2024年报点评：特种轴承和机床工具快速增长，2025年预算目标增长23.12%

第1页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 通用设备 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 特种轴承和机床工具快速增长，2025 年预算目标增长 23.12% ——国机精工(002046)2024 年报点评 证券研究报告-年报点评 买入(上调) 市场数据(2025-04-16) 收盘价(元) 14.25 一年内最高/最低(元) 18.74/9.04 沪深 300 指数 3,772.82 市净率(倍) 2.17 流通市值(亿元) 74.93 基础数据(2024-12-31) 每股净资产(元) 6.58 每股经营现金流(元) 0.48 毛利率(%) 35.27 净资产收益率_摊薄(%) 8.04 资产负债率(%) 39.36 总股本/流通股(万股) 53,626.68/52,584.05 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《国机精工(002046)年报点评：聚焦轴承+超硬 材 料 双 主 业 , 持 续 提 高 经 营 质 量 》 2024-05-06 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1座22楼 发布日期：2025 年 04 月 17 日 投资要点： 国机精工公布 2024 年年报，公司营业收入为 26.6 亿元，同比下降 4.5%；归母净利润为 2.8 亿元，同比上升 8.1%；扣非归母净利润为 2.37 亿元，同比上升 24.6%；经营现金流净额为 2.54 亿元，同比下降 30.3%；EPS(全面摊薄)为 0.53 元。 ⚫ 四季度业绩快速修复，特种轴承、机床工具快速增长 2024 年全年营业收入为 26.6 亿元，同比下降 4.5%；归母净利润为 2.8 亿元，同比上升 8.1%；扣非归母净利润为 2.37 亿元，同比上升 24.6%。 其中第四季度公司营业收入为 8.52 亿元，同比增长 15.06%；归母净利润为 0.75 亿元，同比增长 321.43%，扣非归母净利润 0.76 亿，同比增长88.69%。四季度营业收入和归母净利润快速修复，带动了全年业绩增长。 2024 年报分业务看： 1） 轴承行业实现营业收入 12.84 亿，同比增长 23.71%，占公司营业收入比例 48.31%。其中特种及精密轴承营业收入 10.58 亿，同比增长46.46%。 2） 磨料磨具行业实现营业收入 9.76 亿，同比下滑 2.8%，占公司营业收入比例 36.72%。其中机床工具营业收入 5.76 亿，同比增长 19.88%，高端装备营业收入 1.84 亿，同比下滑 36.59%。 3） 贸易及工程服务实现营业收入 3.66 亿，同比下滑 47.65%，占公司营业收入比例 13.77%。 ⚫ 核心业务快速增长，公司盈利能力持续提升 2024 年报公司毛利率为 35.27%、同比上升 2.41 个百分点；净利率为10.92%，同比上升 1.21 个百分点。公司毛利率和净利率上升的主要原因是公司高毛利的核心业务特种及精密轴承、机床工具两大板块高速增长，其他板块增速较低或者负增长，营收结构优化带动盈利能力持续提升。 2024 年分业务毛利率情况：特种及精密轴承行业毛利率 33.59%，同比下滑 7.61 个百分点；机床工具毛利率 58.24%，同比增长 0.58 个百分点；贸易及工程承包毛利率 11.08%，同比下滑 1.12 个百分点。 ⚫ 特种轴承受益国防、风电需求快速增长，机床工具领域超硬材料制品持续渗透 我国轴承行业经过数十年的发展，已经形成独立完整的工业体系，能够基本满足国民经济和国防建设的配套要求。近年来我国重视基础零部件行业-11%4%19%35%50%65%81%96%2024.042024.082024.122025.04国机精工沪深30011719 通用设备 第2页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 的发展，轴承行业的产量与销售规模不断增加。根据中国轴承工业协会的数据，2015 至 2023 年，中国轴承行业营业收入从 1567 亿元增长至 2180亿元，复合增长率为 4.21%。国机精工作为国内特种轴承龙头企业，受益国内轴承市场稳健发展及国防、风电、精密机床等中高端轴承需求增长。 我国是磨料磨具生产制造、出口大国，磨料磨具素有工业牙齿的美称，广泛应用于电子信息、汽车及其零部件、冶金、矿山、航空工业、船舶工业、地质勘探、石油开采等领域。近年来随着超硬磨具应用对象和应用领域的不断扩大，下游行业企业的产业升级调整以及传统加工工具逐步被替代等因素的拉动，高端磨具在上述领域的市场需求呈现出持续快速增长的态势。根据机床工具工业协会的数据，我国 2018 年-2022 年磨料磨具的市场规模由 1914.77 亿元增长至 2022 年的 3230.09 亿元，复合增长率达 13.97%。 除在传统的研磨、抛光、打磨、切割、钻孔方面作为超硬材料制品的原材料外，人工培育金刚石在半导体与消费级珠宝领域也有良好的市场前景。 ⚫ 2025 年预算目标 32.72 亿，同比增长 23.12%，高增长目标表明公司对 2025 年经营信心较足 2025 年度主要预算目标：持续推进公司高质量发展，加大科技投入，提升技术创新能力，经营业绩实现稳步增长，2025 年预计实现合并营业收入32.72 亿元，同比 2024 年报营业收入 26.58 亿，增长 23.12%。公司 4 月16 日在投资者互动平台表示，2025 年预计轴承、超硬材料、超硬材料磨具业务均会保持增长态势。特种轴承、超硬材料、超硬材料磨具都将是 2025年高增长的主要贡献板块。 ⚫ 盈利预测与估值 我们预测公司 2025 年-2027 年营业收入分别为 31.97 亿、37.89 亿、44.6亿，归母净利润分别为 3.67 亿、4.61 亿、5.6 亿，对应的 PE 分别为 20.84X、16.56X、13.65X。随着国防等行业需求进入回暖，超硬材料制品稳步增长，公司营业收入增速有望上行，上调公司评级为“买入”评级。 风险提示：1：国防、风电行业需求不及预期；2：超硬材料行业发展及需求不及预期；3：行业竞争加剧，毛利率下滑；4：原材料价格上涨。 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 2,784 2,658 3,197 3,789 4,460 增长比率（%） -18.98 -4.53 20.30 18.51 17.72 净利润（百万元） 259 280 367 461 560 增长比率（%） 10.96 8.11 31.05 25.86 21.27 每股收益(元) 0.48 0.52 0.68 0.86 1.04 市盈率(倍) 29.53 27.31 20