年报点评：矿用装备和新能源环卫装备表现突出，较大分红力度强化股东回报

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 专用机械 分析师：唐俊男 登记编码：S0730519050003 tangjn@ccnew.com 021-50586738 矿用装备和新能源环卫装备表现突出，较大分红力度强化股东回报 ——宇通重工(600817)年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 市场数据(2025-04-17) 收盘价(元) 10.64 一年内最高/最低(元) 14.25/7.85 沪深 300 指数 3,772.22 市净率(倍) 2.34 流通市值(亿元) 56.10 基础数据(2024-12-31) 每股净资产(元) 4.54 每股经营现金流(元) 1.06 毛利率(%) 21.56 净资产收益率_摊薄(%) 9.32 资产负债率(%) 44.37 总股本/流通股(万股) 53,684.94/52,724.93 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 04 月 18 日 事件： 公司发布 2024 年年报，全年公司实现营业总收入 37.99 亿元，同比增长 30.67%；归属于上市公司股东的净利润 2.27 亿元，同比增长3.97%；扣非后归属于上市公司股东的净利润 1.72 亿元，同比增长22.71%；经营活动产生的现金流量净额 5.72 亿元，同比增长1489.88%。 点评： ⚫ 环卫装备和矿用装备销售良好推动公司业绩回升。公司主要产品涵盖环卫设备、环卫服务、矿用装备和基础工程机械四大领域。2024年，在行业竞争加剧背景下，公司营业收入和扣非后归母净利润同比增速显著回升，体现出较强的产品竞争力和经营管理能力。分业务来看，环卫装备 15.43 亿元营业收入，同比增长 28.92%；工程机械营业收入 14.40 亿元，同比增长 76.03%；环卫服务营业收入6.42 亿元，同比下滑 8.18%。公司综合毛利率 21.56%，同比下滑5.89 个百分点；销售净利率 6.70%；同比下滑 1.08 个百分点。 ⚫ 公司环卫装备销售增长稳健，新能源装备销售表现亮眼。公司是国内主要的环卫装备供应商之一，涵盖环卫清洁装备和垃圾收转运装备，并包含燃油、燃气、纯电以及氢燃料电池等多种类型车型。环卫装备行业受地方财政收支影响明显，2024 年，地方财政收支压力较大，环卫运营服务企业资金紧张，以及项目续标不确定性抑制短期环卫设备市场需求。但另一方面，随着新能源技术成熟，成本降低，新能源设备相比传统设备的运营经济性显现，渗透率快速提升。根据中汽数据终端零售数据披露，2024 年我国环卫装备上险量 70463 台，同比下滑 8.7%，新能源环卫设备上险 9446 台，同比增长 51.7%。公司环卫装备销量 3221 台，同比增长 17.2%，新能源产品销量增长 77.4%。公司凭借领先的技术优势和新能源全系产品布局，环卫装备销售增速远好于行业平均水平，并在新能源环卫装备领域保持行业领先位置。2025 年，国内大规模设备更新政策持续进行，超长期特别国债资金为环卫设备更新提供强有力的资金支持。预计新能源环卫装备领域仍将保持较快增速，公司将持续受益于行业电动化自动化智能化趋势。 ⚫ 公司环卫服务业务提效明显，预计 2025 年仍将稳健发展。2024 年，公司环卫服务营业收入 6.42 亿元，同比下滑 8.18%，销售毛利率24.38%，同比增加 0.57 个百分点。其中，公司非全资子公司傲蓝得取得营业收入 6.06 亿元（同比下滑 9.41%），净利润 0.73 亿元（同比增长 589.07%），经营活动现金流量净额 1.50 亿元（同比增-12%-1%9%20%30%40%51%61%2024.042024.082024.122025.04宇通重工沪深30011750 专用机械 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 长 47.04%）。公司推动管理数字化升级，并进行全场景机械化工艺、“智能检测+精准作业”模式、新能源环卫整体解决方案、智慧环卫管理系统和自动驾驶环卫运营方案等研究与应用，充分发挥精细化运营管理优势，降低对人的依赖，提升作业效率。2025 年，预计公司环卫服务业务以傲蓝得为主体仍保持平稳发展态势，充分发挥精细化、数字化和智能化优势，对集团起到现金奶牛的作用。 ⚫ 公司新能源矿用装备竞争力突出，迎合行业发展趋势快速发展。2024 年，公司矿用装备实现营业收入 10.32 亿元（同比增长84.98%），净利润 0.31 亿元（同比增长 145.57%），经营活动现金净流量 2.42 亿元（同比大幅转正）。公司聚焦新能源纯电矿卡，开发适合矿山复杂工况的三电系统，为车辆匹配多样化充电补能方案。公司矿用装备保持行业领先的竞争优势，相继推出大电量、大吨位产品，丰富产品应用场景。充电、换电、线控底盘（无人驾驶）等新能源矿用车项目均有重点市场及关键客户突破。公司纯电动矿用车已在全国 29 个省份，超过 100 个矿区运营，在泰国、印尼、阿联酋、智利、蒙古等多个国家和地区达成项目落地。公司纯电矿卡产品有望把握行业电动化、智能化、无人化发展趋势，从而实现降低人工成本、解决安全隐患等问题，其市场需求有望不断扩大。 ⚫ 公司分红力度加大，体现对股东回报的重视。公司较为重视股东回报，2024 年前三季度，公司每股派发现金红利 0.10 元（含税）。而公司在年报中披露 2024 年度拟每股派发现金红利 0.28 元（含税）。按照 2025 年 4 月 17 日，公司 10.64 元/股收盘价估算，对应的股息收益率为 3.57%。公司最近三个会计年度累计现金分红及回购注销金额 6.07 亿元，现金分红比例达 219.02%。公司经营稳健，现金储备充裕，其核心业务环卫装备、工程机械、环卫服务等尚无大规模资本开支。公司较高的派息比率充分体现对投资者的回馈，有利于提振投资者信心。 ⚫ 投资建议：预计 2025 年、2026 年、2027 年归属于上市公司股东的净利润 2.75 亿、3.39 亿和 4.13 亿元，对应每股收益 0.51、0.63、0.77 元，按照 2025 年 4 月 17 日 10.64 元/股收盘价计算，相应 PE为 20.78、16.87 和 13.85 倍。公司经营稳健，行业地位稳固，把握环卫装备和矿山装备电动化、自动化、智能化趋势，实现销量和业绩的持续增长。公司股息收益率较高，估值水平合理，维持公司“增持”投资评级。 风险提示：地方财政偏紧，市场需求不及预期风险；应收账款回款放缓，资金占用和坏账损失风险。 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 2,907 3,799 4,575 5,175