年报点评：盈利能力下滑业绩短期承压，新产品持续创新突破保障长期成长

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 塑料及制品 分析师：顾敏豪 登记编码：S0730512100001 gumh00@ccnew.com 021-50586308 盈利能力下滑业绩短期承压，新产品持续创新突破保障长期成长 ——利通科技(832225)年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 市场数据(2025-04-18) 收盘价(元) 16.69 一年内最高/最低(元) 17.38/7.01 沪深 300 指数 3772.52 市净率(倍) 3.14 流通市值(亿元) 13.85 基础数据(2024-12-31) 每股净资产(元) 5.31 每股经营现金流(元) 1.10 毛利率(%) 43.26 净资产收益率_摊薄(%) 17.02 资产负债率(%) 23.90 总股本/流通股(万股) 12691.89/8278.32 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《利通科技(832225)年报点评：一季度业绩略有下滑，石油钻采等新业务提供增长动力》 2024-05-23 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 04 月 18 日 事件：公司公布 2024 年年报，2024 年公司实现营业收入 4.83亿元，同比下滑 0.32%，实现归属母公司的净利润 1.07 亿元，同比下滑 19.82%，扣非后的归母净利润 1.01 亿元，同比下滑21.31%，基本每股收益 0.84 元。 ⚫ 营收保持稳健，盈利能力下滑拖累业绩。公司主营业务为各类橡胶软管、连接件、橡胶软管总成、混炼胶及橡塑制品，产品主要用于各类设备动力传输或者流体介质的输送，下游主要包括工程机械、煤矿机械、农业机械、化工、石油天然气钻采、食品、风电等行业。2024 年以来，橡胶软管行业保持稳健发展态势，下游工程机械行业景气底部回暖，农业机械、煤矿机械和油气开采等行业总体稳定，推动公司营收保持平稳。从具体产品来看，2024 年胶管总成及配套管件和钢丝编织橡胶软管仍是公司最主要的两大收入来源，分别实现收入 2.20 和 1.37 亿元，同比增长 2.85%和下滑 7.85%，此外钢丝缠绕橡胶软管、纤维增强橡胶软管和混炼胶分别实现收入 0.79、0.21、0.19 亿元，同比下滑 9.76%和增长 17.53%、9.80%。2024 年公司实现营业收入 4.83 亿元，同比下滑 0.32%。 盈利能力方面，2024 年公司综合毛利率 43.26%，同比下滑 4.58 个百分点；净利率 22.16%，同比下滑 5.39 百分点。分产品来看，胶管总成及配套管件毛利率 57.05%，同比下降 8.62 个百分点，钢丝编织橡胶软管毛利率29.14%，同比下降 1.87 个百分点，钢丝缠绕橡胶软管、纤维增强橡胶软管和混炼胶毛利率分别为 42.54%、31.10%和 13.77%，分别同比下降 2.04 和增加 5.93%、1.09个百分点。总体上看，盈利能力的下滑一方面由于公司高毛利产品经过高速增长后，2024 年度收入有所下滑，占整体收入比重下滑，另一方面原材料橡胶价格的上涨也对公司毛利率带来一定压制。受盈利能力下滑的影响，2024 年公司实现净利润 1.07 亿元，同比下滑 19.82%，扣非后的净利润 1.01 亿元，同比下滑 21.31%。 ⚫ 下游需求有望回暖，推动公司业务增长。公司传统产品主要包括各类液压橡胶软管及总成，下游主要用于工程机械、农业机械、煤矿机械等领域。2024 年我国工程机械行业结束连续 3 年下行态势实现筑底回暖，12 众重点产品销量合计增长 4.5%。2025 年以来，工程机械行业景气继续回暖。1-2 月我国挖掘机国内销量 3.18 万台%，同比增长 27.2%，-42%-30%-18%-5%7%19%31%44%2024.042024.082024.122025.04利通科技11750 塑料及制品 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 装载机 1.67 万台，同比增长 16.5%。随着大规模设备政策的推动和行业自身更新周期的到来，工程机械需求有望继续回暖，从而推动公司需求的增长。 ⚫ 石油钻采软管等新业务持续创新突破，未来增长潜力较大。公司积极拓展新业务，近年来以酸化压裂软管为代表的石油钻采软管及总成业务实现了快速发展。2024 年公司持续推进石油软管技术创新与工艺升级，并根据客户需求定制化设计并生产出超高压、大长度（92 米）酸化压裂软管总成，并通过客户验收后配套海上油田压裂船，为公司酸化压裂软管总成进一步向海洋油气钻探领域拓展奠定了基础；在核电软管方面，完成 43 种核电软管的试制，性能测试符合相关要求，下一步将稳步推进核电软管国产化研制项目的验收，加快推进核电软管进口替代；此外，公司超级大力神软管和超高压树脂软管为代表的高端产品持续优化，凭借其卓越的性能优势，得到石油、化工、机械等众多行业客户的青睐。随着公司产品品质的提升和新产品持续创新突破，公司未来成长具有充足动力。 ⚫ 盈利预测与投资评级：预计公司 2025、2026 年 EPS 为 0.99元和 1.16 元，以 4 月 18 日收盘价 16.69 元计算，PE 分别为 16.88 倍和 14.40 倍。考虑到公司的发展前景和行业地位，给予公司 “增持”的投资评级。 风险提示：需求不及预期、新业务拓展不及预期、行业竞争加剧 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 485 484 537 597 664 增长比率（%） 29.50 -0.32 11.00 11.14 11.28 净利润（百万元） 134 107 125 147 171 增长比率（%） 60.78 -19.82 17.01 17.27 15.98 每股收益(元) 1.05 0.84 0.99 1.16 1.34 市盈率(倍) 15.84 19.76 16.88 14.40 12.41 资料来源：中原证券研究所，聚源 塑料及制品 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司历年业绩 图 2：公司收入结构 资料来源：中原证券研究所，wind 资料来源：中原证券研究所，wind 图 3：公司综合毛利率 图 4：公司分产品毛利率 资料来源：中原证券研究所，wind 资料来源：中原证券研究所，wind -50%0%50%100%150%200%01002003004005006002012A2013A2014A2015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022A2023A2024A