红利风格投资价值跟踪(2025W4)：公募基金重仓股红利暴露度创2019年以来新高

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 公募基金重仓股红利暴露度创 2019 年以来新高 —— 红利风格投资价值跟踪（2025W4） [Table_ReportTime] 2025 年 1 月 26 日 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 周金铭 金融工程与金融产品分析师 执业编号：S1500523050003 联系电话：+86 18511558803 邮 箱：zhoujinming@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 金工研究 [TableReportType] 金工专题报告 [Table_Author] 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 周金铭 金融工程与金融产品 分析师 执业编号：S1500523050003 联系电话：+86 18511558803 邮 箱：zhoujinming@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦B 座 邮编：100031 [Table_Title] 红利风格投资价值跟踪（2025W4）：公募基金重仓股红利暴露度创 2019 年以来新高 [Table_ReportDate] 2025 年 1 月 26 日 [Table_Summary] ➢ 宏观维度：近期美债收益率受美联储降息预期影响。根据 CME FedWatch Tool统计，预期 2025 年 5 月降息概率为 47.2%，6 月降息概率为 69.6%。10 年期美债收益率高位回落，60 日均线上穿 250 日均线，因此在美债端模型给出看多红利的信号。国内宏观层面，国家统计局于 2025 年 1 月 14 日公布了2024 年 12 月份经济数据，2024 年 12 月国内 M2 同比为 7.3%，前值为 7.1%。M1-M2 同比剪刀差为-8.7%，前值为-10.8%。国内 M2 同比自 2024 年 8 月开始回升，目前 3 月均值上穿 12 月均值；M1-M2 同比剪刀差自 2024 年 9 月开始连续 3 个月回升，若 2025 年 1 月数据继续走强，3 月均值或可能上穿 12月均值确立上行趋势。当前 M2 同比维度看空红利超额收益，M1-M2 同比剪刀差维度看多红利超额。 ➢ 估值维度：中证红利近三年的绝对 PETTM 位于 93.59%分位点，一个月前为 100.00%分位点，回归模型预计未来一年绝对收益为 0.34%。近三年的相对估值位于 74.90%分位点，一个月前为 79.84%分位点，回归模型预计未来一年超额收益为 1.77%。 ➢ 价量维度：短期价格反转风险与成交拥挤度有所回落。价格方面，中证红利成分股合计 69.76%的权重位于半年均线以上，一个月前为 79.71%，回归模型预计未来一年绝对收益为 4.54%。成交量方面，中证红利成交额处于近三年 73.97%百分位，一个月前为 95.19%百分位，回归模型估计未来一年绝对收益为 5.79%。 ➢ 资金维度：2024Q2 暴露度为 0.32，2024Q3 暴露度为 0.39，仍然在红利风格上维持正向配置，且三季度的红利暴露度有所提升。国内红利类 ETF 资金本周净流入 20.67亿元，近一月合计净流入 90.24 亿元。 ➢ 总结：综合各维度观点，宏观层面，10 年期美债利率高位回落，国内 2024 年 12 月M2 同比走高， M1-M2 剪刀差连续 3 个月上行，宏观模型判断红利风格后市相对全 A仍有超额收益。展望后市，如果国家较大规模的货币政策与财政政策落地，M2 与 M1-M2 剪刀差数据有望进一步好转。估值维度，绝对 PE 与相对 PE 偏高，量价拥挤度较一个月前的水平有所降低。资金层面，主动偏股基金 2024Q4 红利风格暴露度相较于2024Q3 有所提升，创 2019 年以来新高，本周红利 ETF 资金净流入 20.67 亿元，较前期有所减缓。综上我们判断，红利绝对收益有望伴随 A 股走高，在中期反弹行情中超额收益可能相对弱于市场，而在短期调整过程中可能更具防御性，近期的适当调整有助于释放前期积累的量价拥挤度风险，长期来看在目前国家多重刺激政策的加持下，顺周期红利仍具备投资价值。 ➢ 红利 50 优选组合：组合近一年绝对收益 19.50%，超额收益 4.25%。近三月绝对收益1.06%，超额收益 1.88%。 风险因素：结论基于历史数据统计、建模和测算，受市场不确定性影响可能存在失效风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 1、宏观：美债利率高位回落，M2 同比确立上行趋势 .......................................................... 4 2、估值：绝对 PE 近三年 93.59%，相对 PE 近三年 74.90% ................................................ 6 3、价量：价与量拥挤度逐步回落 ............................................................................................ 7 4、资金：公募基金重仓股红利暴露度创 2019 年以来新高 .................................................. 8 5、总结：公募基金重仓股红利暴露度创 2019 年以来新高 ................................................ 11 风险因素 ............................................................................................................................................ 12 表 目 录 表 1：CME FedWatch Tool 利率预计表 ............................................................................................ 4 表 2：红利相关 ETF 列表 ....................................