民爆行业点评：新政策推动转型升级，关注供给优化与出海机遇

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨基础化工 [Table_Title] 民爆行业点评：新政策推动转型升级，关注供给优化与出海机遇 报告要点 [Table_Summary]2025 年 2 月 28 日，工信部发布《加快推进民用爆炸物品行业转型升级实施意见》（下称《意见》），明确提出到 2027 年底实现民爆产品无人化生产线广泛推广、产业集中度提升及国际竞争力增强等目标。这一政策为民爆行业未来发展划定了清晰的战略方向，建议关注供给优化与出海机遇。 分析师及联系人 [Table_Author] 马太 SAC：S0490516100002 SFC：BUT911 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 基础化工 cjzqdt11111 [Table_Title2] 民爆行业点评：新政策推动转型升级，关注供给优化与出海机遇 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 2025 年 2 月 28 日，工信部发布《加快推进民用爆炸物品行业转型升级实施意见》（下称《意见》），明确提出到 2027 年底实现民爆产品无人化生产线广泛推广、产业集中度提升及国际竞争力增强等目标。这一政策为民爆行业未来发展划定了清晰的战略方向，建议关注供给优化与出海机遇。 事件评论 ⚫ 数字化转型：AI+工业互联网赋能，驱动生产效率与安全性双提升。《意见》将数字化转型列为行业升级的核心抓手，提出通过“人工智能+”“数字孪生+”等技术应用，推动民爆生产全流程智能化。政策要求到 2026 年底遴选 10 个以上数字化转型典型案例，2027 年关键工序数控化率达 90%，智能制造成熟度三级以上企业超 50%。具体来看，政策重点推动老旧设备更新改造，要求对运行超 10 年且未系统性改造的生产线进行升级，并逐步淘汰 0 类专用设备。例如，工业炸药生产中的 1.1 级危险工房将实现无固定岗位人员，通过 AI 监控、工业互联网平台实时感知风险，大幅降低事故概率。同时，“数字孪生+安全生产”模式的应用，推动企业从粗放管理向数据驱动转型，优化成本结构并增强盈利弹性。 ⚫ 供给侧改革：兼并重组加速，产业集中度持续提升，产品结构优化，行业利润中枢有望抬升。《意见》明确要求到 2027 年形成 3-5 家具有国际竞争力的大型民爆集团，并通过跨地区、跨所有制重组整合优化产能布局，支持区域销售企业之间及同上下游企业重组整合，政策进一步鼓励龙头企业通过并购整合中小产能。“十四五”期间，行业并购重组拉开大幕，例如广东宏大收购雪峰科技 21%股权、江南化工并购红旗民爆等，行业内的并购重组不仅扩大龙头规模优势，还实现产业链纵向延伸（如雪峰科技自供硝酸铵）。民爆行业重组稳步推进，行业生产总值 CR10 从 2017 年的 44%提高到 62%，2025 年是“十四五”的收官之年，行业集中度有望加速提升。产品结构上，政策要求压减包装炸药产能，提升现场混装炸药占比（2024 年混装炸药占比 37%，目标进一步提升），同时继续推动电子雷管全面替代传统雷管，支持无起爆药雷管技术研发，政策导向将加速低效产能出清，具备技术优势的头部企业有望受益于高附加值产品放量。此外，区域销售平台整合与生产-爆破服务一体化将进一步强化龙头议价能力，行业利润率中枢有望抬升。 ⚫ 出海：借力“一带一路”，打开全球市场成长空间。《意见》首次将“国际化”提升至战略高度，鼓励民爆企业参与“一带一路”基建项目，建设海外生产基地并扩大电子雷管等产品出口。目前国内企业海外收入占比仍低，未来政策支持下成长空间广阔。国内龙头已在海外率先布局：广东宏大以矿服项目牵引民爆整体出海，跟随内资业主在塞尔维亚、刚果（金）等地区开疆拓土，江南化工在纳米比亚铀矿开展一体化服务，雅化集团在津巴布韦自主建设自有锂矿。未来，随着“一带一路”沿线基建需求释放，矿产资源开采需求旺盛，民爆出海将从单一产品输出向“技术+服务”模式升级，头部企业海外营收占比或显著提升。 ⚫ 投资建议：看好民爆行业供需向好、产业升级带来的成长机会。民爆行业供需双优，出海空间广阔。供给端新政策指引行业转型升级，供给侧改革持续深化。需求端 2024 年采矿和基建固定投资完成额累计同比分别为 10.5%和 9.2%，矿山固投快速增长，将有效拉动上游民爆需求，建议关注国内稳健增长的民爆龙头广东宏大、江南化工和易普力。 风险提示 1、政策落地节奏；2、硝酸铵等原材料价格波动。3、地缘政治冲击出海业务稳定性。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《制冷剂回顾与展望：旭日初升，不可限量》2025-02-18 •《烧碱专题：短期或迎来供需错配的机遇》2025-01-12 •《化工专题：哪些公司货币资金与市值比靠前？》2024-12-03 -14%-4%5%15%2024/32024/72024/102025/2基础化工上证综合指数2025-03-04%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 行业研究 | 点评报告 风险提示 1、政策落地节奏。《意见》虽为民爆行业转型升级划定了明确目标（如 2027 年底形成3-5 家国际竞争力企业），但政策具体配套细则尚未完全出台，地方执行力度可能分化。 2、硝酸铵等原材料价格波动。民爆行业上游原材料占生产成本比重较高，其价格波动对民爆企业利润率有明显影响。例如，2021 年硝酸铵价格因煤炭成本上涨而波动加剧，导致部分企业毛利率承压。 3、地缘政治冲击出海业务稳定性。民爆企业出海较为依赖“一带一路”沿线国家的基建与矿业项目，但部分区域地缘政治风险（如中亚、非洲的政局动荡、贸易保护主义）可能引发项目延期或合同违约。 %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5 行业研究 | 点评报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性： 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡： 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买 入： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10% 增 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间 中 性： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 减 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无投资评级： 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 相