公司2024年年报及2025年一季报点评报告：投资收益、分红稳定，控股股东增持公司股份

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 发电及电网 分析师：陈拓 登记编码：S0730522100003 chentuo@ccnew.com 投资收益、分红稳定，控股股东增持公司股份 ——川投能源(600674)公司 2024 年年报及 2025 年一季报点评报告 证券研究报告-公司点评报告 买入(首次) 市场数据(2025-04-16) 收盘价(元) 16.91 一年内最高/最低(元) 20.14/14.85 沪深 300 指数 3,772.82 市净率(倍) 1.89 流通市值(亿元) 824.30 基础数据(2025-03-31) 每股净资产(元) 8.94 每股经营现金流(元) 0.04 毛利率(%) 56.06 净资产收益率_摊薄(%) 3.39 资产负债率(%) 32.78 总股本/流通股(万股) 487,460.68/487,460.68 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 04 月 17 日 投资要点： 川投能源发布公司 2024 年年报及 2025 年第一季度报告。2024 年，公司实现营业收入 16.09 亿元，同比增长 8.54%；归母净利润 45.08 亿元，同比增长 2.45%。2025 年第一季度，公司实现营业收入 3.64 亿元，同比增长 41.17%；归母净利润 14.79 亿元，同比增长 16.16%。 ⚫ 公司投资收益稳定，受益于水电站发电量增长及水电电价稳中有升 公司主要利润来自对雅砻江水电的投资收益。2024 年，公司投资收益为46.43 亿元，其中参股公司投资收益 45.04 亿元，参股公司中雅砻江公司产生投资收益 39.66 亿元，占公司利润总额的 84.36%。2025 年一季度，公司投资收益为 14.76 亿元，同比增长 11.12%。 发电量方面，公司水电发电量稳定增长，光伏发电量增速较高。2024 年，公司完成发电量 58.21 亿千瓦时，同比增长 11.27%。其中完成水电发电量55.08 亿千瓦时，同比增长 10.18%；完成光伏发电量 3.13 亿千瓦时，同比增长 34.78%。田湾河公司全年发电 32.96 亿千瓦时，同比增长 10.38%；川投电力公司全年发电 22.11 亿千瓦时，同比增长 12.39%。2025 年一季度，公司完成发电量 9.6 亿千瓦时，同比增长 21.98%。其中完成水电发电量 9.06 亿千瓦时，同比增长 20.32%；完成光伏发电量 0.54 亿千瓦时，同比增长 74.19%。银江水电站投产发电以及控股子公司收入同比增加，使得公司一季度收入同比增长 41.17%。 上网电价方面，公司水电电价同比增长，光伏电价同比下降。2024 年，公司水电平均上网电价 204.73 元/兆瓦时，同比增长 4.00%；光伏发电平均上网电价 495.80 元/兆瓦时，同比减少 20.38%。2025 年一季度，公司平均上网电价 0.354 元／千瓦时，同比增长 20.00%。其中水电平均上网电价 0.349 元/千瓦时，同比增长 23.32%；光伏发电平均上网电价 0.444 元/兆瓦时，同比减少 22.11%。 ⚫ 2025 年一季度我国水电发电量延续增长态势 根据国家统计局数据统计，2024 年，我国规上工业水电发电量 1.27 万亿千瓦时，同比增长 10.70%。2025 年 1—3 月份，我国规上工业水电发电量 2233 亿千瓦时，同比增长 5.90%，其中 3 月份发电量 781 亿千瓦时，同比增长 9.5%，增速较 1—2 月份加快 5 个百分点。 ⚫ 公司依托金沙江、雅砻江等流域进行水电站的开发、投资、建设和运营 截至 2024 年末，公司参控股总装机达 3696 万千瓦（不含三峡新能源、中广核风电和中核汇能），权益装机 1715 万千瓦，清洁能源装机规模占比-12%-7%-3%2%6%11%15%20%2024.042024.082024.122025.04川投能源沪深30011719 发电及电网 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 100%。2025 年 1 月 1 日，金沙江银江水电站首台机组投产，装机容量 39万千瓦，平均年发电量 15.69/18.34 亿千瓦时（龙盘建成前/后），上游衔接梯级为金沙水电站，下游梯级为乌东德水电站。 公司持股 48%的雅砻江公司独享全国第三大水电基地开发权，装机突破2083 万千瓦，其中已建成投产水电 1920 万千瓦，风光新能源超 163 万千瓦。公司持股 20%的国能大渡河公司拥有大渡河干流、支流水电资源，已投产电站装机规模超过 1194 万千瓦。公司控股的田湾河流域梯级水电站作为四川电网的优质电源点，总装机 76 万千瓦。 公司雅砻江、大渡河流域建设项持续推进，腊巴山风电二期投产发电，道孚抽蓄、两河口混合抽蓄先后开工，并购湖北远安抽水蓄能电站 87%股权。清洁能源装机规模持续扩张，为公司未来 3-5 年业绩增长提供支撑。 ⚫ 公司加强费用管控，费率降幅明显 2024 年，公司财务费用率、管理费用率、销售费用率分别为 28.34%、12.56%、1.19%，分别较 2023 年同期下降 13.13 个百分点、1.98 个百分点、0.21 个百分点。2025 年一季度，公司财务费用率、管理费用率、销售费用率分别较 2024 年同期下降 11.59 个百分点、2.62 个百分点、0.59个百分点。 ⚫ 公司每股现金分红相对稳定，控股股东拟增持公司股份 2021—2023 年度，公司每股现金分红均为 0.4 元，现金分红金额分别为17.63 亿元、17.84 亿元、19.50 亿元。公司 2024 年度每股维持派发现金红利 0.4 元，合计拟派发现金红利 19.50 亿元，现金分红比例为 43.26%。 公司于 2025 年 4 月 9 日发布关于控股股东增持计划的公告，控股股东四川能源发展集团基于对公司未来持续稳定发展的坚定信心，拟增持 5—10 亿元公司股份。 ⚫ 盈利预测和估值 预计公司 2025-2027 年归属于上市公司股东的净利润分别为 52.01 亿元、55.03 亿元和 57.80 亿元，对应每股收益为 1.07、1.13 和 1.19 元/股，按照 2025 年 4 月 16 日 16.91 元/股收盘价计算，对应 PE 分别为15.85X、14.98X 和 14.26X，考虑到公司估值水平和行业发展前景，首次覆盖，给予公司“买入”投资评级。 风险提示：投资收益波动风险；来水不及预期风险；电价下降风险；系统风险。 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1,4