能源周观点：供应过剩预期持续打压油价

敬请参阅最后一页特别声明 1 原油 本周重大变化：无。 油价展望：短期看反弹，2025 年下半年偏空。近期供应过剩的预期持续打压油价，布油接近此前 70 美元/桶左右的支撑，与 2024Q4 相比，目前供需更紧，布油直接跌破 70 美元/桶支撑的概率较低，但随着 4 月临近，在 OPEC+确定下一步措施之前，反弹空间将受到更强的压制。 本周行情：2025 年 2 月 28 日，布伦特期货价(连续)为 73.18 美元/桶，本周下跌 1.25 美元/桶。WTI 期货价(连续)分别收于 69.76 美元/桶，本周下跌 0.64 美元/桶。 供给端：短期看涨，中期偏空。美国新出台对伊朗石油业制裁，需警惕未来美国加大对伊朗“船对船”贸易制裁力度的可能性；2 月 17 日俄罗斯副总理诺瓦克快速对“OPEC+将再次推迟增产”的传言进行澄清，OPEC+增产或许与美俄谈判内容有关，因此目前 OPEC+在 4 月进行增产的概率仍较高。 需求端：短期看涨。美国本国成品油需求及海外对其需求均有所恢复。 地缘政治：中性。俄乌和谈概率加大，存在解除对俄罗斯石油业制裁的预期，但兑现或需要较长时间。 天然气 本周重大变化：俄罗斯寻求在美国支持下重启北溪 2 号。 气价展望：气价或将继续下跌。冬季结束后来自取暖需求的压力降低，欧美气温预报偏暖，同时俄乌和谈的可能性也导致对欧洲供应的紧张有所缓解，气价或仍有下跌空间。 本周行情：2025 年 2 月 28 日，TTF 连一为 13.52 美元/MMBtu，较上周下跌 0.61 美元/MMBtu。JKM 连一为 14 美元/MMBtu，与上周持平。HH 连一为 3.83 美元/MMBtu，较上周下跌 0.4 美元/MMBtu。 供给端：短期偏多，中期中性。俄罗斯经乌克兰对欧洲管道断流持续发挥影响，但 2025 年 LNG 液化站投产规模高于 2024 年，一定程度缓解当前的供应紧张问题。 需求端：短期偏空，中期偏多。冬季结束后出现大幅降温的概率降低，同时预计 3 月中旬欧美气温将高于往年同期均值；2025 年亚洲天然气需求或将保持较高增速，加大 LNG 进口的竞争。 煤炭 本周行情：2025 年 2 月 28 日，秦皇岛 Q5500 动力煤平仓价为 690 元/吨，本周下跌 29 元/吨。 供给端：2024 年 12 月，全国原煤产量为 4.39 亿吨，同比+5.92%，在截至 2025 年 2 月 15 日的一周内，中国煤炭海运进口量为 84.93 万吨/天，进口量仍低于 2024 年末。 需求端：在截至 2025 年 2 月 20 日的一周内，重点电厂煤炭日耗量为 544 万吨，节后耗煤量缓慢恢复。 风险提示 气温变化不及预期的风险；经济增速不及预期的风险；天然气减产规模不足的风险；地缘政治变化的风险；其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响的风险。 数据专题简报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 2025 年油市将先紧后松 ...................................................................................................................................4 原油数据更新 ...................................................................................................................................................6 2025 年初国内原油库存下滑 .....................................................................................................................6 国内主营炼厂开工恢复 ..............................................................................................................................6 美国成品油需求同比增长...........................................................................................................................7 美国原油产量保持在高位...........................................................................................................................7 天然气数据更新................................................................................................................................................8 美国天然气产量回升..................................................................................................................................8 欧美天然气去库较快..................................................................................................................................8 欧洲天然气消费同比增长...........................................................................................................................9 美国天然气需求同比下降...........................................................................................................................9 煤炭数据更新 .................................................................................................................................................10 国内煤炭库存偏高 ...................