量化投资组合管理研究系列之(五)：宽基指数的多因子择时模型

江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款证券研究报告·金融工程报告2025 年 1 月 17 日江海证券研究发展部金融工程研究报告量化投资组合管理研究系列之（五）——宽基指数的多因子择时模型投资要点：◆研究要旨：本文对七个宽基指数：上证 50、沪深 300、中证 500、中证 1000、中证 2000、创业板指和中证全指进行择时研究，应用相关指标，如：均线、资金占比、换手率、风险溢价、股债性价比、市盈率、股息率和破净率，进行数据处理和特征加工，进一步进行因子合成，获得各个指数的择时模型。最后进行宽基指数组合配置，获得最终的组合配置模型。◆指数择时：择时方法在各指数上的年化超额均超过 10%。其中中证 2000 和创业板指的年化超额较明显，分别为 18.7%和 17.0%；在中证全指上，有 15.9%的年化超额。各择时模型的最大回撤大幅减少，夏普比率大幅提升。◆组合配置模型：择时+夏普合成模型的年化收益率为 31.3%，年化超额 31.4%，贝塔为 0.618，阿尔法为 0.306，夏普为 1.95，胜率为 50.9%，日胜率为 56.1%，盈亏比为 1.50，最大回撤为 9.4%。各项数据均大幅优于基准指数。◆择时能力：结合 T-M 回归分析，本研究在七个指数及组合配置上均有显著的择时能力。中证全指和组合配置的调整决定系数较高，解释程度较高，模型相对可控；中证 500 和组合配置的γ较大，择时能力较强；组合配置和沪深 300 的γ的变异系数较大，择时能力的稳定性较好。组合配置的各方面能力较优秀。◆模型性能：模型每一年均实现正收益，且每一年的超额收益均超过 15%。从夏普而言，模型在熊市的风险调整后收益表现相对较弱，在牛市年份表现优秀，在震荡市能保持较好表现。模型有一定的抗风险能力及较优秀的进攻能力。从最大回撤来看，最大的年份回撤 9.4%，最小的年份回撤 4.9%，平均回撤 6.94%，回撤幅度较小，模型稳健。◆风险提示：本报告中所采用的模型及其预测结果可能受到多种因素的影响，包括但不限于模型构建方法、参数估计的准确性、所依赖的假设条件以及模型应用的局限性。这些因素可能引致预测值与实际市场表现之间出现显著偏离。此外，市场环境和外部条件是动态变化的，历史数据并不能完全预测未来的市场走向，依赖历史数据所建立的模型可能无法有效适应新的市场环境，导致模型的预测丧失。本文提供的信息应仅供参考，投资者在做出投资决策时应谨慎，并结合实际市场分析和专业意见。金融工程研究组分析师：梁俊炜执业证书编号：S1410524090001相关研究报告量化投资组合管理研究系列之（四）组 合 优 化 器 与 指 增 组 合 的 构 建2024.11.25量化投资组合管理研究系列之（三）可转债的多资产配置模型 2024.07.11量化投资组合管理研究系列之（二）红利指数的拥挤度测算和多因子择时2024.06.281敬请参阅最后一页之免责条款证券研究报告·金融工程报告目录1 研究背景................................................................................................................................................................................................... 31.1 择时研究的可行性.................................................................................................................................................................... 31.2 宽基指数择时的意义................................................................................................................................................................31.3 研究方法和目的.........................................................................................................................................................................42 择时因子构建..........................................................................................................................................................................................42.1 指标计算.......................................................................................................................................................................................42.2 调仓方向与仓位大小................................................................................................................................................................62.3 避免未来函数..............................................................................................................................................................................62.4 工作流程.............................................................................................................................................................................