食品饮料行业研究周报：板块业绩逐步发布，行情修复可期

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 板块业绩逐步发布 行情修复可期 ——食品饮料研究周报 投资摘要： 每周一谈：板块业绩逐步发布 行情修复可期 白酒龙头公司发布回购和增持公告。上周，贵州茅台和五粮液发布股份回购和增持相关公告，贵州茅台截至 4 月 7 日，已累计回购股份 131.6 万股，占公司总股本的比例为 0.1048%，公司将按照回购金额上限，尽快完成剩余约 40.5 亿元的回购及股份注销程序。公司已着手起草新一轮回购股份方案，公司控股股东已着手起草增持方案。五粮液集团公司计划自公告之日起 6 个月内拟增持金额不低于 5 亿元，不超过 10 亿元。龙头企业的股份回购和股东增持，显示对公司持续高质量发展和给予投资者回报的信心。古井贡酒发布 2024 年度业绩快报，公司全年实现营收 235.78 亿元、同比增长 16.41%，归母净利润 55.14亿元、同比增长 20.15%，扣非归母净利润 54.56 亿元、同比增长 21.38%，根据 wind 数据测算 2024Q4 营收同比增长 4.84%，归母净利润同比下降1.16%，业绩增速较 24Q3 回落。上周食品饮料指数涨幅居前，在近期市场整体波动情况下，低估值的顺周期板块有望逐步受到市场重视。我们认为，当前的渠道库存仍需时间来消化，年内报表压力或逐季度得到释放。分场景看，宴席和商务场景在 2025 年的回补有望带动各价位带全国化代表品牌、地产酒和大众价位的出货。白酒板块建议从场景承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的，关注徽酒苏酒等地产酒、全国化名酒、次高端龙头等。 燕京啤酒 U8 延续高成长性，大众品有望持续受益内需提振。根据公司公告和wind 数据，上周燕京啤酒发布 2024 年业绩快报及 2025Q1 业绩预告，公司2025Q1 预计实现归母净利润 1.6-1.72 亿元，同比增长 55.96%-67.66%，延续高质量发展态势。核心产品层面，大单品燕京 U8 2024 年实现销量同比增长 31.40%，25Q1 继续保持 30%以上高增速，U8 实现全国化布局与销量双突破，形成规模效应。公司 2024 年归母净利润率 7.20%，同比提高 2.66 个百分点，显示公司以运营效率提高、资源配置优化、运营成本降低驱动盈利提升策略成效显著，另一方面，2024 年公司净利水平距离行业龙头仍有持续提升空间，盈利水平改善有望继续支撑公司 2025 年业绩弹性。调味品板块海天味业、安琪酵母发布年报，2024Q4 营收和归母净利润均实现同比正增长，其中海天味业 2024Q4 增速较 Q3 提高，我们认为调味品和速冻企业在内需政策提振下，有望跟随餐饮业和服务消费的复苏，迎来渠道补库存、竞争缓和售价回升、费用率降低的多重利好，板块短期修复和后续业绩弹性值得关注。 投资策略： 1、建议从场景承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，增长势能较好的山西汾酒，低位且有望受益经济复苏预期的次高端酒舍得酒业、酒鬼酒等。2、建议关注有市场增量且受益经营减亏及成本降低等利好的啤酒企业如燕京啤酒等。3、建议关注调味品业绩韧性有望延续的海天味业、安琪酵母，相关标的的修复机会如天味食品等。4、建议关注有望持续受益渠道和新品开拓的休闲食品企业有友食品、三只松鼠等，高股息和盈利修复视角下的伊利股份等，以及餐饮供应链企业安井食品和千味央厨、立高食品等修复机会，关注东鹏饮料等软饮料。 风险提示 食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 评级 增持（维持） 2025 年 04 月 17 日 王伟 分析师 SAC 执业证书编号：S1660524100001 行业基本资料 股票家数 123 行业平均市盈率 21.5 市场平均市盈率 12.3 行业表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：财报验证下板块有望迎来修复》2025-04-03 2、《食品饮料行业研究周报：提振消费政策持续加码 大众品修复机会凸显》2025-03-21 3、《食品饮料行业研究周报：消费预期有望逐步回升 关注大众品修复机会》2025-03-05 -33%-22%-11%0%11%22%33%2024-042024-072024-102025-012025-04食品饮料沪深300食品饮料行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 9 证券研究报告 1. 市场回顾 上周（4.7-4.11）食品饮料指数上涨 0.20%，在申万 31 个行业中排名第 4，跑赢沪深 300 指数 3.07%。 本月（4.1-4.11）食品饮料指数上涨 1.45%，在申万 31 个行业中排名第 3，跑赢沪深 300 指数 4.97%。 年初至今（1.1-4.11）食品饮料指数涨跌幅为 0.26%，在申万 31 个行业中排名第 8，跑赢沪深 300 指数 4.95%。 图1：申万一级行业上周涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 图2：申万一级行业本月以来涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 图3：申万一级行业年初至今涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 上周（4.7-4.11）食品饮料各子行业中乳品、零食、调味发酵品Ⅲ、烘焙食品表现-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%农林牧渔(申万)商贸零售(申万)国防军工(申万)食品饮料(申万)交通运输(申万)房地产(申万)建筑材料(申万)美容护理(申万)社会服务(申万)公用事业(申万)银行(申万)建筑装饰(申万)电子(申万)有色金属(申万)环保(申万)煤炭(申万)基础化工(申万)非银金融(申万)家用电器(申万)综合(申万)汽车(申万)医药生物(申万)纺织服饰(申万)计算机(申万)石油石化(申万)轻工制造(申万)钢铁(申万)传媒(申万)机械设备(申万)通信(申万)电力设备(申万)-12.00%-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%农林牧渔(申万)商贸零售(申万)食品饮料(申万)国防军工(申万)交通运输(申万)房地产(申万)公用事业(申万)美容护理(申万)社会服务(申万)建筑材料(申万)建筑装饰(申万)银行(申万)医药生物(申万)煤炭(申万)综合(申万)环保(申万)纺织服饰(申万)钢铁(申万)基础化工(申万)非银金融(申万)轻工制造(申万)石油石化(申万)电子(申万)有色金属(申万)传媒(申万)计算机(申万)机械设备(申万)汽车(申万)家用电器(申万)通信(申万)电力设备(申万)-20%-15%-10%-5%0%5%10%农林牧渔(申万)有色金属(申万)社会服务(申万)汽车(申万)机械设备(申万)美容护理(申万)钢铁(申万)食品饮料(申万)建筑材料(申万)计算机(申万)银行(申万)环保(申万)医药生物(申万)基础化工(申万)国防军工(申万)传媒(申万)电子(申万)公用事