电子行业研究周报：国内算力资本开支有望加速

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 国内算力资本开支有望加速 ——电子行业研究周报 投资摘要： 市场回顾 上周（2.17-2.21）申万电子行业指数上涨 6.96%，在申万 31 个行业中排名第3，跑赢沪深 300 指数 5.96%。申万电子行业三级子行业中数字芯片设计、半导体设备、印制电路板、半导体材料、电子化学品Ⅲ指数涨跌表现相对靠前，分别跑赢沪深 300 指数 9.82%、9.26%、8.80%、6.69%、5.96%。 每周一谈：国内算力资本开支有望加速 AI 大模型持续迭代，或将支撑算力硬件投入信心。根据 IT 之家消息，近期 xAI发布最新一代大模型 Grok 3，在数学推理、科学逻辑推理和代码写作等能力表现方面，Grok-3 在多项 benchmark 测试中均取得了比 DeepSeek-v3、GPT-4o、Gemini-2 pro 更优的成绩。Grok 3 使用了 10 万个英伟达 H100 GPU（后扩展到 20 万），累计训练时长达到 2 亿 GPU 小时，这一规模是前代产品 Grok 2 的十倍。大规模的计算能力部署，使得 Grok 3 能够在更短时间内处理海量数据集，同时显著提升了模型的准确性。另外，根据 IT 之家和财联社消息，机器人公司 Figure AI 推出 Helix 人工智能系统，能够让人形机器人通过语音命令执行复杂的动作，该系统结合了拥有 70 亿参数的多模态语言模型，以及将指令转化为机器人动作的拥有 8000 万参数的快速反应视觉运动策略。 国内方面，根据 IT 之家消息，阿里巴巴宣布将于近期发布基于千问 Qwen2.5-MAX 的深度推理模型，苹果公司与阿里巴巴合作为国行版的 iPhone 开发 AI功能。我们认为，大模型迭代及智能机器人发展对算力上的持续需求仍较大，Grok 3 在训练上的大算力投入取得的良好效果，侧面证明了算力堆积路径仍有发展空间，或修复市场对算力硬件投入前景的信心。 阿里巴巴资本开支计划乐观，国内云厂商算力资本开支有望加码。根据 IT 之家消息，阿里巴巴截至 2024 年底的第三财季财报显示，公司 2024Q4 营业收入 2801.54 亿元，同比增长 8%，阿里云智能集团营收 317.42 亿元，同比增长 13%，AI 相关产品收入连续第六个季度实现三位数增长。另外，公司宣布未来三年，阿里将投入超过 3800 亿元，用于建设云和 AI 硬件基础设施，总额超过去十年总和，创下中国民营企业在云和 AI 硬件基础设施建设领域有史以来最大规模投资纪录。 根据券商中国消息，有数据显示 2023-2025 年海外四大云厂商资本开支 CAGR达 50.6%。根据 Canalys 数据，2024 年第四季度，全球云基础设施服务支出同比增长 20%，达到 860 亿美元，2025 年全球云基础设施服务支出将再增长19%。AI 模型的快速扩展成为这一增长的核心驱动力，有望加速云计算的普及。 我们认为，阿里巴巴资本开支积极，叠加国内大模型逐步建立比较优势，国内云厂商有望跟进加强云和 AI 硬件基础设施建设，助推国内算力投资建设打开空间，获得可媲美国外云厂商资本开支增速的快速增长。此外，DeepSeek 等模型的本地部署或将带动应用环节的算力投资、AIPC 和 AI 手机等换机，建议关注 AI 需求对华为昇腾等国产算力芯片、AI 服务器、存储芯片、端侧 SoC 的带动以及对先进制程晶圆代工和国产设备、封装等制造环节的传导。 投资策略：建议关注 AI 需求驱动和国产替代逻辑下的 AI 产业链及端侧消费电子相关标的海光信息、中科曙光、瑞芯微、恒讯科技、兆易创新、中兴通讯、芯源微、三环集团、富创精密、立讯精密、鹏鼎控股、领益智造、东山精密、环旭电子等，先进制程代工企业、半导体设备和零部件及材料公司中芯国际、北方华创、中微公司、华海清科、拓荆科技等。 风险提示：贸易摩擦加剧，需求复苏不及预期，产能扩张不及预期，竞争加剧 评级 增持（维持） 2025 年 02 月 24 日 王伟 分析师 SAC 执业证书编号：S1660524100001 行业基本资料 股票家数 458 行业平均市盈率 62.0 市场平均市盈率 12.8 行业表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《电子行业研究周报：AI 算力需求或支撑国产芯片产业链景气提升》2025-02-20 2、《电子行业研究周报：AI 降本有望加速端侧应用和推理算力需求》2025-02-13 3、《电子行业研究周报：台积电 AI 相关营收展望乐观 美强化对华半导体制裁》2025-01-23 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%电子沪深300电子行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 11 证券研究报告 1. 市场回顾 上周（2.17-2.21）申万电子行业指数上涨 6.96%，在申万 31 个行业中排名第 3，跑赢沪深 300 指数 5.96%。 本月（2.1-2.21）申万电子行业指数上涨 13.85%，在申万 31 个行业中排名第 4，跑赢沪深 300 指数 9.62%。 年初至今（1.1-2.21）申万电子行业指数上涨 13.54%，在申万 31 个行业中排名第5，跑赢沪深 300 指数 12.44%。 图1：申万一级行业上周（2.17-2.21）涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 图2：申万一级行业本月以来（2.1-2.21）涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 图3：申万一级行业年初至今（1.1-2.21）涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 -6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%通信(申万)机械设备(申万)电子(申万)汽车(申万)计算机(申万)电力设备(申万)国防军工(申万)环保(申万)医药生物(申万)基础化工(申万)社会服务(申万)钢铁(申万)综合(申万)公用事业(申万)非银金融(申万)食品饮料(申万)农林牧渔(申万)轻工制造(申万)建筑装饰(申万)家用电器(申万)美容护理(申万)纺织服饰(申万)建筑材料(申万)交通运输(申万)银行(申万)商贸零售(申万)石油石化(申万)有色金属(申万)房地产(申万)传媒(申万)煤炭(申万)-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%计算机(申万)传媒(申万)通信(申万)电子(申万)机械设备(申万)汽车(申万)医药生物(申万)国防军工(申万)电力设备(申万)社会服务(申万)环保(申万)基础化工(申万)非银金融(申万)钢铁(申万)商贸零售(申万)综合(申万)房地产(申万)美容护理(申万)建筑装饰(申万)轻工制造(申万)食品饮料(申万)有色金属(申万)家用电器(申万)农林牧渔(申万)纺织服饰(申万)公用事业(申万)银行(申万)交通运输(申万)建筑材料(申万)石油石化(申万)煤炭(申万)-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%计算机(申万)传媒(申万)机械设备(申万)通信(申万)电子(申万)