2024年年报业绩点评报告：传统主业趋于稳定，新国标背景下市占率有望提升

请认真阅读文后免责条款机械设备报告日期：2025 年 04 月 16 日传统主业趋于稳定，新国标背景下市占率有望提升——青鸟消防（002960.SZ）2024 年年报业绩点评报告华龙证券研究所投资评级：增持（首次覆盖）最近一年走势市场数据2025 年 04 月 16 日当前价格（元）10.8052 周价格区间（元）8.76-15.38总市值（百万元）7,952.04流通市值（百万元）6,680.30总股本（万股）73,630.03流通股（万股）61,854.59近一月换手（%）40.91分析师：邢甜执业证书编号：S0230521040001邮箱：xingt@hlzq.com相关阅读事件：公司于 2025 年 4 月 15 日发布 2024 年年报：2024 年公司共实现营业收入为 49.23 亿元，同比-0.98%；实现归母净利润 3.53 亿元，同比-46.42%。2024Q4 公司实现营业收入 14.02 亿元，同比+5.56%；实现归母净利润 1771 万，同比-88.45%。观点：利润受非经常性因素影响下滑，盈利能力整体保持平稳。2024 年面临多重外部挑战和阶段性压力，公司依旧保持主营业务的基本稳定。归母净利润下滑幅度较大，主要由以下几个因素导致：一是公司股权激励费用较同期增加 3,145 万元；二是汇兑损益导致财务费用较同期增加 4,404 万元；三是管理费用中人力资源成本较同期增加 2,181 万元；四是商誉减值损失较同期增加 8,803 万元。2024 年度，公司实现毛利率 36.56%，同比-1.73%。分产品看报警类产品/五小系统毛利率较高，分别为 44.57%/42.87%，同比+1.88%/-2.17%；疏散/灭火板块毛利率分别为 22.48%/21.34%，同别-3.83%/-6.22%。毛利率下降是因为公司针对不同品牌进行差异化价格调整，以把握结构性机会加速出清、抢占市场份额。销售/管理/研发/财务费用率分别为 13.55%/6.67%/5.35/-0.19%，分别同比+0.59pct/+1.23pct/+0.32pct/+0.62pct，费用率整体有所增加，管理费用增加较多系公司逆势扩招，人员成本增加所致。传统主业趋于稳定，工业场景贡献增量。2024 年房地产竣工面积同比下滑 27.7%，但由于大规模城市更新带来的存量改造等市场机会，对于头部企业仍存在较大结构性的增长机会。公司 2024 年以来，在北京区域的城市更新类项目合同占比已突破 50%。我们认为，伴随老旧小区改造等政策发力，存量市场需求有望进一步释放，弥补房地产竣工面积收缩产生的需求缺口，传统主业市场总量预计将保持平稳增长。2024 年公司在工业消防领域取得快速发展，“青鸟消防”品牌累计发货 5.1 亿元，同比增长 46%。从下游场景去看，食品（+266%）、设备元器件配套（+230%）、变配电站（+179%）、储能电站（+129%）、机场项目（+102%）、数据中心（+92%），后续有望成为公司业绩增长的新动能。新国标+进口关税影响，公司市占率有望提升。2024 年 4 月 29日，国家市场监督管理总局批准发布了《火灾报警控制器》等新国标，将于 2025 年 5 月 1 日实施。公司已完成 8 款火灾报警控制器、4 款感烟探测器及智能疏散系统核心产品开发，目前认证证券研究报告点评报告请认真阅读文后免责条款2进入收尾阶段，在 2025 年将全面实现老产品升级换代。另外，我们认为，近期贸易摩擦加剧，海外龙头在国内市场竞争力减弱。叠加新国标对技术的要求提升，公司有望利用此行业出清关键窗口期，进一步提升市占率。消防机器人等新业务有望贡献远期增量。消防行业伴随危险性和复杂性，是机器人主要的应用场景之一。当前，运营商网络在部分区域信号覆盖不完善、延迟过高的问题，极大地限制了消防机器人执行任务时的可靠性。公司自有朱鹮系列芯片，探索“消防+通信”一体化解决方案，通过定制化网络协议与边缘计算技术，为机器人巡检实现互联通信、定位导航等功能，帮助机器人完成消防巡检和灭火的任务，助力场景落地。盈利预测及投资评级：下游房地产存量改造市场需求增长弥补竣工面积收缩产生的需求缺口，传统市场总量有望保持平稳增长；工业/行业场景增速较快，有望增厚公司业绩；在新国标实施以及关税的影响下，公司作为国内行业龙头有望进一步提升市占率。我们预计公司 2025-2027 年实现归母净利润分别为 5.17/5.71/6.15亿元，对应 PE 分别为 15.4/13.9/12.9 倍。参考可比公司估值，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：城市更新政策不及预期，行业出清进度不及预期；工业领域增长不及预期；国产替代进展不及预期；关税扰动等。盈利预测简表预测指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）4,9724,9235,1705,5366,039增长率（%）8.02-0.985.037.069.10归母净利润（百万元）659353517571615增长率（%）15.67-46.4246.3410.467.73ROE（%）10.905.627.938.378.55每股收益/EPS（摊薄/元）0.870.470.700.780.84市盈率（P/E）12.422.815.413.912.9市净率（P/B）1.31.31.21.21.1数据来源：Wind，华龙证券研究所点评报告请认真阅读文后免责条款3表 1：可比公司估值表代码简称最新价（元）EPS（元）PE（倍）2023A2024A/E2025E2026E2023A2024A/E2025E2026E605286.SH同力日升35.041.231.862.322.8236.423.318.815.1600835.SH上海机电19.480.980.920.950.9912.418.321.220.4600894.SH广日股份11.530.890.941.001.0712.316.711.610.9平均值1.031.241.421.6320.419.517.215.5002960.SZ青鸟消防10.80.870.470.700.7812.422.815.413.9数据来源：Wind，华龙证券研究所（最新价为 2025 年 4 月 16 日股价；其中青鸟盈利预测来自华龙证券研究所，同力日升未披露 2024 年年报，为预测值；其他数据均来自万得一致预期）点评报告请认真阅读文后免责条款4表 2：公司财务预测表资产负债表（百万元）利润表（百万元）会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产6,6646,6717,2157,4898,018营业收入4,9724,9235,1705,5366,039现金2,9502,5783,2222,8993,332营业成本3,0703,1233,2453,4733,802应收票据及应收账款2,2522,7252,5023,0953,011税金及附加3236333741其他应收款8810497118117销售费用642667726783861预付账款405445615