内需, 消费 行业有 望受 益。两 次会议 重申“高质量发展”的核心目标,同时明确指出将通过政策工具加速内需恢复、优化供给结构,为经济注入新的活力。以提振消费为重点扩大国内有效需求,食品饮料行业有望迎来景气拐点,业绩及估值均有望得以继续提升。白酒板块有望随着国内经济提振及居民消费激活,商务场景及大众消费景气度回升,重回消费升级通道,龙头酒企盈利能力有望加速修复。当前白酒板块估值整体仍处于低位,长期投资价值凸显。 2、随着政策刺激力度加码,顺周期餐饮链有望率先受益于预期改善。我们持续看好:1)休闲零食、饮料行业保持高 维持 强于大市 安雅泽 anyaze@csc.com.cn 010-56135266 SAC 编号:S1440518060003 SFC 编号:BOT242 陈语匆 chenyucong@csc.com.cn SAC 编号:S1440518100010 SFC 编号:BQE111 张立 zhanglidcq@csc.com.cn SAC 编号:S1440521100002 余璇 yuxuan@csc.com.cn SAC 编号:S1440521120003 刘瑞宇 liuruiyu@csc.com.cn SAC 编号:S1440521100003 夏克扎提·努力木 xiakezhatinulimu@csc.com.cn 010-56135272 SAC 编号:S1440524070010 发布日期: 2025 年 01 月 05 日 市场表现 -32%-22%-12%-2%8%18%28%2023/11/22023/12/22024/1/22024/2/22024/3/22024/4/22024/5/22024/6/22024/7/22024/8/22024/9/22024/10/2食品饮料上证指数食品饮料 食 品饮料 行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 景气度,新渠道为行业内公司带来重要增量机会;2)结合持续复苏的餐饮渠道,建议关注具有拓新品或改革预期的调味品、啤酒及餐饮链标的,同时当前糖蜜市场价格环比进一步下降,对于酵母企业提升利润弹性有较大帮助。3)原奶周期拐点渐近,礼赠场景有望修复,乳制品继续结构升级,叠加高股息,性价比凸显。 【白酒】:茅台 2024 年业绩高增,首次回购股份用于注销 2024 年,贵州茅台营收同比增长约 15.44%,归母净利润同比增长约 14.67%,顺利完成全年目标。其中茅台酒实现营收约 1458 亿元,同比增长 15.18%,系列酒实现营收约 246 亿元,同比增长 19.24%。面对市场压力,公司积极调整产品结构与投放节奏,发挥“4+6”多元化渠道优势,茅台酒产品结构持续提升,飞天茅台价格也实现企稳;系列酒方面上半年实现产品放量,下半年大单品 1935 主动控货与重塑渠道,全年亦实现较高增,龙头品牌及地位稳固。公司已于前期公告回购金额不低于人民币 30 亿元(含)且不超过人民币 60 亿元(含)股票用于注销并减少注册资本,已于 1 月 2 日回购约 3 亿元,其对于促进公司股票价值回归具备积极作用。当前进入春节开门红回款阶段,酒企已经开始积极推进,考虑到渠道库存较高,部分酒企对回款节奏有所放缓,投资者宜着眼长期,乐观看待宏观政策落地对消费的提振作用。重点推荐高档酒贵州茅台,五粮液,泸州老窖,及动销表现优秀的地产酒龙头山西汾酒,古井贡酒,迎驾贡酒,今世缘,金徽酒等,同时建议关注次高端酒企珍酒李渡、舍得酒业、水井坊等。 【啤酒】:燕京啤酒官宣全新代言人,静待行业景气度回升 本周燕京啤酒官宣关晓彤成为燕京啤酒品牌代言人,燕京 U8 连续保持高速放量增长,通过代言的营销创新,全方位覆盖啤酒消费场景与人群,成功将品牌年轻化形象植根于消费者心智,2025 年将继续推进品牌年轻化、高端化的转型。10 月起,上海、杭州等地陆续推出餐饮消费券,随着财政化债政策落地,消费相关政策有望逐步落地,25 年啤酒消费有望重启量价复苏,关注政策逐步展开下餐饮端需求复苏。啤酒行业处于资本开支末期,良好的回款账期和稳定的经营现金流使啤酒企业具有提升分红的能力,青啤等国企对于股东投资回报的重视度在逐步提升,分红比例仍有提升空间,重啤近年保持 100%左右高分红率,红利属性突出。2025 年喜力、重庆、乐堡、U8 等强势品牌有望继续加大区域渗透和全国化趋势,进一步帮助企业完成 8-10 元价格带的卡位布局,行业结构升级仍在途中。啤酒竞争格局稳健,一揽子政策刺激下,啤酒消费有望重启量价复苏。基本面角度推荐青岛啤酒(A/H)、华润啤酒,同时推荐关注持续推进改革、α突出的燕京啤酒以及高股息率、红利属性较强的重庆啤酒。 【乳制品】:生鲜乳价格环比持平,乳业开设微信小店备战春节 根据农业农村部披露,24 年 12 月第 4 周(采集日为 12 月 26 日)内蒙古、河北等 10 个主产省份生鲜乳平均价格为 3.11 元/公斤,同比下降 15.0%,环比上一周持平。当前正值春节备货,由于今年春节较早,渠道备货利好 12 月销售。同时,由于微信小店的推出,多家乳企积极开设微信小店,强化送礼属性。同时,从成本来看,未来原奶成本还会在低位运行,饲料中,如玉米价格,也有所下降,养殖成本有所改善,对乳企而言成本压力减小。考虑到估值性价比,建议关注:1
[中信建投]:食品饮料行业动态:茅台首次回购股份用于注销,微信小店送礼范围扩大,点击即可下载。报告格式为PDF,大小2.48M,页数20页,欢迎下载。
