威贸电子(833346)首次覆盖：工业连接方案集成制造商，下游小家电与汽车线束需求向上

江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款证券研究报告·公司深度报告2025 年 2 月 14 日江海证券研究发展部分析师：张婧执业证书编号：S1410525010001联系人：刘瑜执业证书编号：S1410123110011投资评级：增持（首次）当前价格:25.86元市场数据总股本(百万股)80.68A 股股本(百万股)80.68B/H 股股本(百万股)-/-A 股流通比例(%)）33.5512 个月最高/最低(元)36.59/9.32第一大股东周豪良第一大股东持股比例(%)42.43上证综指/沪深 3003322.17/3901.06数据来源：聚源注：2025 年 2 月 10 日数据近十二个月股价表现%1 个月3 个月12 个月相对收益-1.23-11.0287.67绝对收益18.41-22.94136.20数据来源：聚源注：相对收益与北证 50 相比相关研究报告威贸电子833346.BJ电子行业工业连接方案集成制造商，下游小家电与汽车线束需求向上——首次覆盖投资要点：工业连接方案集成制造商，下游客户众多。上海威贸电子股份有限公司为一家致力于集研发、生产、销售、服务于一体的工业连接方案集成制造商。公司专注于为客户提供全面的产品与服务，包括电线、线束组件、注塑结构件、PCBA以及线圈等一站式整体解决方案。公司终端客户包括玛莎拉蒂、奔驰、宝马等知名汽车品牌，以及法国赛博集团、Vorwerk、徐工等国内外领先品牌。公司收入与净利润保持增长。威贸电子营业总收入从 2018 年的 1.44 亿元稳健增长至 2023 年的 2.29 亿元，5 年 CAGR 达到 9.72%。公司归母净利润历年来也保持稳健增长，从 2018 年的 0.28 亿元增长至 2023 年的 0.39 亿元，5 年 CAGR达到 6.85%。2024 年前三季度归母净利润达 0.31 亿元，同比增长 7.20%。公司主营业务为线束组件与注塑集成件。公司主要产品按照功能划分为线束组件、注塑集成件两大类。公司的注塑集成件主要应用于智能家电中，少部分应用于汽车领域、POS 机与计量衡器领域。公司线束组件业务主要为各类家电、POS 机、汽车以及工业产品提供线束及相关组件，产品包括智能家电组件、工业自动化组件等。公司在飞行汽车与工业机器人领域布局新品。除了传统汽车领域与小家电领域的业务之外，还在持续拓展飞行汽车、机器人等新兴领域的业务。在飞行汽车领域，公司与小鹏汇天飞行汽车合作，控制台线束与充电系统线束组件项目处于小批量试产阶段。协作机器人线束方面，公司目前已经完成研发和打样，样品已经交付客户做整体测试。估值和投资建议：预计公司 2024-2026 年收入分别为 2.49、2.81、3.20 亿元，同比增速分别为 8.88%、12.75%、13.88%，归母净利润分别为 0.45、0.50、0.57 亿元，同比增速为 15.59%、11.27%、13.29%。截至 2024 年 2 月 10 日，根据 iFinD 机构一致预期，相关同业公司 2024-2026 年平均 PE 分别为 34.72、25.40 和 28.79 倍。结合行业平均估值，并且考虑到公司所处行业存在一定壁垒，首次覆盖，给予公司“增持”评级。风险提示：汽车出货量增长不及预期的风险；单车线束用量提升较低的风险；小家电市场规模增长不及预期的风险；新业务发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。财务预测2022A2023A2024E2025E2026E营业总收入（百万元）202.07228.82249.14280.89319.88增长率（%）-9.04%13.24%8.88%12.75%13.88%归母净利润（百万元）34.7839.0145.0950.1756.84增长率（%）1.38%12.17%15.59%11.27%13.29%ROE（%）8.30%9.04%9.97%10.49%11.13%EPS 最新摊薄（元/股）0.430.480.560.620.70P/E（倍）50.6645.1739.0835.1231.00P/B（倍）4.234.083.923.693.46资料来源：公司财报，江海证券研究发展部证券研究报告·公司深度报告敬请参阅最后一页之免责条款1正文目录1 公司为工业连接方案集成制造商.....................................................................................................................11.1 工业连接方案集成制造商，下游客户众多........................................................................................... 11.2 1988 年成立，历年来不断发展.............................................................................................................11.3 公司股权较为集中................................................................................................................................ 21.4 公司管理层介绍....................................................................................................................................32 公司财务数据稳健增长................................................................................................................................... 42.1 收入与净利润保持增长.........................................................................................................................42.2 注塑集成件收入占比不断提升..............................................................................................................63 主营业务为线束组件与注塑集成件............................