食品饮料行业2025年度投资策略：日升月恒，破茧重生

行业研究丨深度报告丨食品、饮料与烟草 [Table_Title] 日升月恒，破茧重生——食品饮料行业 2025 年度投资策略 %%%%1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 47 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]历史经验来看，食品饮料作为典型的顺周期和后周期资产，在经济复苏初期仍然集中在量级修复，后期随着经济的持续回暖，价格修复开始不断走强，同时行业内部表现亦有所分化，而库存周期位置决定了初期修复的弹性，因此库存周期见底的细分行业业绩有望率先反转。展望2025 年，政策加码刺激下，边际消费倾向有望持续提升，短期估值压制因素有所缓解，市场预期有望回升，行业估值有望先于基本面率先修复，同时 2025 年在相对的低基数背景下，行业有望实现触底回升，逐季修复。 分析师及联系人 [Table_Author] 董思远 徐爽 范晨昊 SAC：S0490517070016 SAC：S0490520030001 SAC：S0490519100003 SFC：BQK487 朱梦兰 石智坤 冯萱 SAC：S0490522050003 SAC：S0490522090002 SAC：S0490524060001 SFC：BVF934 陈硕旸 伍爽 SAC：S0490524020002 %%%%2请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 食品、饮料与烟草 cjzqdt11111 [Table_Title2] 日升月恒，破茧重生——食品饮料行业 2025 年度投资策略 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 回溯 2024 年：逆水行舟，柳暗花明 历经 2024 年以来的消费需求较弱，价格内卷，食品饮料板块整体盈利有所下行，同时估值水平创近几年新低。从 2024 年整体节奏来看，行业季度间波动依然相对较大，春节开门红后二、三季度边际需求持续下行，而四季度随着政策端发力以及 2025 年春节提前背景下，市场预期逐步回暖，边际需求有望进一步改善。展望全年，行业仍然在波折中前行，逆水行舟，随着自上而下经济政策的不断发力，柳暗花明，行业困境有望实现逐步反转。 展望 2025 年：日升月恒，破茧重生 历史经验来看，食品饮料作为典型的顺周期和后周期资产，在经济复苏初期仍然集中在量级修复，后期随着经济的持续回暖，价格修复开始不断走强，同时行业内部表现亦有所分化，而库存周期位置决定了初期修复的弹性，因此库存周期见底的细分行业业绩有望率先反转。对比本轮库存周期视角，白酒仍处于去库阶段，预计在 2025 年中期左右库存回归至正常水平，报表压力逐步释放开始进入修复周期，而大众品在 2024 年二-三季度率先完成去库阶段，2025 年有望开启新一轮补库周期。展望 2025 年，政策加码刺激下，边际消费倾向有望持续提升，短期估值压制因素有所缓解，市场预期有望回升，行业估值有望先于基本面率先修复，同时 2025年在相对的低基数背景下，行业有望实现触底回升，逐季修复。 白酒：库存周期迎来转向，重视供给侧变革机遇 2022 年以来，受需求端波动和供给端放量的影响，行业普遍面临一定库存压力，进入 2024 年，这一供需压力逐步向上传导至酒厂端，无论是供需失衡下的被动调整，还是出于酒厂战略调整的主动降速，背后均体现出行业库存周期已经出现转向，从过去的“需求转弱+供给端惯性快增长”下的渠道加库存，逐步转向“需求弱复苏+供给端收缩”的去库存阶段。因此，我们认为需求端的恢复仍有一定的分歧，但供给端的修正已箭在弦上，2025 年建议重视供给侧变革带来的行业机遇。重点推荐白酒高端贵州茅台、五粮液、泸州老窖，次高端山西汾酒、珍酒李渡，地产酒迎驾贡酒、今世缘、古井贡酒、老白干、洋河股份等。 大众品：峰回路转，顺势有为 展望 2025 年，大众品季度间在基数效应下保持渐进式复苏的特征，部分子行业竞争力度下半年开始边际放缓，随着通胀预期逐步回升，2025 年竞争投入有望进一步趋向理性，行业利润弹性有望进一步释放。同时由于部分公司自下而上开始优化调整（新品类、新渠道等），边际变化有望加速体现，重点关注 2025 年具备新渠道&新品类扩展的公司。重点推荐海天味业、洽洽食品、青岛啤酒、伊利股份、安琪酵母、千禾味业、燕京啤酒、千味央厨、仙乐健康、珠江啤酒、绝味食品、天味食品、东鹏饮料、康师傅控股、安井食品、重庆啤酒、宝立食品等，重点关注：双汇发展、涪陵榨菜、中炬高新、日辰股份、立高食品、恒顺醋业等。 风险提示 1、需求恢复较慢风险； 2、行业竞争进一步加剧风险； 3、消费者消费习惯发生改变风险； 4、部分原材料价格继续上行风险等。 [Table_StockData] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《周期轮回，均值回归，细分龙头，优势凸显——农林牧渔行业 2025 年度投资策略》2024-12-22 •《2025 年农业景气跟踪系列一：顺周期农业买什么？》2024-12-19 •《食品饮料行业 2024 年三季报综述大众品篇：需求修复进行时，盈利趋势分化》2024-11-28 -24%-7%9%26%2024/12024/52024/82024/12食品、饮料与烟草沪深300指数2025-01-063 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 47 行业研究 | 深度报告 目录 2025 年食品饮料年度投资策略：日升月恒，破茧重生 ................................................................. 7 回溯 2024 年：逆水行舟，柳暗花明 .............................................................................................................. 7 展望 2025 年：日升月恒，破茧重生 .............................................................................................................. 7 白酒：库存周期迎来转向，重视供给侧变革机遇 ........................................................................ 11 回溯 2024 年：在增长与秩序的交错中前行 ................................................................................................. 11 展望 2025 年：白酒再次站上关键节点.......................................................................