六维因子组合跟踪报告：二月风偏边际更高，推荐光伏、芯片、证券、人工智能、消费、旅游等ETF+

2025 年 02 月 04 日 二月风偏边际更高，推荐光伏、芯片、证券、人工智能、消费、旅游等 ETF —六维因子组合跟踪报告 投资要点 分析师：吕思江 S1050522030001 lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 S1050522050001 machen@cfsc.com.cn 相关研究 1、《一月谨慎乐观低吸，推荐新能源、化工、煤炭、养殖、酒、5G 等ETF》2025-01-05 2、《跨年行情中的风格切换》2024-12-04 3、《十二月继续布局高低切换，推荐养殖、5G、光伏、酒、旅游、证 券等 ETF》2024-12-02 ▌ 近期组合表现回顾 1 月以来，市场波动率进一步加大，资金逐步向稳定类资产和消费板块倾斜。元旦后市场经历快速调整，主要受汇率波动、春节效应以及海外市场情绪传导的影响。当前资金观望情绪依然浓厚，但市场处于调整尾声，2 月中下旬预计政策落地窗口临近，市场有望迎来阶段性修复行情。当前组合绝对收益 1 月增加 3.81%，高低切换整体思路正确但市场主要矛盾不在行业轮动，因此超额收益相较于 Wind 全 A 持平。 ▌ 二月 ETF 产品推荐 基于华鑫证券六维因子打分配置模型，未来一个月 ETF 配置建议为（同一 Beta 下规模最大的前 3ETF 产品）： 光伏 ETF、芯片 ETF、证券 ETF、人工智能 ETF、消费 ETF、旅游 ETF。 全量推荐名单详见正文。 ▌ 大类因子和投资思路跟踪 资金流：近几个月反复提及主力资金（内资）是市场的主导力量，外资受汇率波动和海外流动性影响持续缺席，而险资近期开始逐步加仓，成为市场的重要边际增量。本期资金流方向大幅反弹，我们继续建议结合外资重仓方向与内资边际流向，提前布局高低切换机会。2 月将资金流因子权重提升至 40%（上期 30%），以反映其对市场定价的核心作用。 长端景气：超额收益回升继续受阻，主要受制于经济复苏斜率放缓以及政策落地前的观望情绪。中期来看，仍需保留一定敞口以等待政策指引，但短期权重下调。2 月将长端景气因子权重降至 10%（上期 20%）。 金融工程研究 券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 短期景气预期：受益于事件驱动逻辑（如周期品涨价、制造业政策支持），短期景气因子超额收益有所反弹，预计在政策预期催化下仍将保持强势。2 月将其权重提升至 30%（上期20%）。 质量因子：超额收益从底部小幅回升，但整体表现仍偏弱，可视为景气投资的首轮修复。2 月维持质量因子权重为 0%，以观察其修复持续性。 价量因子：因市场波动加大，价量因子的反转效应显著增强，尤其在超跌板块中表现突出。2 月将其权重维持在 10%（上期 10%），以捕捉高波动行业的机会。 动量：市场处于调整尾声，反转逻辑逐步占据主导，动量因子超额收益减弱。2 月将其权重小幅提升至 10%（上期0%），以平衡短期波动与趋势机会。 估值：深度价值板块在左侧具备防御属性，但随着市场情绪修复，其超额收益空间收窄。2 月将估值因子权重下调至 0%（上期 20%）。 综上，2 月因子配置更加聚焦资金流主导逻辑，同时兼顾短期景气修复与价量反转效应。分析师预期方面，同步平衡长短预期，重点布局资金容量大、技术超跌的赛道行业。结合近期中信一级行业指数表现，建议关注消费、制造及部分超跌成长板块的修复机会。 2 月市场处于调整尾声，政策预期升温有望带动情绪修复。因子配置上，提升资金流和短期景气权重，降低长端景气和估值权重，增加动量因子以捕捉市场短期趋势机会。建议逢低布局资金容量大、技术超跌的赛道板块，等待政策催化落地。 ▌ 风险提示 历史规律样本外发生变化，历史收益不代表未来收益，海外宏观环境变化。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 组合样本外表现跟踪 ..................................................................... 4 2、 大类因子和投资思路跟踪 ................................................................. 7 2.1、 等权复合因子与大类因子走势对比 .................................................. 7 2.2、 流动性因子跟踪与权重建议 ........................................................ 7 2.3、 长端景气预期因子跟踪与权重建议 .................................................. 8 2.4、 短端景气预期因子跟踪与权重建议 .................................................. 9 2.5、 动量因子跟踪与权重建议 .......................................................... 9 2.6、 价量类因子跟踪与权重建议 ........................................................ 10 2.7、 财务质量因子跟踪与权重建议 ...................................................... 11 2.8、 估值因子跟踪与权重建议 .......................................................... 11 2.9、 综合推荐与主动调整 .............................................................. 12 3、 ETF 对应名单选择 ....................................................................... 13 4、 附录 .................................................................................. 14 5、 风险提示............................................................................... 15 图表目录 图表 1：六维因子框架 ................................................................... 4 图表 2：样本外组合跟踪情况 ............................................................. 5 图表 3：大类因子累计超额收益走势一览 ........