年报点评：不断丰富CIS产品矩阵，持续推进车用模拟芯片产品布局

第 1 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 半导体 分析师：邹臣 登记编码：S0730523100001 zouchen@ccnew.com 021-50581991 不断丰富 CIS 产品矩阵，持续推进车用模拟芯片产品布局 ——韦尔股份(603501)年报点评 证券研究报告-年报点评 买入(维持) 市场数据(2025-04-17) 收盘价(元) 122.40 一年内最高/最低(元) 157.98/82.70 沪深 300 指数 3,772.22 市净率(倍) 6.21 流通市值(亿元) 1,489.54 基础数据(2024-12-31) 每股净资产(元) 19.71 每股经营现金流(元) 3.92 毛利率(%) 29.44 净资产收益率_摊薄(%) 13.73 资产负债率(%) 37.89 总股本/流通股(万股) 121,694.83/121,694.83 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《韦尔股份(603501)季报点评：智能手机高端CIS 实现重大突破，汽车 CIS 持续提升市场份额》 2024-10-31 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 04 月 18 日 事件：近日公司发布 2024 年度报告，2024 年公司实现营收 257.31 亿元，同比+22.41%；归母净利润 33.23 亿元，同比+498.11%；扣非归母净利润 30.57 亿元，同比+2114.72%；2024 年四季度单季公司实现营收 68.22 亿元，同比+14.87%，环比+0.08%；归母净利润 9.48 亿元，同比+406.35%，环比-5.98%；扣非归母净利润 7.63 亿元，同比增长+9266.18%，环比-17.10%。 投资要点：  24 年营收创历史新高，盈利能力显著改善。在高端智能手机市场的产品持续导入、汽车智能化渗透加速等因素的驱动下，公司 2024年营业收入创历史新高。公司通过产品结构优化与供应链梳理增效，实现盈利能力显著改善，公司 2024 年实现毛利率为 29.44%，同比提升 7.68%，24Q4 毛利率为 28.98%，同比提升 6%，环比下降 1.46%；公司 2024 年实现净利率为 12.76%，同比提升 10.17%，24Q4 净利率为 13.46%，同比提升 10.37%，环比下降 1.29%。公司持续稳定地加大在各产品领域的研发投入，产品竞争力稳步提升，2024 年公司半导体设计销售业务研发投入金额约为 32.45 亿元，占半导体设计销售业务收入的 15%，同比增长 10.89%。  持续强化高端智能手机 CIS 市场竞争力，不断丰富汽车 CIS 产品矩阵。2024 年，公司积极推进产品结构及供应链结构优化，持续强化高端智能手机 CIS 市场竞争力；公司推出 OV50K40 图像传感器，是全球首款采用 TheiaCel™技术的智能手机图像传感器，单次曝光可实现接近人眼级别动态范围，为旗舰级后置主摄像头设定了新的行业性能标杆；公司推出的 OV50M40 图像传感器以 0.61 微米的小像素尺寸实现了 5000 万像素的高分辨率，可通过后摄或前摄持续捕捉高品质图像，并能够实现优异的低光性能；公司推出1.2um 5000 万像素的高端图像传感器 OV50H，广泛应用于国内主流高端智能手机后置主摄方案中，公司在高端智能手机领域市场份额持续提升。公司着力布局不同规格的高端智能手机CIS产品序列，有望推动公司产品价值量及盈利能力稳步提升，以及进一步扩大市场份额。2024 年，公司推出采用 TheiaCel™技术的 1200 万像素、800 万像素、500 万像素和 300 万像素汽车图像传感器产品，也发布了可用于高级驾驶辅助系统和自动驾驶的高性能前置机器视觉摄像头新品。公司汽车CIS 产品性能优异，并不断丰富车规级产品矩阵，有望推动市场份额持续提升。  模拟芯片国产替代空间广阔，公司持续推进车用模拟芯片产品布-15%-4%7%18%29%40%51%62%2024.042024.082024.122025.04韦尔股份沪深30011750 半导体 第 2 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 局。根据 Frost&Sullivan 的数据，2024 年全球模拟 IC 市场规模为794 亿美元，预计 2029 年将达到 1038 亿美元，预计 2024-2029年复合增速将为 5.5%；中国是全球最大的模拟 IC 市场，中国市场规模占全球的比重超过 35%。根据中商产业研究院的数据，2023年国内模拟芯片自给率为 15%左右，在国际贸易格局变化的背景下，模拟芯片未来国产替代空间广阔。公司模拟解决方案主要包括模拟 IC 及分立器件，公司持续巩固与下游客户合作实现市场份额稳步提升；公司持续推进在车用模拟芯片的产品布局，推进 CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC 等多产品的验证导入，车用模拟芯片有望为公司业绩成长贡献新的增长点。  不断丰富显示解决方案产品品类及应用市场，市场份额稳步提升。公司显示解决方案涵盖 LCD-TDDI、OLED DDIC、TED 等多款产品，2024 年受到行业供需关系不平衡的影响，公司 LCD-TDDI 产品平均单价持续承压。公司不断提升显示解决方案的竞争力，持续推进产品迭代，优化产品性能，2024 年公司显示解决方案业务实现销售量同比增长 16.84%，市场份额稳步提升。公司在智能手机、车载显示等市场不断创新，为客户提供性能更好、成本更具竞争力的产品。公司不断丰富产品品类及应用市场，将为显示解决方案业务的成长创造更多机遇。  盈利预测与投资建议。公司为全球 CIS 领先企业，积极推进产品结构及供应链结构优化，持续强化高端智能手机 CIS 市场竞争力，公司汽车 CIS 产品性能优异，并不断丰富车规级产品矩阵，有望推动CIS 市场份额持续提升，公司持续推进车用模拟芯片产品布局，不断丰富显示解决方案产品品类及应用市场，我们预计公司 25-27 年营收为 301.60/352.10/403.57 亿元，25-27 年归母净利润为43.38/54.00/66.23 亿元，对应的 EPS 为 3.57/4.44/5.44 元，对应PE 为 34.33/27.59/22.49 倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；高端 CIS 进展不及预期；汽车智能化进展不及预期。 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 21,021 25,731 30,160 35,210 40,357 增长比率（%） 4.69 22.41 17.21 16.74 14.62 净利润（百