策略专题：BSD公式，红利为基，深挖成长机遇-国信证券

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容策略专题BSD 公式：红利为基，深挖成长机遇核心观点策略研究·策略专题证券分析师：王开021-60933132wangkai8@guosen.com.cnS0980521030001基础数据中小板/月涨跌幅(%)6292.67/-3.46创业板/月涨跌幅(%)2063.82/-6.40AH 股价差指数142.39A 股总/流通市值 (万亿元)20.03/18.12市场走势资料来源：万得、国信证券经济研究所整理相关研究报告《资金跟踪与市场结构周观察(第五十一期)-节前成交继续攀升》 ——2025-01-31《指数投资大时代专题-迎接指数基金和被动投资新浪潮》 ——2025-01-27《ESG 月度观察(2025 年第 1 期)——ESG 基金增量扩容，碳中和主题领涨》 ——2025-01-27《百年未有之大变局下的机遇和挑战（三）-如何构建应对贸易不确定因素的投资组合》 ——2025-01-27《主题投资月度观察（2025.01）——“星际之门”催化人工智能》 ——2025-01-27股息率大体上衡量了投资的安全垫，而仅仅关注当期股息率的投资方式会遭受未来分红行为和股息率不确定性的双重影响。市场中真正具有超额收益的公司是那些能够支付安全且持续增长股息的公司，现金流和未来利润可持续性提供高股息策略稳健性的保障。BSD 公式旨在从当期的股息水平、股息安全性和股息增长性三个维度筛选出这些公司。在美股市场采用 BSD 公式选股回测，能够跑赢标普 500 和罗素 2000 等宽基指数。高级 BSD 公式中股利安全性维度占比 40%，股利增长指标占比 45%，技术指标占比 10%。这种筛选方法兼顾股利的收益性、安全性和增长潜力，实践中是一种更可靠的筛选方法。采用高级 BSD 公式进行回测，从 1999 年5 月 28 日开始，美股市场样本中表现最好的一组的收益率为 1580.7%，超过阈值的所有股票的收益率为 1573.2%，同期罗素 2000 的收益率和标普 500 的收益率分别为 411.1%以及 370.0%。A 股市场股息率和股利支付率仍有提升空间，在政策呵护下股息红利有望进一步释放。A 股市场中，拥有过高股息的公司的股息率持续性有待验证，适度的股息支付率能够在公司成长和股东回报中取得平衡。在基础 BSD公式中，我们关注股息支付率这一核心指标，并用 ESG 评分进行负向剔除。回测结果显示，采用 BSD 基本方法选出的股票自 22Q1 以来累计收益持续超越沪深 300 指数。相较于万得红利指数，BSD 策略的优异表现主要体现在 24Q2 至 24Q3 市场下行期间的抗跌性，以及在 2024 年“9.24”市场大幅反弹中的强劲修复能力。在高级 BSD 公式中，我们构建包含股息收益性、股息安全性以及股息增长三个维度的 BSD 公式，以期发现能实现有质量成长的红利型股票。BSD 框架为传统高股息策略提供了进可攻、退可守的思路。A 股市场实战经验显示，高级 BSD 公式实战效果不及基础 BSD 公式。说明近 3 年在 A 股市场中，股息支付率是一个最有效的变量，其余指标或多或少表现为“噪声”。基础 BSD 公式的跑赢得益于其锚定红利基本盘，在市场震荡磨低阶段具有红利避险属性，相对大盘更抗跌；在市场风格转向，股市快速上攻期间能够抓住成长风格的高弹性。风险提示：历史复盘对于未来指导有限；美联储货币方向和贸易前景的不确定性；文中涉及的产品、指数和个股仅作为历史复盘，不作为投资推荐的依据。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录一、海外案例：美股高股息标的筛选方法 .......................................... 41.1 美股高股息的 BSD 基本方法 .......................................................... 41.2 Quadrix 总得分的回测结果 .......................................................... 61.3 实战进阶：BSD 高级公式 ............................................................ 71.4 BSD 公式隐含的价值投资理念 ....................................................... 10二、国内案例：如何 BSD 指标来进行选股 ......................................... 112.1 中证 800 高股息描述性统计 ......................................................... 112.2 A 股高股息的 BSD 基本方法 ......................................................... 132.3 A 股高股息的 BSD 进阶方法 ......................................................... 14三、 A 股市场语境下 BSD 体系再审慎 .............................................153.1 基础 BSD 公式锚定红利基本盘，同时具有成长风格的弹性 ............................... 153.2 基础 BSD 公式的机理分析 ........................................................... 17参考文献 ..................................................................... 18风险提示 ..................................................................... 19请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 股市中不同类型的投资者和关注的相应投资指标 .......................................... 5图2： 美股市场实战回测：Quadrix 综合得分的表现 .............................................6图3： 高级 BSD 公式指标维度 ................................................................ 7图4： 标普 1500 指数相关标的股息率密度图 ................................................... 8图5： 标普 1500 指数相关标的股息支付率密度图 ............................................... 8图6： BSD 排